※ 引述《roberchu (泽泽吃炸鸡)》之铭言：
: 常常听到很多人会说，为什么大盘跌，50反也是下跌或者平盘？
: 其实这么看就错了，毕竟50反跟的并非现货，持有商品也不是现货，而是期货。
: http://i.imgur.com/E9pdDYM.jpg
: 从上图我们可以发现，大部分资金都在RP里面，因为50反只是反向一倍。
: 何谓反向一倍？
: 举例要是现在9000点，而台指期1点值200新台币
: 9000x200=180万
: 也就是说你身上有180万然后只下1口台指期空单（保证金只需83000），以此类推你想自
: 己制造反2反3都没问题，主要只是杠杆的差别。
: 再来就是会影响净值的地方了。
: http://i.imgur.com/29P8mci.jpg
: http://i.imgur.com/cRDilwY.jpg
: http://i.imgur.com/HOSO6p5.jpg
: http://i.imgur.com/yejnkFG.jpg
: 上图可以自己看
: 重点来了，有人说期货本身是避险商品，所以有逆价差是很正常的，这我是不知道，我只
: 知道台指期有逆价差很正常。
: 逆价差就是50反每个月必须损失的点数，为何？
: 举例今天1月18日是1月台指期结算日。
: 目前加权指数9000
: 目前台指期8970
: 于是我下了一口空单在8970
: 这当中加权指数上上下下高至9500低至8800最终在2月15日期货结算当天来到9000（结算
: 是已1:00～1:30平均来算，但这不是重点）
: 因为加权指数9000，期货自然在结算当天也得来到9000，因此我这笔单无缘无故损失了89
: 70-9000=-30
: 我损失30点
: 重点来了，要是每个月都向我说的上下波动最后回原点，你每个月转仓就得损失那30点逆
: 价差（无缘无故的损失）（30点不是确切数字，可能高或低）
: 所以扣除管理费，手续费，这个逆价差对每个月转仓的50反是非常大的消耗（别忘了除权
: 息旺季，逆价差动辄100点以上）
: 这才是50反不能长期持有的原因，而这些逆价差哪去了呢？
: 被外资与正2赚走了
: 拍谢没钱玩赌盘借我发文一下
: 我一个字一个字慢慢打，你只给我2p币，这样对吗？
: 看来有许多人被网络上的说法迷惑了
: 像有个乡民说涨涨跌跌，ETF净值会自然损失，其实这在1个月内要是没任何转仓行为发生
: 的情况下，是不会损失的。
: 我相信市面上也很多用此来分析正2无法长期投资
: 我先来附上正2的资料
: http://i.imgur.com/nvv3YNQ.jpg
: 为什么现在大盘在9300，而正2已经创万点新高了？
: 原因是正2也是持有期货，如上图
: 我们也以刚刚的方式在举例一遍
: 1月21日期货结算日
: 加权指数9000
: 而台指期8970
: 我这时候下了一口8970的台指期多单，到了2月15日加权指数还是在9000
: 这中间当然上上下下，上至9500，下至8800。
: 因为期现货最后会互相贴近，导致台指期也是9000。
: 而大盘明明就还是在9000啊?为什么我帐面损益是正的?9000-8970=赚30点(无缘无故赚的)
: 原因也是来自逆价差
: 至于老样子除权息旺季动辄100点以上的逆价差，这也是正2的虚拟股利(不需要缴税)
: 所以别在迷信网络上说的那些教学了...他们根本没认真研究过
先说不好意思 无亦冒犯 纯粹学术讨论
主要针对萝卜这段回文
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这点很多市面上的教学都这么说
但其实是错误的观念
我们直接用期货的思维来看，毕竟它本身就是持有期货
今天期货涨从9000涨到9100
在从9100跌回9000
你帐面完全没任何损失
你仔细去研究每日净值你会发现
在一个月内(不能有转仓的行为)
台指期在同个价位，反向ETF的净值肯定是一样的
相信我分析正2的人也是都说，涨涨跌跌会导致ETF净值损失
但事实证明?现在9300正2净值却比万点那时候还高
这全都是拜逆价差所赐
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不过要证明波动会不会造成X2跌价之前
还得先对10000=>9300 为什么X2还是涨的 这个例子来说明
我们就用破万点去年那天4/27 收盘9973.12 到今天11/1 收盘9272.70来看
2015/4/27 2016/11/1 报酬率
大盘指数 9973.12 9270.70 -7.07%
大盘报酬率指数 15186.32 15286.23 0.65%
台湾50报酬指数 11252.89 11758.40 4.39%
T50正2 24.78 25.41 2.54%
再配上这张图 http://i.imgur.com/ygtxvOD.jpg
大盘杠杆103.19% 台湾50杠杆96.52%
当然他应该不是从头到尾都是这个比例 不过用这个来估一下
理论上的报酬率应该要是 = 0.65% * 103.19% + 4.39% * 96.52%
= 4.9%
也就是自己照这比例去持有台指期和台湾50ETF期货 应该会赚4.9%
但是实际上 00631L的报酬率 只有2.54% 一年半来 少了2.36%
我不知道内扣的经理费多少 不过应该没这么多
至于追踪的误差 真的很难算 所以这个部分的确会影响我们讨论的正确性
以上先解释为什么大盘跌这么多 2X却反而涨 并不能证明波动没造成损失
然后回到波动是否会造成反向和2X损失这点
为方便计算 我们先用反向1倍举例
我们假设某个指数目前10000点 他有一个反一的ETF 目前每股100元
那我波动设大一点 看起来比较明显 数字也好计算 实际上不会那么大
假设指数10000 跌到 8000 再涨到 10000 这样
那操作是用期货 他持有口数A口 可以让指数跌20%时 反一ETF净值涨20%
也就是指数10000 => 8000 A口 造成反一净值赚20元
这时候指数来到8000 净值来到120元 他要维持再跌20%时 反一ETF再涨20%
也就是8000 => 6400 跌1600点 反一ETF净值要赚24元
之前2000点赚20元要A口 那1600点要赚24元 就要2000/1600*24/20=1.5A口
1.5A口造成跌1600点赚24元 跌2000点就赚30元 那涨2000点就是赔30元
因此如果8000回到10000点 他净值是赔30元 也就是120-30=90元
这个数字和100*(1+20%)*(1-25%)=90得到的数字是相同的
同理 两倍ETF也可以用类似的算法 求得100*(1-40%)*(1+50%)=90元
你用期货口数的观点来算也会是一样的结果
所以如果ETF的经理人真的有照ETF是看单日涨跌幅来操作的话
波动也是会造成损失的
不过当然没有我举的例子的那么大的数字啦
以台股每周波动的幅度大概是我举例的缩小10倍
然后波动造成的损失又是跟波动的平方成正比(在此就不证明)
例子中两次波动损失10% 每次波动大概损失5% 缩小100倍是0.05%
所以大概一年波动造成的损失大约是0.05%*51=约2.5%
然后以台股最近这一两年死鱼盘这么严重 应该会更小
所以2X应该是长期看涨的时候 才比较适合长期持有
好吧 虽然很多人包含巴菲特也是认为一般大盘应该长期看涨
我个人也是长期看涨派的
我没买2X的原因只是不想杠杆开太大 免得遇到大波动时损失是平方放大
以上个人浅见 欢迎讨论 有错请指教