1.原文连结(必须检附)：
http://www.businessweekly.com.tw/KArticle.aspx?id=60558
http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/182500
2.原文内容：
作者：张舒婷
一月四日，即将转战国民党不分区立委的金管会主委曾铭宗，最后一次以主委身分主持新
春记者会。他在会中指出，金控二○一四年整体获利创新高，达到五千四百二十八亿元，
二○一五年全年预估可达五千四百五十亿元，再创历史新高。
尽管金控获利亮眼，但金融类股指数的走势却背道而驰。二○一五年十一月以来一路走跌
，一月十一日更失守九百点大关，跌到二○○九年十月金融海啸期间水准。
股市，是基本面的先行指标，台湾金控股获利迭创新高之际，股价却来到相对低点，暗示
了一件事：金融业可能还有更多你未曾想过，却是一触即发的未爆弹，让投资人却步，背
后最大的隐忧就是来自人民币贬值风暴。
未爆弹1》衍生商品亏损，银行OBU今年获利估跌双位数
金融股的震央，就是来自与人民币汇率息息相关的TRF（目标可赎回远期契约）相关业务。
二○一五年八月，人民币出现一波暴跌，国内银行为了TRF违约风险提高，替客户代垫、
拟上缴给上手银行的“存出准备金”增加逾一千九百亿元，约等同当年度银行获利（二千
九百七十二亿元）的六四％。虽然银行局对外强调，近期国银真正为了TRF等复杂高风险
商品相关而提列的准备金已降至一千亿元以下。但，这风险恐怕是低估了。
惠誉信评曾在二○一五年底发布最新报告指出，若人民币重贬一○％，销售TRF的银行损
失将达七百九十亿元。换算后，约占二○一五年全体银行获利近三成。
惠誉发布此报告时，人民币汇价约为一美元兑六‧四元，以此计算，人民币若重贬一○％
、跌到一美元兑七元，整体银行损失可能超乎预期。
一月十一日，台湾第二大消费金融银行台新金，股价大跌五％，因为二○一五年十二月出
现税后四亿六千万元亏损。台新金控财务长林维俊坦言，由于人民币贬势超乎预期，有鉴
于客户操作TRF失利的风险升温，公司增提十五亿元准备金，才会侵蚀当月获利。但台新
金因为此商品而亏损的情况，只是冰山一角。
曾铭宗指出，国银销售TRF商品的对象，不少是人在国外的海外分行或国际金融业务分行
（OBU）客户，银行追缴不易。更糟的是，部分国银承作该商品，未要求客户担保品，一
旦客户违约，银行连可拍卖的资产都没有。
某些银行的做法则是，变相把客户的亏损转变成借贷。比方说，倘若客户因为TRF已亏损
一千万元，无力负荷，银行告知客户，可转换为一笔一千万元的借款，后续逐渐偿还。
但不管何种方式，对银行来说都可能酿成像过去连动债风波悲剧，留下沉重呆帐。开发金
控副总经理张立人观察，由于金管会针对TRF祭出多项紧缩措施，加上不少客户蒙受亏损
，对其心生反感，某些银行已决定少做，甚至不做，这将成为二○一六年银行业获利注定
比二○一五年下滑的关键原因之一。
由于购买TRF的客户以中小企业台商居多，为了调度便利资金，多数国银将帐目挂在OBU，
让OBU对银行的获利贡献直线上升，二○一五年已占近三成，故人民币贬值而重创TRF业务
，势必拖累OBU获利锐减。
据统计，OBU二○一五年前三季税前盈余年减一三‧二％，十一月又减少七‧八％。业界
预估，今年整年度可能出现双位数跌幅，主要因为中国频降息，国银大陆分行利差空间缩
减，以及衍生性商品业务持续缩水的双重打击。
未爆弹2》银行对中国曝险，占全体金融业七成
过去，中国企业金融市场曾是国内银行业的新蓝海，但现在却可能成了银行业的新恶梦。
近年来，中国企业经营不善，涌现违约、倒闭潮的新闻屡见不鲜，随着中国景气疑虑重重
，人民币贬值趋势转强，也拖累众多举办陆企联贷案的台资银行，坏帐风险迅速升温。
从二○一四年上半年，中国旭光高新企业倒帐，九家台资银行共借出一亿一千万美元；同
年下半年爆出福建索力倒帐，包括六家国银在内的金融机构共借款六千万美元。
二○一五年，七家国银办理八千二百万美元联贷案的中国汉能集团传出营运危机后，在香
