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楼主: darkshut (free) 2016-04-26 10:28:11
1.原文连结(必须检附)：
http://histock.tw/histock1688/64
http://goo.gl/Jsdbqg
2.原文内容：
从小地方了解企业的经营能力：存货周转率
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影片连结 : https://goo.gl/ucgOq3
相信每一位股票投资人都希望有着未卜先知的能力，能够在股价上涨或下跌之前就先
掌握先机，虽然部分技术分析工具能够协助投资人依据过去的股价变化来预测未来，然而
想要更精准掌握趋势，还是得从企业实际的经营能力来出发思考。
说到了解经营现况，各位可能会先想到财报中的营收、毛利率等指标，但这些其实都
已偏向经营结果的呈现，并不适用于预测后续发展趋势之用，本次小编就介绍另一项
重要指标：“存货周转率”。
或许大部份的人都听过这个词汇，连在嗨投资财务分析页面中也有注明每间企业的
存货周转率，到底它与股价之间有什么关系呢？又要如何应用它来嗅出一家企业经营
情况的变化呢？
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存货周转率的概念
简单来说，存货周转率可以先想像成：“一间企业在一年之间可以卖掉多少次平均
存货量。”
先简化一点来说明，假设三毛公司是以制造、贩卖智慧型手机为主要营业项目，在
每一台手机的售价与成本固定不变的情况下，平均库存量约为5万台手机，而一整年下来
共卖出20万台手机，就表示三毛公司一年大约可以卖掉4次的平均库存量，存货周转率为
4次，也就是说大约90天就可以卖掉一个平均库量（5万台手机）。
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但是这样的计算方式其实是有点偷懒的，为什么？因为实际上应该考量到产品售价与
成本可能会有所变动，所以正确的公式是销售成本除以平均存货，其中销售成本是与商品
制造有直接关系的部分。至于平均库存量要如何计算呢？由于企业的库存数量是不断变动
的，所以一般而言都采取比较简易的算法：“平均存货=（期初存货＋期末存货）/2”
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以上述三毛经营的公司为例，假设去年销货成本为1000万元，年初与年底盘点存货分
别约为200万元、300万元，则存货周转率为4次，平均约90天可以卖光一次平均存货量。
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相信上面的公式计算上并不困难，但接着下一个问题：“这个数值能够代表什么？
越大越好吗？”可能就对鲜少接触财务面的投资人而言是比较陌生的。
回归计算公式来看，各位应该不难理解存货周转率越高，表示存货放置在自家仓库的
时间越短，也就是存货能够在越短的时间内销售出去，因此经常被衍生解读为一家企业的
销售或经营能力，一般而言，相对的数值越大，就表示能力越强、经营状况越良好。
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相反的，如果一间企业的存货周转率比起其它同业来得低，或近年来逐渐低减，除了
表示销售状况不理想之外，有些产业更要面对存货折损的风险。例如上述三毛公司，像
智慧型手机这类消费性电子产品一旦库存时间过长，民众的尝鲜期消退，或技术被对手
超越，存货的价值就很容易大幅下滑，造成企业的损失，进而影响股价了。
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由此可知，一般而言存货周转率越高，表示企业销售状况越好，不过小编也必须提醒
各位，存货周转率提高并不能直接代表这家企业销售能力变强，因为存货周转率变大，
很有可能是整体产业的需求量大增，在供不应求的情况下，不管是任何企业存货自然都会
比较容易卖出去，存货周转率自然会提高了。
存货周转率的限制
虽然透过存货周转率可以初步比较两间企业的经营能力，但是由于每一种产业的存货
性质并不相同，因此投资人想透过存货周转率来评估两间企业的经营能力时，就必须先
确认这两家企业属于同一产业，存货周转率才具有比较的意义。
例如A公司存货周转率为1.5次，B公司为1.2次，就可以认定A公司营运状况较好吗？
如果都属于业，或许还有一定程度的参考意义，但是如果AB两家公司分别属于食品制造业
和钢铁业，就很难论定了。
假设与产业中的同业相比较，食品业中的统一、味全存货周转率约为2次，钢铁业中
的中钢、东钢大约0.8次，这样我们还能够说A公司的营运状况一定比B公司好吗？
除了同产业上的限制之外，企业有时也会技巧性的累积存货，导致存货周转率在某一
段期间大幅下降。例如某企业，趁上半年原物料价格较低，因此提前买进大量原物料，并
