1.原文连结(必须检附)：
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2.原文内容：
了解企业获利结构的常见三大指标
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　　部分的投资人在评估当下是否为进退场良机时，会运用许多技术分析的工具来加以
确认，例如：均线、MACD、RSI或形态学等分析工具。然而如果仅以技术分析作为判断的
主要依据，小编是比较不推荐的，为什么呢？
　　过去的投资前辈之所以能够建立许多技术分析工具，往往是他们尝试去抓出过去股价
变动的规律，进一步归纳而来的，要说它能够100%料定未来也会按照此规律变化，其实并
不太可能；不过要说它没有参考价值，也未免太过武断。
http://i.imgur.com/10dX6uP.png
　　反观企业的股价与其获利能力之间，多半会存在着正相关的关系，甚至是影响企业股
价最核心、最根本的因素，毕竟越会赚钱的企业，投资人自然就会越看好它后续的发展，
股价自然水涨船高。因此与其把技术分析当作主要评估工具，不如尝试了解投资标的的
获利能力与获利结构吧！
　　而评估一家企业获利能力的指标相当多，其中最核心、最常见的莫过于毛利率、
营业利益率与税后净利率。
最简单的获利指标：毛利率
　　
小时候玩过商店经营游戏的人都知道，经营一种产品想要获利，关键就在于：“产品
的售价必须高于原料成本。”毕竟当售价低于原料成本，就等于是一门亏本生意，在一般
情况下不如关门大吉的好。而这简单的概念就是所谓的“毛利”，而毛利率则是进一步
计算毛利占营业收入的比率。
毛利＝营业收入－营业成本
毛利率＝毛利／营业收入
　　这边要特别注意的是，上述所提到的成本并不包括水电、员工薪资、租金等其他费用
，而是单纯指原物料的成本，也有人称作“销货成本”。例如：大毛在夜市做起红豆饼的
小本生意，一颗售价12元，假设馅料成本大约3元，饼皮成本1元，此时大毛贩卖一颗红豆
饼的毛利就为8元（销货收入12元-销货成本4元=销货毛利8元），毛利率则为75%。
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　　毛利率75%算是很高吗？不一定，必须与同产业的业者相互比较，才能得知表现是否
较佳。像是近期笔电代工产业，毛利率大多仅5%左右，此时如果毛利率还能保有10%，就
算是颇具优势的喔！
考量管销费用的获利能力指标：营业利益率
　　
然而毛利率高，就表示企业能够获利吗？不一定！因为企业所投入的成本并非只有销
货成本（原物料费用），还得包含相关的管销费用，例如：员工薪资、水电油费等。所以
当企业靠贩卖产品所获取的毛利无法打平管销费用的话，依然会产生亏损。
http://i.imgur.com/Tf1LPIJ.png
　　而将管销费用一并纳入考量，就衍生出另一项指标：营业利益率。
营业利率＝毛利－管销费用
营业利益率＝营业利益／营业收入
　　例如大毛在夜市摆摊，每月工读生薪资与水电等管销费用为20万元，纵使大毛每月可
卖出2万颗红豆饼，可赚取毛利16万元，但每个月下来仍会产生4万元的亏损。
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衡量一家企业最终获利表现：税前/后净利率
　　
除了考量企业经营的本业之外，当然也必须扩大概念至整体营业状况，也就是业外损
益，毕竟本业被业外经营活动拖累，而产生亏损的情况也很常见。所谓的业外损益就是指
非本业所带来的获利与损失，包含了汇兑损益、利息收入与支付等，因此投资人必须将业
外损益的情况纳入考量，才能以更全面的角度评估获利能力，而这也就衍生出第三个指标
：税前/税后净利率。
税前净利＝营业利益＋业外损益
税前净利率＝税前净利／营业收入
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三项指标与常见指标的关联
　　
上述三种指标看起来都有各自的计算方式，但其实彼此之间还是有关连性的，小编就
用以下图表呈现，各位应该就不难理解了。
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　　三种指标除以营业收入，都可以转换成毛利率、营业利益率与税前净利率，其中税后
净利由于考量的因素较多，因此较常被投资人进行更深入的分析，例如EPS每股盈余就是
运用税后净利计算出来的，EPS与税后净利率的差别仅在于分母不同。
　　由此可知，投资人在选择投资标的时常用的判断指标EPS，其实是由许多数据计算得
来的总结论，越深入了解，越能够厘清一间企业的获利结构。例如有些企业号称拥有该
产业最高的毛利率，但受限于庞大的管销费用导致营业利率不高，最终还是会影响EPS
表现；相反的，有些企业虽然毛利率并不高，但靠着业外损益大幅提高净利（例如卖出
土地），最后缴出亮丽的EPS成绩。不管如何，或许EPS确实能表现出一定程度的企业获利
能力，但想要厘清企业获利能力的来源，还是得深入了解它的获利结构。
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三项指标的瓶颈
　　
虽然本次新手教室和各位介绍的三项指标，与企业的获利能力息息相关，但是光靠这
些基本面的财务数据，要做出好的投资策略也不太适合，为什么呢？因为财务报表也不是
随时会更新、随时会公开发布，所以投资人想透过财报来掌握投资线索，严格来说也属于
一种落后的指标。虽然投资市场中讲求的先机可能会因此从手中溜走，不过至少投资人可
以透过了解企业的获利结构，避免一些潜藏的风险囉！
3.心得/评论(必需填写)：
简单介绍毛利率，营业利益率，税前净利率等指标帮助投资人判断企业的获利结构
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