结论：未能长期性投资或未能接受本金100%损失者不建议从事未上市柜股票投资
公司简介
所属产业为物流仓储业，从事竹科与南科园区物流仓储服务，
但并非垄断特许。
营运组成
仓储收入 55.45%
运输收入 31.00%
报关收入 6.23%
其他收入 7.32%
主要股东
华航 28.48%
台糖 28.48%
新竹物流 27.03%
本次扩建南科仓储计画总金额5.72忆，其中2.72忆采借款，预
计完工约为 106年Q3。
风险重点
无次级市场提供流动性
分析公司董事会截至目前尚无办理股票上市(柜)之计画及时程
，若有这类规划应会先挂兴柜，增加流动性并取得股票溢价，
有利于筹资活动，以决策利弊上，一般会避免因股权分散性不
足而依法对外募资。
配息能力受资本支出影响
资本支出扣除现增部分，剩余的缺口需两年的营运现金流量来
填补，此外公司因为长期高配息政策而让公司成为负现金的结
构，这部分若要改善也约需两年的营运现金流量来填补，而两
年后营运基础扩大也会因为现金循环缺口而需要现金，因此除
非利用杠杆，不然合理配息率应下调到 50%以下才能避免为配
息而过度举债。
股本扩张53%
本次现增股本增加 2.5忆，而以近 4年获利能力来推估，将稀
释成约 1.1元，并不能直接以过去的配息来期待会有高配息收
入，加上考量资本支出的影响，股息每股期望值为 0.5元。
产业变迁风险
分析公司仰赖科学园区的半导体代工与面板业的仓储需求，若
产业外移或变迁面临收益缺口，而同业竞争也加强，尤其有跨
国服务能力的更能形成通路护城河，这跨国能力也是分析公司
的弱点。
扩建后营运成本的增加
仓储物流业成本结构特色为前高后轻，因为新仓库初期5~10年
有机电的折旧费用，要到后期剩下建物折旧时，降低固定成本
后才会有较强的成本结购。
结论
综合上述各点，投资时面临需长期性投资，但又需担负长期产
业变迁风险。因为缺乏出场的次级市场，因此未能接受本金全
部损失者，不建议对分析公司投资。
反之对本金全部损失不影响或危害投资活动，无资金缺口有变
现之需求者，可以在充分了解各项风险与机会后，自主思考来
决定。请不要以过去配息能力与对一般抽签股的错误认知来盲
目撒钱。
本公司股票未在证券交易所上市且未在证券商营业处所上柜买
卖，投资人申购时应注意相关流动性风险，本公司股票将无法
于公开市场进行买卖。