港挂牌的中国忠旺，十五家国银参与其联贷案，总金额合计逾二亿六千七百万美元，远高
于先前任何一家倒帐的陆企，也让银行圈戒慎恐惧。
根据主办银行说法，虽然这些联贷案某些目前仍缴息正常，但多数都已打入呆帐。至今中
国经济迟迟不见曙光，新一波的陆企倒帐危机恐怕还会持续引爆，也代表国银的打呆压力
将只增不减。
其实，对中国放款及资金拆借等业务只是冰山一角，国银对中国的整体曝险额度，才是最
大的深水炸弹。
按规定，本国银行对中国的曝险金额，不得超过净值的一倍（即一○○％）。二○一五年
第三季，银行对中国曝险虽占净值比重为六二％，看似与第二季持平，但绝对金额却节节
高升，目前已高达一兆九千七百亿元（含本国银行的宝岛债），占金融三业（银行、保险
和投信）在中国总曝险金额的七成以上。
其次，在三十九家银行中，有多达六成、共二十五家对中国曝险占净值比重提高，而且有
三家的曝险比重多达八○％以上。
以授信业务而言，在台湾早就被杀成一片红海，平均利率在二％以下。反观中国，前几年
，倘若谈得好，三％到四％不成问题，利差相对诱人，也使国内银行将中国视为不可不去
的新绿洲。
如今风向反转，中国多次降息，不仅压缩利差空间，更让主管机关和业者绷紧神经的是，
提供联贷的中国企业倒闭频传，“高曝险”反成大地雷，而且杀伤力还会扩大至何种程度
，难以估算。
金管会数据显示，二○一四年国银的中国地区分行获利共新台币五十二亿元，二○一五年
前十一月则约二十五亿元。但光是中国忠旺一案，一旦真的发生危机，还款困难，十五家
参贷的台资银行必须赔付约九十亿元，等于前年加去年全体国银在中国赚到的钱悉数吐出
后还不够，更何况未来不知还有多少陆企会让这个黑洞再度扩大。
未爆弹3》保险业净值大缩水，海外投资不透明成隐忧
如果你以为，台湾金融产业的寿险股不卖人民币商品、不对中国企业放款就没事，那可就
错了。
新光人寿就是人民币贬值蝴蝶效应下的受害者。
由于中国经济趋缓、导致原物料价格大跌，让原物料大国巴西出口衰退，新光人寿投资巴
西债券价格暴跌，目前未实现亏损达到五十亿元。
寿险业投资布局全球，但按规定，净利不需计入投资部位的未实现亏损，反而成了台湾金
融产业里的隐形炸弹。
最令人吃惊的，就是台湾的金控获利王富邦金。
富邦金二○一五年全年税后净利超过六百三十六亿元，每股盈余达六‧二二元，双创历史
新高，但股价却从二○一五年五月最高点的六十八元，一路走跌至一六年一月的三十九元
，几乎半年内市值蒸发逾二千七百亿元。
问题，就藏在富邦人寿的财报中。二○一五年前三季，富邦人寿净利多达五百八十一亿元
，每股盈余为五‧六八元，看似亮丽，但却因为备供出售金融资产（编按：长期持有、可
供未来出售的金融资产，包括股票、债券等）出现四百多亿元未实现亏损，使其净值已缩
水逾五百亿元。
国泰人寿状况也相去不远，净值看似微增，但帐上的备供出售金融资产未实现亏损，也害
净值下滑逾两百亿元。这就是为何两大寿险金控看似获利频创新高，股价却一蹶不振。
保险业对中国的曝险额度超过六千亿元是一大隐忧外，星展银行消费金融处长孙可基表示
，全球经济情势诡谲难测，对金融业而言，才是最大的黑天鹅。
事实上，由于中国经济问题演变为慢性的全球危机，海外投资部位越大或操作越积极的寿
险，越可能受伤，再加上不会揭露在税后获利上，反而最容易成为未爆弹。
“今年市场的波动，不会比去年小，”国泰人寿副总经理林昭廷坦言，今年的操作策略将
持续谨慎保守，除了寻觅价格被错杀的优质标的外，也力求在动荡中持盈保泰。
统一投顾更提出警告：对外，股、债、汇市诡谲多变，对内则有总统大选的干扰，再加上
寿险公司帐上备供出售金融资产部位普遍呈现未实现损失，预期二○一六年投资收益将不
如二○一五年，恐拖累整体寿险业获利衰退一一％。
透视三颗金融业的未爆弹后，就不难理解，为何台湾金融产业会成为人民币大贬值、中国
经济走缓下的台湾第一波受灾户了。
3.心得/评论(必需填写)：
其实除了这些问题，人民币下跌，应该还有影响金融业别的业务
不过好象也很多人觉得人民币再跌有限？所以洞到底多大...好像很难说啊