1. 标的：复兴航空(6702)
2. 分类：多/空/心得 详见4.
3. 分析/正文：
2016/11/21消息面
一开始的爆料新闻，公司方的处置并没有真的去揭露真的原因
，而是推托到票务系统，这有误导的问题。
复兴航空遭爆将停业 兴航:网络谣言
https://goo.gl/XG25xn
下为看板上新闻时序整理
https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1479727999.A.892.html
可以明显发现，其实市场对消息反应落后，也就是说市场上对
消息解析并就结果论不正确。
而备受争议的2016/11/21盘中 13:24发布重大讯息如下：
http://i.imgur.com/i9HQWQL.jpg
我先讲重大讯息的解析教战法则，重点就三条。
事实为真 承认
事实非真 否认
事实为真但受保密条款或其他限制不能公开 不予置评但不能否认
回到重大讯息内容，奇怪的是系统上看到的第一则但序号却是
2，而用字说明上其实有些取巧面，因为 "停业" 之情形当下
可推论并未发生。
因为特许行业如航空业停业需经主管机关许可者，于领得许可
文件后，方得申请停业登记，因此就民航局未知悉之情况可能
并未递交申请文书，也因此合理推断并未办理停业登记。
因此否定 "停业" 之状态真的取巧，且重大讯息也未说明公司
将于2016/11/22召开临时董事会讨论公司解散等重大议案之情
形，资讯处于未充分揭露与未使用暂停交易等处理措施。
2016/11/22消息面
以下重大讯息
本公司董事会决议通过解散案
公告本公司董事会决议召开临时股东会
本公司董事会通过部分资产交付信托
本公司董事会通过经股东会选任清算人
本公司董事会通过将大量解雇员工
都是为了走解散程序，其完整流程为董事会董事过半数出席，
讨论后出席董事过半数同意。送议案至股东会已发行股份总数
三分之二以上出席，出席股东表决权过半数同意。再选任清算
人依公司法清算，清算完结后申请解散登记。
清算以先清偿债务为先，后剩余价值才分配给股东，若发现资
产不足清偿债务时清算人即应依公司法规定声请宣告破产，转
由破产管理人执行破产相关程序。
但其实公司遇到财务缺口时一般并不需直接走清算解散，除资
产的融资如抵押贷款或售后租回，也能引进其他投资人资金，
或将业务资产出售等许多手段。有营运价值时，在未能及时取
得资金时，也可采取先声请紧急处分待声请重整裁定，维持营
运不因债权人行使债权而拆解公司资产。
直接走停业清算对股东伤害很深，设备价值与无形价值如航权
品牌价值将减损，但未见公告三席独立董事的任何反对意见。
基本面
现金流量EBITDA由2015全年小幅正数到2016年第一季已翻转为
负数，这对高财务杠杆的公司是内外皆伤，与因此陆续将转投
资如复兴空厨等转让给关系人，也陆续进行航空器售后租回的
套回现金的动作，最近一笔尚未完成。
但目前的引爆点为7500万美金 (约24亿新台币) 的海外无担保
转换公司债，于2016/11/29债权人有提前卖回的权力，这笔海
外可转债利息补偿金为2%，以第三季期末现金约17亿扣除借款
偿还与目前净现金流出的情形，除非取得外部资金，不然就算
过了这一关可能也不易按期偿还借款本息，可能一并触发联贷
提前到期的相关条件。结论在现金流上呈现流动性风险，在未
有积极行为前将引发骨牌效应，现今快速枯竭。
虽然财务报表之核阅重点是受核阅公司之财务资讯有无重大不
实表达提供“中度”之确信，在第三季会计师核阅报告并未提
到任何流动性或继续经营上任何风险。
4. 进退场机制：(非长期投资者，必须有停损机制)
大股东关系人持股过半，除非汇集 1/3的股权在临时股东会上
反对不然不易反对股东会上的董事会所提议案。
公司法第 316 条
股东会对于公司解散、合并或分割之决议，应有代表已发行股份总数三分
之二以上股东之出席，以出席股东表决权过半数之同意行之。
公开发行股票之公司，出席股东之股份总数不足前项定额者，得以有代表
已发行股份总数过半数股东之出席，出席股东表决权三分之二以上之同意
行之。
前二项出席股东股份总数及表决权数，章程有较高之规定者，从其规定。
公司解散时，除破产外，董事会应即将解散之要旨，通知各股东，其有发
行无记名股票者，并应公告之。
异议股权的讨论可见下文
文章代码(AID): #1NQMG-cJ (Stock)
文章网址:https://goo.gl/CNnwVR
对有持股者
清算价值扣除债权后并不等于财报净值，建议详细思考后并考
量清算的相关时间成本与不确定性，做出处分或保留决策。
停止营运将直接引发债权银行的保全动作，就算股东会尚未通
过解散清算案，也可能因票据跳票或票据交算所拒绝往来而受
停止或终止上市处分。
对未有持股者
未来股价将深受筹码面与消息面的影响，当受全额交割处分时
，并不能进行现股当冲，且也已经没有融资融券当冲的资格，
因此买入者一定要承担留仓风险，建议要极度小心。
对有融券者
当市场融资快速现偿或卖出后将可能出现融券标借，但预期券
源充足标借费率应不高，另外若终止上市需自行寻找持有现股
者进行场外交易取回现券以偿还券商，若逾期未还将造成个人
信用交易违约，在上市交易期间买回偿券最为方便，但价位不
一定会比终止上市后场外交易低。
注意！复兴航空为上市公司，在终止上市前受证券交易法限制
场外交易，并不像上柜股票可以自由场外交易。
证券交易法第 150 条
上市有价证券之买卖，应于证券交易所开设之有价证券集中交易市场为之
。但左列各款不在此限：
一、政府所发行债券之买卖。
二、基于法律规定所生之效力，不能经由有价证券集中交易市场之买卖而
取得或丧失证券所有权者。
三、私人间之直接让受，其数量不超过该证券一个成交单位；前后两次之
让受行为，相隔不少于三个月者。
四、其他符合主管机关所定事项者。
最后心得
财报报绝对不是无用的，财报可以评估的事项非常多，绝对不
是只有散户最爱的每股盈余和营收，以消极面而言至少可以排
除财务风险或是有异常的公司。
管理阶层的重要
公司的决策反复，或呈现冲突的现象属于积极的警讯，请千万
要特别注意这类情形，例如：
对子公司威航是停业还是出售或合并摆荡不定。
能趋吉避凶是投资这条路的必修课，我做了 4小时的撰写功课
，大家有在这个案学到了什么呢 :)