1.原文连结(必须检附)：
http://news.cnyes.com/Content/20150814/20150814151548997631312.shtml
许光吟 综合外电编译 2015-08-14 15:15　
2.原文内容：
过去债市的流动性问题在近几个月或近几年里，时常占据着各大财经媒体的头条。
据一份出自花旗银行 (Citi Group) 分析师 Matt King 的研究报告指出：
债市与过去相比已出现巨大改变。
市场时常将问题归责于主管机关的新监管法规与交易成本的上升，导致
银行业进入债市的难度增加。但花旗银行分析师 Matt King 对此表示怀疑。
King 认为，流动性是存在于固定收益资产范围之外广泛存在的问题，
并非只存在于债市，这并不能完全归咎于银行业或是新的监管法规。
Matt King 在该份报告中指出，资金的“羊群效应”和“单边持仓”才是
目前债市流动性问题背后的关键原因。
Matt King 指出，以一般来说，债券市场过去具有所谓的自我设限的功能，
但现在已经不再有了。
自我设限的功能是什么？
Matt King 以下图作为解释：
http://imgcache.cnyes.com/cnews/20150814/201508141239149117838.jpg
过去债市的情况 v.s. 目前债市的改变　图片来源:Citi research
左图：过去当债券价格攀升到一定高点时，随着价格上升，殖利率下降，
这项资产的殖利率便将不再具有吸引力，故投资人将会减少该项资产的部位。
而这个动作也将造成债券价格的下跌，殖利率也将回升。
右图：目前的情况已产生巨大改变。如今由于资金的泛滥以及对投资回报率的
强烈渴望，投资者已不在乎所谓的“债券殖利率”。投资者现在所追逐的
是“资金流动方向”，以获得债券价格上涨所带来的回报。
意即资金的进入，造成资产价格的上涨，而资产价格的上涨，再吸引了
更多的资金进入，又造成更多的资产价格上涨，不断循环。
这个问题或许不仅仅出现在债券市场。
“羊群效应”与“单边持仓”
Matt King 认为，过去五年多来，价值投资的观念在市场中早已不流行了。
投资者的动作已越来越一致，同质化的趋势越来越严重。
Matt King 以下图作为解释：
http://imgcache.cnyes.com/cnews/20150814/201508141243020366333.jpg
左:债市的多空持仓部位　右:羊群效应与全球QE规模的相关性　图片来源:Citi research
左图：债券市场的投资部位，很明显的可以看出，从 2008 年开始，多单量
远远超过空单量，市场或许正在传达一个暗示：债市里面没有空头。
右图：随着全球 QE 规模不断堆高，由 IMF 所提出的羊群效应指数，
也持续刷新历史高点。
由此不难理解，当投资者开始改变持仓部位的时候，债市的流动性恐怕将会消失。
不过随着美国联准会升息的脚步渐近，全球经济走向出现分歧，不同类型的
资产表现也将出现变化，Matt King 认为这或许将会使羊群效应消散，但目前尚未可知。
最后结论，Matt King只建议所有的债券投资人一件事：系好你的安全带。
3.心得/评论(必需填写)：
技术分析的大时代来临
跟着金流走、追高就对了!!
价值投资者:
人多的地方不要去!!
咦 我们这边人怎么愈来愈少... (默)
技术分析者:
我们都在同一条船上了!!
(but... 啥时要跳船 时机才对、才不会互踩?!)