1.原文连结(必须检附)：
http://news.cnyes.com/Content/20160425/20160425073005000597226.shtml
2.原文内容：
中国资本外流与隐形拦洪坝的脆弱平衡
钜亨网新闻中心　(来源：和讯网)　2016-04-25 08:11　
有评论文章指出，当前汇率制度已经确定下来，不能单边贬单边升，不然好不容易稳
定的预期、好不容易守住的外储，以及有效通过一篮子货币释放的贬值压力将前功尽弃。
这篇文章具有一定参考意义。
随着人民币汇率贬值预期的降温，中国资本流出的汹涌势头也明显受到遏制。然而银行净
售汇并未实质扭转，监管层依然维持着对企业购汇的窗口指导和对银行售汇的限额。在国
际收支实质性改善之前，有形之手将帮助维持跨境资本流动的脆弱平衡。
人民币兑美元汇率的基本稳定为这种平衡提供了基础，尽管这种基础本身也不牢固。春节
之后，人民币进入有升有贬的双向波动通道，较去年底甚至轻微升值。随之而来的是银行
间市场客盘购汇意愿下降，而自发的结汇盘也逐渐涌现。
“现在基本面又不支持人民币升值，稍微有点风吹草动人民币就会有点贬，当然也不会大
幅贬。”一位大型央企的资金管理部高层表示。
中国外管局上周四称，未来跨境资金流动的总体态势将保持基本稳定，既定政策可逐步适
应美联储货币政策正常化。人民币汇率趋向基本稳定，企业购汇意愿减弱，偿债节奏有所
放慢，“藏汇于民”进程更加平稳。
最新数据显示，中国3月银行结售汇逆差364亿美元，环比略扩，但增速明显放缓，结合其
他外汇收支数据显示，中国跨境资金仍呈流出态势，不过流出压力逐步缓解。
不过中国央行的资产负债表显示，尽管外汇储备余额降幅持续收窄，但外汇占款依然是逆
差，这意味着外储余额变动有很大成分是非美货币升值导致的价值变动，而资本的净流出
规模被掩藏起来。
中金宏观最新的报告显示，3月央行外汇储备转增，但主要得益于弱势美元带来较大的正
向估值效应。国外资产下降（外汇占款减少）表明3月仍是外汇净流出。
流出的资本中有多少属于外逃性质很难统计。路透根据残差法粗略计算，一季度热钱流出
规模约为1,527亿美元。（热钱估算值=外汇储备增量-贸易盈余-实际利用外资增量）
不过，有一点是肯定的：国际收支形似好转之前，资本流出的管制不会停止。
**管制仍在继续**
数家大型企业曾在中国大型企业现金财资及风险管理年会上表示，外管局对其购汇和对外
付款的限制仍在继续，并且依然非常严格。一家大型央企的财务公司高层表示，该企业每
天的外汇操作都需要向监管层汇报。而且由于购汇资金量大，监管层对其交易时间和数量
都有具体的指导。
“他们也跟我们说，以前人民币单边升值的时候你们也得到不少好处，现在是国家需要你
们的时候了。”另一家央企资金部高层表示。
部分银行在售汇和对外支付存在额度限制，这导致一些银行为了客户的进口支付甚至要借
助其他分行的额度才能完成，而由于在北京的银行进行购汇的企业相对集中，额度通常是
不够的。
“我们购汇询价时，经常有银行说这个月的额度用完了，没法售汇。”一家大型外企资金
部高层表示，“我们也被要求，尽量减少境内购汇，对外付款也尽量延期支付，最好从境
外换汇。”
日前美国商会和欧盟商会均表示，近期有会员企业反映中国外汇管理局对其利润汇回本国
提出了限制，可能是出于对中国境内资本外流的控制。而这已经成为一些会员企业的担忧
。
“从去年12月开始政策好像出现了反转，外管局会过问并暂时限制一些美国企业的利润汇
回，而这种限制都是非正式的口头指导。”中国美国商会主席吉莫曼表示，“如果这种限
制持续下去，可能会影响一些会员企业在中国的投资计划。”
有股份行交易员表示，最近购汇都不强，可能监管层查的比较严，对购汇有限制。亦有外
资行交易员称，近期美元流动性较为紧张，拆借成本走升，一些在市场上offer美元的大
