我是不知道在帮寿险业着急的人有多少比例知道下面这公式：
普通债券评价
n
P＝ΣC/(1＋YTM)^t＋F/(1＋YTM)^n
t=1
P：债券价格
C：每期之票面利息
F：债券到期之面额
n：期数
YTM：持有到期殖利率
假设Ian Holdings Inc. 平价发行存续期为20年的普通公司债
，面额为 100元，票面殖利率5%，每满 1年付息一次，期满面
额赎回。
条件带入之后得到下式
20
P＝Σ5/(1＋YTM)^t＋100/(1＋YTM)^20
t=1
可以发现到若市场上对持有到期殖利率等于票面值利率时，市
价等于面额价，但若市场对 YTM要求有所变动时价格就会上涨
或是下跌。
20年期不同 YTM在第零期的价格变化
YTM 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1
P 57.43 63.48 70.54 78.81 88.53 100.00 113.59 139.75 149.05 172.18
因此遇到市场利率走低时，长期高息债就会奇货可居，原本那
些持有到期的也拿出来出售来赚资本利得，就算不出售改列交
易目的让那美妙的价差来改善资产负债表与损益表。
那投资债券采取持有到期是否会有损失呢？
就发行方无提早赎回权之下，就现金流而言只要买入时的 YTM
大于零，各期折现前现金流就会大于买入价格，但若溢价买入
时遇到提前赎回就可能会有折现前现金损失。
例如Ian Holdings Inc. 平价发行存续期为20年的普通公司债
，面额为 100元，票面殖利率5%，每满 1年付息一次，每满 5
年得以面额赎回债券，期满面额赎回。
若以 YTM为2%抢入债券 (买价149.05) ，若遇到满10年时被赎
回就会变成小亏0.95被迫出场。
因此在市场利息走低时，发行人更有诱因借新还旧提前赎回，
所以对发行方有赎回权的债券市场的 YTM会较高以补贴被赎回
风险。
在无其他与债券相关的变因之前提， YTM小于资金成本时，当
期就存在损失，但是因为在符合前提下 YTM在买入时已决定，
若资金成本会有下调趋势，则先短期亏钱卡位换取长期稳定报
酬也是一种策略，因此近期有市场上有公司买入比殖利率自己
资金成本还低的标的，并不一定是笨蛋。
会计窗饰与 9号公报
债券基本上占寿险公司约 5~6成的投资部位，也因此可以发现
到许多会计项目的转移大都债券有关，从遇到金融风暴放宽交
易目的的金融资产改列其他项目隐藏亏损；遇到QE时期债券价
格上涨时，就从持有至到期搬挪到备供出售来美化报表，而近
年换转移到无活络市场这灰色大锅之中，除方便买卖也因成本
列帐来闪躲跌价的反映，也能伺机出售来改善获利。之前也已
在看板上讨论过这些相关的金检处分获改善案。
当 9号公报 (IFRS 9) 预计要移除无活络市场，转列备供出售
或成本法时也须评估相关可能损失，这锅锅底会是啥料值得投
资人期待，若太惊人可能有哪个活门，继不动产市价入帐与外
汇价格变动准备金，又准备被主管机关派出披挂上阵啦。
目前预计2017年为开帐日，2018年正式上路，大家等著瞧这场
戏怎演......