基本面因素有两个，首先因为公布十二月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）为四十
八点二，较十一月再跌零点四四，也是连续十个月低于“五十”的荣枯分界线。这显示中
国制造业仍继续在收缩间徘徊，经济低迷走势未见好转。
其次因为人民币跌破6.5兑1美元的关卡，引发拥有人民币资产者的恐慌。所以只好卖人民
币的A股求现。
技术面因素因为熔断机制引发恐慌性卖压，缩减流动性。A 股以沪深 300 指数为目标，
下跌 5% 暂缓交易，下跌 7% 则全日停盘。4 日沪深 300 指数在下午 1 点 12 分挫跌
5%，首次触发熔断规定，暂停交易 15 分钟。恢复交易后， 1 点 33 分跌幅扩大 7%，
再度触发熔断、提前收盘。
另外，禁售令将解禁也是陆股暴跌的原因之一，中国管理当局正在逐步解除去年 6 月股
灾时的救市措施，大股东不得在中国当地证交所卖股的禁令，预计本周就会解禁。彭博社
报导，高盛曾在 2015 年 12 月 3 日估计，这项限制影响到的投资人共计持有超过人民
币 1.2 兆元的股票，禁令解除恐怕会产生流动性风险。
Ａ股暴跌若是因为技术面因素，则后市必然反弹。5日盘势止跌但没有大反弹，反映出Ａ
股目前有两项基本面问题：第一是制造业PMI必须重回荣枯值的50以上，表示基本经济没
有再恶化，股市才有波段上涨的基础。其次，人民币必须有止跌信号，Ａ股才会止跌。目
前人民币因素将持续困扰A股，因为人民币现改盯住中国主要贸易国的一篮子货币（主要
是欧元），所以欧元若续贬（如4日与5日），人行就顺势放任人民币贬值，而人民币资产
的投资者就有外逃的动机。所A股的投资者必须留意人民币何时止跌的信号。