转变为存货，就会导致上半年的存货周转率就大幅降低了。
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存货周转率与股价之间的关联？
存货周转率经常被视为投资人判断一间企业（甚至是整体产业）营运状况的先行指标
，小编以下就结合营收状况，以美律（2439）和宏达电（2498）两个例子来加以说明。
一、存货周转率与营收同步提升
美律（2439）2012年第三季存货周转率为1.27次，之后逐渐增加，到了隔年第四季已
达到2.3次，周转速度增加将近2倍，而在这段期间每月营收也从原本的4亿元，攀升12亿
元，整整提升了3倍！显示美律在这段期间销售状况越来越好，带动整体营收不断上升，
而它的股价自然水涨船高，从原先的46.4元涨至174元。
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美律 (2439) 月营收报表：
http://histock.tw/stock/financial.aspx?no=2439
美律 (2439) 历年营运周转表：
http://histock.tw/stock/financial.aspx?no=2439&t=3&st=4
二、存货周转率与营收同步下降
反观传说中的宏达电(2498)，2011年第三季存货周转率与营收同步下滑，分别从3.11
次、440亿元，跌至2013年底的1.42次和120亿元，随着存货周转率锐减50%，存货跌价危
机大增，间接影响宏达电营收表现，股价也因此从约700元坠落至140元上下。
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宏达电 (2498) 月营收报表：
http://histock.tw/stock/financial.aspx?no=2498
宏达电 (2498) 历年营运周转表：
http://histock.tw/stock/financial.aspx?no=2498&t=3&st=4
三、存货周转率降低，营收却增加
一般而言，存货周转率经常被投资人视为企业经营的领先指标，反应往往会比营收变
化来得快。如同上述所说，一家企业存货周转率与营收不断提升的情况下，营运状况多半
不错；但是当存货周转率反转下滑，营收却不断增加的话，表示该企业虽然营收仍有成长
，但销售状况可能已不比从前，在不考虑其他因素的情况下，对许多企业而言很有可能是
反转营运趋势的讯号，因此一旦发生此一状况投资人就必须审慎评估情势了。
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见微知著，掌握转折契机！
虽然企业并不会天天更新财报，也不会时常发新闻稿说明自己的经营现况，但在有限
的情报下，如果能够比其他投资人更具有见微知著的敏锐度，想要早一步进退场并非不可
能。因此下次在检视自己持股企业的经营能力时，不妨将存货周转率的前后变化，及其与
同产业相较之下的水准也纳入考量，让自己的投资策略更加稳当囉！
3.心得/评论(必需填写)：
介绍存货周转率的概念与指标应用，希望对大家有所帮助。
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2.原文内容：
从小地方了解企业的经营能力：存货周转率
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相信每一位股票投资人都希望有着未卜先知的能力，能够在股价上涨或下跌之前就先
掌握先机，虽然部分技术分析工具能够协助投资人依据过去的股价变化来预测未来，然而
想要更精准掌握趋势，还是得从企业实际的经营能力来出发思考。
说到了解经营现况，各位可能会先想到财报中的营收、毛利率等指标，但这些其实都
已偏向经营结果的呈现，并不适用于预测后续发展趋势之用，本次小编就介绍另一项
重要指标：“存货周转率”。
或许大部份的人都听过这个词汇，连在嗨投资财务分析页面中也有注明每间企业的
存货周转率，到底它与股价之间有什么关系呢？又要如何应用它来嗅出一家企业经营
情况的变化呢？
存货周转率的概念
简单来说，存货周转率可以先想像成：“一间企业在一年之间可以卖掉多少次平均
存货量。”
先简化一点来说明，假设三毛公司是以制造、贩卖智慧型手机为主要营业项目，在
每一台手机的售价与成本固定不变的情况下，平均库存量约为5万台手机，而一整年下来
共卖出20万台手机，就表示三毛公司一年大约可以卖掉4次的平均库存量，存货周转率为
4次，也就是说大约90天就可以卖掉一个平均库量（5万台手机）。
但是这样的计算方式其实是有点偷懒的，为什么？因为实际上应该考量到产品售价与
成本可能会有所变动，所以正确的公式是销售成本除以平均存货，其中销售成本是与商品
制造有直接关系的部分。至于平均库存量要如何计算呢？由于企业的库存数量是不断变动
的，所以一般而言都采取比较简易的算法：“平均存货=（期初存货＋期末存货）/2”
