1.原文连结(必须检附)：
http://udn.com/news/story/6848/1442067
2.原文内容：
延续上一期(802期)内容，人民币持续走贬，除了会带给台湾(一)汇率上：将牵动新台
币贬值趋势，(二)股市上：将引发外资庞大卖压，(三)产业上：红色供应链威胁更大，这
三大负面冲击之外，近几年在国内银行热销的衍生性金融商品(与人民币连动的ＴＲＦ)，
更会引爆小型金融风暴，成为压垮银行获利的一大风险。
ＴＲＦ是英文全名为Target Redemption Forward的缩写，中文翻译为目标可赎回远期
契约，顾名思义这个远期契约，会有一个目标价，会有一个到期日，也会有一个对发行者
(非投资人)可赎回停损的保护机制。
此外，由于这个契约是透过买进一个选择权与卖出一个选择权所编制而成，因此从投
资的观点来看，ＴＲＦ是一个“获利有限，但亏损却无穷”的衍生性金融商品。
然而，这类型“获利有限，风险却无穷”的衍生性金融商品，为何过去几年会成为银
行间热销的商品？关键原因有二：一是此商品所连结的人民币，国人普遍认为“只会升不
会贬”，二是银行的行销人员为了赚取高额佣金，发挥三寸不烂之舌功夫，成功说服客户
买单。
作为近几年企图成为全球领导货币的人民币，在许多投资人的观念认为，随着中国经
济实力快速崛起，与人民币开放脚步加快，势必会朝向“一路升值”趋势迈进。但世事永
远难料，去年八月十一日、十二日中国人民银行意外放任人民币两天内重贬3.87％，直接
从6.2元贬值到6.44元的过程，也引爆全球金融市场剧烈波动。此外，人民币持续重贬，相
隔仅四个多月时间又再度展开，2016年开春后，不仅在岸人民币贬破6.55元，离岸人民币
最高还来到6.67元。
根据国际信评机构惠誉(Fitch rating)去年十二月所做的预估，台湾人民币ＴＲＦ大
多落在6.35与6.50两个高峰，并且都是一面倒地“看升”人民币，换言之，过去半年人民
币意外连续重贬，已经让压宝人民币不会贬值的投资人，开始面临追缴保证金与亏损的局
面。
此外，由于ＴＲＦ具备“亏损无穷”的商品特性，因此当人民币贬破6.5元时，投资人
不仅将瞬间蒸发10％资产，每多贬0.05元，亏损就会多加10％，换言之，过去一年台湾人
投资ＴＲＦ商品“血本无归”的引爆点，我认为将落在6.85元与7元两个人民币的汇价上。
台湾银行在ＴＲＦ这类型商品扮演的角色，原本只是单纯赚取佣金的仲介(每成交一百
万美元，可赚取十万到三十万台币佣金)，推销外资银行包装发行的ＴＲＦ，给国内银行
ＶＩＰ客户投资。换言之，单从仲介角色来看，客户投资若出现亏损，银行无需承担与负
责，但由于去年八月金管会下了三道行政指导棋，加上银行为赚取ＴＲＦ的高额佣金，不
仅忽略风险，更出现许多方便行事的瑕疵，因此也造成客户亏损，可间接转嫁给银行的结
果。
根据惠誉预估，若人民币持续贬破7元，台湾将会有40％的投资人选择“违约”，而销
售ＴＲＦ的银行也将因此间接承受高达790亿元的损失，根据金管会调查，中信银、台北富
邦、国泰世华、台新银、大众银、玉山金与新光金将是这波ＴＲＦ若出现违约潮下的最大
苦主。
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延伸阅读：100万抽4万！ 理专超爱卖TRF http://goo.gl/3WekqG
清查TRF地雷 盯上十银行 http://udn.com/news/story/7239/1433941
这是最近一期的理财周刊的内容，最后一段是重点，十家银行有三家外商，七家是国内的
银行，中信、富邦、国泰、台新、大众(元大)、玉山、新光，目前股价来说，元大金和新
光金都跌破2008海啸低点，值得密切留意后续状况。