1. 标的：大树 6469
2. 分类：多
3. 分析/正文：
这是家从桃园发迹起家的连锁药局，在今年三月的时候刚上柜，目前还没有法人关注，也
很少人讨论，每天的成交量很少。目前拥有52家门市，光桃园市就占了21家。这几年快速
展店，(2013年25家，2014年35家，2015年46家)，并且与全家结盟开设便利商店药局复合
店。计画五年内要展店到200家。展现极旺盛的企图心。
看好这家是因为觉得这支似乎有望成为宝雅第二。宝雅在2002年刚上柜的时候，全省总店
数应该只有十几家或不到十家左右(这方面的资料或有误，祈各位先进不吝指正)。那时宝
雅与美华泰、名佳美三强鼎立，在中南部的美妆杂货市场撑起一片天。但宝雅借由上柜，
进入资本市场募资的力量，积极大举展店，展现极为强烈的企图心。更为展店资金所需，
在2007年引进外资(马丁可利以每股18元的价格认购11%股权)。借由大举展店拉开与竞争
对手差距。目前宝雅全省总店数达141家，遥遥领先第二名的美华泰(30家)。借由大举展
店产生的规模经济，宝雅毛利率由八年前的29.18%，逐年攀升至去年的40.96%。营业利益
率更从4.85%攀升至10.56%。八年来营收成长了一倍多，税后纯益却增长了将近四倍。股
价涨幅更为惊人。在早期的时候，宝雅并不特别为市场所看好，可能是宝雅卖的东西很普
通(就是美妆杂货店)，与美华泰、名佳美相比，看不出有什么特别的过人之处。所以市场
评价也不高，给的本益比也很低。但我觉得宝雅能至今天的成就，主要靠的就是其上柜后
借由资本市场募资所展现极高度的企图心和野心。
我的宝雅持股已于460元左右全部出清，这几个月以来一直在寻觅长线有机会复制宝雅走
势的潜力个股。最近观察到这支大树药局，在它身上似乎看到早期宝雅的影子。在桃园区
能够开21家店，这几年逐步复制在桃园的成功展店模式，积极地在各个县市大举展店。(
宝雅早期是发迹于台南，在台南已经开了很多家之后，再逐步往各县市挺进)。唯一的缺
点是大树药局目前的规模尚小，还称不上规模经济，市场地位更是难与宝雅相比(宝雅目
前在这块市场可说是奔逸绝尘，遥遥领先。没有具有威胁性的第二名)。但似乎可以少量
布局，长期持有。
以上。
4. 进退场机制：长期投资