行都在拆美元。
“最近汇率是稳定了，但是前面的窟窿还没补上，国际收支的问题也没有解决。就像人大
出血，现在只是上了止血药止血钳，但是没有回血。”上述央企的资金管理部高层并表示
。
招商银行(600036,股吧)外汇交易主管张治青认为，对资本流出的管制短时间内不会取消
。从制度角度来看，实需原则，要建立一套有操作性的实需制度框架，主要是真实购汇和
结汇都可以做。如果回到制度框架下，如果没有贬值预期，按照贸易顺差来讲应该是结售
汇顺差，但是现在是逆差。
“这种引导是正确的，企业该购汇就购汇，该结汇就结汇，该锁风险就锁风险，不要去赌
方向。这是一种制度的规范，也该是企业的正常状态。”他并称，“下一步也应该通过制
度来约束，让企业建立正确的套保机制，迎接双向波动。”
他亦表示，对中国而言并不需要外储增加，资本项下逆差贸易项下顺差，这是比较健康的
状态，不然怎么实现国际收支平衡。
“现在资本项目逆差还在，不过这个时点比较敏感，贸易顺差在缩小。但是从更宏观的角
度来看，对外投资增加是个好事情，总比买收益率2%左右的美国国债强多了。”他称。
**恐慌式资本外逃已成往事**
分析人士指出，随着海外投资和海外并购的持续增加，服务贸易逆差的继续，中国近期资
本外流压力仍会持续，但人民币不会有恐慌式的贬值，资本也难再现恐慌式的外逃。
一位股份行交易主管表示，无论是家庭还是私营部门、国企，有境外资产配置需求。另外
企业对境外提前还款，以及海外并购会持续增长。资本会持续流出，但不用过于悲观，这
是健康的。
“出去的目的不是走了不回来，而是正常化的资产配置，中国企业和家庭的占比太小了。
好在我们是贸易顺差，可以缓解贬值压力，但顺差不会让人民币升值。”他并称。
以美元计价中国3月出口同比增长11.5%，结束2015年7月来连续八个月的负增长，且创下
13个月新高；进口则同比下降7.6%。3月贸易顺差298.57亿美元。
上述交易主管并表示，当前人民币已经基本按照对一篮子货币的模型在走，这个体制会更
加完善。人民币兑美元波动的幅度会扩大，人民币渐进的贬值也将持续，无需恐慌，这只
是对2014年高估币值的调整。
“中国的通胀比其他国家高，收益率也比其他国家高，如果一年贬值4%-5%，人民感觉不
到。”该交易主管称。
招商银行外汇交易主管张治青也认为，当前汇率制度已经确定下来，不能单边贬单边升，
不然好不容易稳定的预期、好不容易守住的外储，以及有效通过一篮子货币释放的贬值压
力将前功尽弃。
“人民币对一篮子货币确实在悄悄的在贬值，贬的大家都很高兴。（预期、外储、贬值压
力）这个三角关系已经解的非常完美，为什么还要折腾呢？”他称。 (文章来源：路透中
文)
【作者：和讯独家】
3.心得/评论(必需填写)：
银行股不知道完成打底了没？
苹果有更详细的资本外流数据报导：
中国外资逃跑潮止不住　今年估流出17兆
http://www.appledaily.com.tw/realtimenews/article/new/20160425/846724/
2016年04月25日21:55
国际金融协会（IIF）估计，2016年全球投资人将从中国撤出5380亿美元（约17.4兆元台
币）的资金，并警告如果人民币“失序”贬值的恐惧再次垄罩市场，金额可能还会更高。
IIF说：“人民币大幅贬值可能使全球风险资产再次涌现卖压，导致资金流出新兴市场。
另外，人民币重贬也可能促使其他新兴市场竞相促贬本国货币，特别是与中国贸易关系密
切的国家。”
2015年流出中国的资金达到6740亿美元，如今资金流出中国的速度已变慢。IIF指出，中
国当局在降低市场对人民币汇率走势忧虑这方面已取得进展。中国政府一直强调除了人民
币兑美元汇率，人民币兑一篮子货币汇率也是观察重点。（林文彬／综合外电报导）