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神操作？解密高铁每股赚7元玄机 文●马自明
一档股票，去年每股税后盈余达7元，股价却只有15元，怎么看都是一笔好投资。
这档股票叫“台湾高铁”，一家在今年年初还被认定要破产的公司。可是，它去年财报像
被施了魔法，累积亏损消失，营收和获利暴冲。
日前高铁已经通过证交所上市审议委员会审议，预计今年年底前将由兴柜转上市；8月15
日，高铁将第一次发放现金股利0.65元，以兴柜股价15元计算，股息殖利率超过4％，远
比定存高，简直是一档“高殖利率概念股”。
高铁如今的形象，如何变出来的？
获利暴增，亏损消失！
靠减资、补贴、延长特许3招
第一，减资再增资。去年9月通过高铁财务改善方案，其中一大重点，就是先减资再增资
，以打消长年以来的累积亏损，让股本从1千多亿元，大幅瘦身，只剩下约561亿元。
因年底减资，去年股本得以加权平均计算，约290亿元，而本期税后净利是209亿元，高铁
去年每股的确赚进超过7元。但这是特殊情况，若改用目前股本算，其实去年每股才赚3元
多，虽这数字看起来不错，却不再是冲天炮。
不过，减资和高EPS对高铁股价是一大“利多”。高铁去年底股价像吃了大补丸，一口气
最高飙升至16元，涨幅超过3倍。
第二，政府送补贴金大礼。高铁减资6成，再增资300亿元。政府坐庄，它把过去积欠高铁
的敬老爱心票补贴金共120亿元，一次还给高铁，高铁去年营业收入因此暴增。
第三，特许期再延长35年。专业人士指出，高铁过去亏损最大原因，不是营运不善，而是
特许期太短，导致折旧费用过高，特许期延长后，高铁负担相对减轻。
但高铁还隐藏着你不知道的风险。
有赚钱不见得吃得到！
分红有门槛、分层比率原则
首先，高铁每年超过一定金额获利，要依比例缴到另外一个帐户，称为“平稳机制”。该
帐户像个“小金库”，供高铁做其他使用，获利35亿元以下就配息给高铁股东，直到逾40
亿元，才就超出部分依比例配息。高铁营运到期、公司清算后，该帐户里的钱将归政府所
有。想只靠股利回收，让持有成本降为“零”，得花25年。
敬老票补贴须自己扛
当有意外支出恐冲击获利
其次，因高铁的营收中，约有超过10％是敬老爱心票，在高龄化社会下，占比必定越来越
高，但这部分票价已没补助，高铁要把钱补回来，最重要的方式就是靠涨票价。
交通部曾做过试算，如果高铁满足连续调涨6次票价，每次调涨3％等条件，平均投资报酬
率可达4.9％。但这份试算版本，连主事者都说“仅供参考”，因为要涨票价不是一件容
易的事，因此，高铁怎么面对越来越多的“优待票”，将种下隐忧。
还有，高铁内部高层指出，高铁的一般支出是人事费用、车辆维修费用和电费等，但下一
波真正的投资高峰要等到26年后，用于购买新列车，这将是一笔几十亿元的投资，对高铁
获利或有冲击。
今年年底高铁上市，必定将在资本市场造成一股认购旋风，因高铁提供了南来北往的交通
服务，它就在你我生活周遭。
但高铁毕竟“上有锅盖、下有铁板”，可想见热潮过后，高铁将是一档稳定收息股，要看
到突然暴冲成长，恐怕不太容易。
发现没有写心得，补充一下：
如果以定存概念看来，满地金融股不失为更好的选择目标。毕竟金融类
市场股利配发明确，价格也便宜殖利率高，而公股行库又更是有保障。
交通类股高铁不能完全无风险。加之减资瘦身股本小，有无可能大亏？
但如文中所提要再大赚是不容易。定存概念，还是要不蚀本为优先啊。
※ 引述《mienjenn (飘飘何所似)》之铭言：
: 标题: Re: [新闻] 台湾高铁去年每股大赚逾7元　明天上市审
: 时间: Wed Jul 27 09:33:41 2016
:
: ※ 引述《howenchong (Ho)》之铭言：
: : 高铁最近很热门，如果你是问我股价会不会有上市行情，我觉得有机会，但我现在要回的是，以财报价值去看这家公司。
: : 新闻很耸动，以去年净赚eps 7元为大标，配上现在15元的股价，我已经看到各论坛讨论度升温。
: : 但想想，一家原本亏损，净值不到10元的公司，有可能一下脱胎换骨?
: : 看看去年那7元是怎么赚的吧？
: : 看看去年上半年明明是亏损的，怎么到下半年就大赚?营收也没大喷出，所以自然往业外去看。
: : 一看就知，去年底认了一个226亿的地上权返还折减回馈金利益，如果没有这笔，去年还是亏损的。但这非常态，今年第一季就打回原形了(eps 0.2)。
: : 警语 ：本文仅为个人心得分享，如果你因为看了这篇没买，没赚到投机财，请勿怪我，没赔也不用谢我，请勿以此作下单依据，投资请自行判断。
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