1.原文连结(必须检附)：
http://www.chinatimes.com/newspapers/20160806000188-260206
2.原文内容：
联发科昨（5）日公布7月营收248亿元、低于外资圈预期，但瑞信证券等外资认为第三季
财测目标达成应无太大问题，惟股价还是得反应下半年毛利率无法回温的结构性问题，预
期短线走势还是以区间震荡为主。
瑞信证券台湾区研究部主管艾蓝迪（Randy Abrams）表示，联发科7月营收248亿元较6月
下滑0.4％，不但低于他原先预估的成长6.5％，更远低于季节性的成长14％，但并不影响
第三季财报达成，因为中国与海外出口智慧型手机芯片需求依旧强劲，预期8与9月营收可
分别成长9％。
针对外资圈最为关切的毛利率走势问题，摩根士丹利证券半导体分析师詹家鸿表示，联发
科点出明年毛利率可望回温的3项理由：一、今年高阶Helio产品出货已开始攀升，明年还
会进一步成长；二、成本控管策略已有成效，明年下半年将采用新的modem架构，可望显
著降低modem颗粒尺寸；三、尽管价格战短期内不会缓和，但也不会再恶化。
不过，联发科对毛利率回温的乐观预期，显然无法得到保守外资法人的认同，根据花旗环
球证券半导体分析师徐振志的最新预估，今年第三季与第四季毛利率还会较第二季的35.2
％进一步下滑至35.1％与34.9％，明年与后年则分别为35.1％与35.3％。
根据联发科法说会内容，第三季营运展望，包括营收将成长8％至16％与毛利率33.5％至
36.5％，则是高于外资圈预估平均值的7.5％与35.3％，整体而言应算是中性偏多。
较令人惊讶的是，日商大和证券亚太区科技产业研究部主管徐祎成将联发科投资评等与合
理股价预估值分别调降至“表现优于大盘”与275元，原因在于获利回温幅度显然跟不上
营收，显示智慧型手机市场的价格竞争问题依旧存在，由于投资价值已不特别具有吸引人
，因而评估股价大涨空间已有限。
除此之外，前外资券商半导体分析师陆行之从另一个角度表示，联发科点出下半年新产品
供货将会非常吃紧的现象，对晶圆代工与IC封装测试等厂商来说可望是利多消息，若仔细
解读先前供应链的说法，28奈米HKMG制程应该是造成缺货的主要原因。
(工商时报)
3.心得/评论(必需填写满20字)：
营收创新高，毛利创新低。 我对2454的分析是短空长多，短空是要反应毛利率创新低
长多是明年毛利率改善 + 杰发股票进补 + 三星单到手
预期只会在200~288之间震荡盘整，直到第四季财报出来 or 高通想收购联发科为止(?)