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2.原文内容：中钢Q4钢品本业恐转亏，明年营运依旧具挑战
MoneyDJ新闻 2015-11-13 11:42:04 记者 郑盈芷 报导
有鉴于整体钢品销量下滑、铁矿石等原料成本改善有限，法人认为，中钢(2002)Q4单位生
产成本将相对Q3垫高，10月钢品业务即有可能面临不赚钱的状况，而中钢今年EPS估
0.6~0.7元，隐含配息率则降至3%以下，较缺乏吸引力；中钢也将于本月下旬开出明年1~2
月盘价，有鉴于宝钢近期盘价仍旧明平暗降，法人认为，中钢新盘价仍欠动能。
中钢为国内唯一的一贯作业高炉炼钢厂，在国内市占率超过50%，旗下共有6支高炉，集团
粗钢年产能则逾1600万吨，而中钢在国内尚有中龙、中鸿(2014)等钢铁子公司，近年也积
极开展海外业务，包括越南冷轧厂、印度电磁钢片厂，而明年即将开出的台塑河境钢铁高
炉厂，中钢目前也持有25%股权。
中钢Q3在盘价挫低、惟原料成本变动不大，加上认列相关钢铁子公司亏损影响，Q3获利大
幅缩水，Q3 EPS降至0.05元，来到2012年Q2以来获利低点。
观看中钢Q4营运，法人指出，Q4铁矿石、煤矿成本虽仍小降，惟因中钢Q4钢品销量也较Q3
下滑，估算每单位生产成本恐较Q3提高，加上相关钢铁子公司营运也辛苦，法人担忧，中
钢Q4钢品业务要获利的难度相当高，10月钢品业务就有可能转亏。
中钢前3季EPS为0.59元，法人认为，中钢Q4靠业外收益支撑，仍有机会维持小幅获利表现
，以此估算，中钢今年EPS有可能落在0.6~0.7元，隐含殖利率则恐跌破3%。
展望明年，法人认为，除了各地区日趋频繁的反倾销调查，以及关税保护主义等政策阴霾
外，中钢明年营运还将面临四大挑战：
一、海外投资回收期恐拉长：中钢2013年开出越南冷轧厂后，今年印度电磁钢片厂也跟着
投产，而转投资的台塑越南河静钢厂明年也预计将开出第一支高炉，不过，近年受到钢市
环境转差，法人认为，中钢海外投资短期较难见到回收，但就长线的角度来看，中钢往海
外发展是必然的趋势，只是，当整体产业都面临较大修正时，中钢如何一方面巩固国内本
业、一方面积极向外发展，的确是相当大的考验。
二、大陆低价钢品干扰、外销业务受挫：其实从近期中钢外销接单持续受压就可得知，中
钢在外销方面，的确是吃了不少大陆低价钢品的亏，尤其是东南亚市场，因其当地钢铁产
业链尚不完备，面临大陆低价钢品大军侵袭，东南亚钢价行情波动剧烈，也导致中钢外销
业务推展艰辛。
三、钢品降幅大于原料、主力钢品利差难稳：中钢今年受到钢品降价速度快于原料，获利
颇受打击，而法人认为，明年铁矿石、煤矿原料虽估可较今年改善，不过因目前钢价仍未
脱离缓跌格局，明年钢品利差何时能回稳，尚有待观察。
四、时机不当、海外料源拓展不易：中钢先前曾期望今年原料自给率能达到3成，不过受
到整体原物料行情崩跌影响，适当的投资标的难寻，短期难有进一步进展。
整体来看，明年全球钢铁需求仍看到增长机会，不过大陆过剩产能倾轧则依旧是最大不确
定的因素，而中钢如何透过严格掌控成本、弹性的报价与产品组合，力保钢品业务基本盘
，将会是明年观察的重点。
3.心得/评论(必需填写)：有请中钢j开示，中钢的未来究竟如何？j买进中钢成本是多少？
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