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2.原文内容：
MoneyDJ新闻 2016-03-09 10:41:18 记者 萧燕翔 报导
克缇中国挹注大增，F-丽丰(4137)去年每股税后盈余14.68元，创下新高，也略优法人预
期。展望今年，法人认为，既有加盟通路将着重三线以下的新店扩张，另克缇中国的贡献
也会持续成长，F-丽丰全年营收有机会缴出两成的增长，每股税后盈余17.5-18元，但因
克缇中国占营收比重拉高，可能增添经营团队对营收能见度掌握的难度。
F-丽丰去年每股税后盈余14.68元，略优于法人预期的14.5元，创下上市新高，董事会决
议每股配发现金股利10元，同样也是历年新高水准。
展望今年，法人认为，F-丽丰最大的营收成长动能，仍来自克缇中国的挹注。目前公司认
列克缇中国的收入包括商标授权及授权产品半成品生产的代工收入，两者净利率各为
83-84%及13-15%，目前两者合计占F-丽丰营收比重约四成。
法人预期，因克缇中国仍处于高成长期，且不排除F-丽丰今年还将有“3DR”、“贝卡布
”之外的商品，将授权克缇中国销售，因而今年商标授权收入可望有四成以上的高成长，
代工收入贡献年增率也会高于10%。整体克缇中国的营收贡献将优于全公司平均的增长，
占比拉高至四至五成间。
至于既有加盟店部分，考量中国乡镇化的进度发展，F-丽丰旗下的克丽缇娜微调加盟策略
，将中国概分为发达、小康及发展中三大块地区，并采取不同的加盟策略。考量公司在发
达地区的城市占有率已高，且竞争渐趋激烈，反倒三线以下的城市的消费力崛起，会是今
年新增店的主力所在。法人估计，今年克丽缇娜的净增店数将回升至100-200店，整体既
有通路的营收挹注，也将有高个位数(5-10%)增长。
另新跨足的电商部分，F-丽丰认为，因目前仅在微信上架，未来还会增加APP、官网商城
等新通路，且销售的品项也会从40个提升，今年虽仍处产品与通路布局的耕耘年，但看好
2017年效益爆发。
法人估计，F-丽丰今年营收可望成长二成，虽今年将赞助上海电影节等活动，但毛利率与
费用率预期与去年相近，整体获利增幅将与营收相当，每股税后盈余17.5-18元。不过法
人也提醒，因克缇中国占F-丽丰的营收比重跳升，但该部分的销售与扩增策略并不操之于
丽丰，可能增加经营团队对营收的掌握度，而上半年仍是公司的传统淡季，预期营收将不
及去年第四季高峰，待下半年重拾创高实力。
3.心得/评论(必需填写)：
今年上看17元，pe被低估了，
看来要冲一下才对，
月减有点多，小小缺点，
3月营收关键了，去年三月是营收爆增。