以上述三毛经营的公司为例，假设去年销货成本为1000万元，年初与年底盘点存货分
别约为200万元、300万元，则存货周转率为4次，平均约90天可以卖光一次平均存货量。
相信上面的公式计算上并不困难，但接着下一个问题：“这个数值能够代表什么？
越大越好吗？”可能就对鲜少接触财务面的投资人而言是比较陌生的。
回归计算公式来看，各位应该不难理解存货周转率越高，表示存货放置在自家仓库的
时间越短，也就是存货能够在越短的时间内销售出去，因此经常被衍生解读为一家企业的
销售或经营能力，一般而言，相对的数值越大，就表示能力越强、经营状况越良好。
相反的，如果一间企业的存货周转率比起其它同业来得低，或近年来逐渐低减，除了
表示销售状况不理想之外，有些产业更要面对存货折损的风险。例如上述三毛公司，像
智慧型手机这类消费性电子产品一旦库存时间过长，民众的尝鲜期消退，或技术被对手
超越，存货的价值就很容易大幅下滑，造成企业的损失，进而影响股价了。
由此可知，一般而言存货周转率越高，表示企业销售状况越好，不过小编也必须提醒
各位，存货周转率提高并不能直接代表这家企业销售能力变强，因为存货周转率变大，
很有可能是整体产业的需求量大增，在供不应求的情况下，不管是任何企业存货自然都会
比较容易卖出去，存货周转率自然会提高了。
存货周转率的限制
虽然透过存货周转率可以初步比较两间企业的经营能力，但是由于每一种产业的存货
性质并不相同，因此投资人想透过存货周转率来评估两间企业的经营能力时，就必须先
确认这两家企业属于同一产业，存货周转率才具有比较的意义。
例如A公司存货周转率为1.5次，B公司为1.2次，就可以认定A公司营运状况较好吗？
如果都属于业，或许还有一定程度的参考意义，但是如果AB两家公司分别属于食品制造业
和钢铁业，就很难论定了。
假设与产业中的同业相比较，食品业中的统一、味全存货周转率约为2次，钢铁业中
的中钢、东钢大约0.8次，这样我们还能够说A公司的营运状况一定比B公司好吗？
除了同产业上的限制之外，企业有时也会技巧性的累积存货，导致存货周转率在某一
段期间大幅下降。例如某企业，趁上半年原物料价格较低，因此提前买进大量原物料，并
转变为存货，就会导致上半年的存货周转率就大幅降低了。
存货周转率与股价之间的关联？
存货周转率经常被视为投资人判断一间企业（甚至是整体产业）营运状况的先行指标
，小编以下就结合营收状况，以美律（2439）和宏达电（2498）两个例子来加以说明。
一、存货周转率与营收同步提升
美律（2439）2012年第三季存货周转率为1.27次，之后逐渐增加，到了隔年第四季已
达到2.3次，周转速度增加将近2倍，而在这段期间每月营收也从原本的4亿元，攀升12亿
元，整整提升了3倍！显示美律在这段期间销售状况越来越好，带动整体营收不断上升，
而它的股价自然水涨船高，从原先的46.4元涨至174元。
美律 (2439) 月营收报表：
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美律 (2439) 历年营运周转表：
http://histock.tw/stock/financial.aspx?no=2439&t=3&st=4
二、存货周转率与营收同步下降
反观传说中的宏达电(2498)，2011年第三季存货周转率与营收同步下滑，分别从3.11
次、440亿元，跌至2013年底的1.42次和120亿元，随着存货周转率锐减50%，存货跌价危
机大增，间接影响宏达电营收表现，股价也因此从约700元坠落至140元上下。
宏达电 (2498) 月营收报表：
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宏达电 (2498) 历年营运周转表：
http://histock.tw/stock/financial.aspx?no=2498&t=3&st=4
三、存货周转率降低，营收却增加
一般而言，存货周转率经常被投资人视为企业经营的领先指标，反应往往会比营收变
化来得快。如同上述所说，一家企业存货周转率与营收不断提升的情况下，营运状况多半
不错；但是当存货周转率反转下滑，营收却不断增加的话，表示该企业虽然营收仍有成长
，但销售状况可能已不比从前，在不考虑其他因素的情况下，对许多企业而言很有可能是
反转营运趋势的讯号，因此一旦发生此一状况投资人就必须审慎评估情势了。
见微知著，掌握转折契机！
虽然企业并不会天天更新财报，也不会时常发新闻稿说明自己的经营现况，但在有限
的情报下，如果能够比其他投资人更具有见微知著的敏锐度，想要早一步进退场并非不可
能。因此下次在检视自己持股企业的经营能力时，不妨将存货周转率的前后变化，及其与
同产业相较之下的水准也纳入考量，让自己的投资策略更加稳当囉！
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介绍存货周转率的概念与指标应用，希望对大家有所帮助。
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