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2.原文内容：
7月6日，希腊人用公投对欧洲债权人说“不”之后的第一个交易日，全球紧盯欧洲。
希腊的问题为欧洲同盟体系，捅出一个破口，接下来，经济深陷撙节之苦、将在秋天举行
大选的葡萄牙与西班牙，会不会也有冲撞体制的势力出现？但更令专家忧心的，是计画中
的“英国脱欧”公投，“这才是欧盟瓦解的真正开始。”公投暂定2017年举行，“希腊脱
欧示范”升高了市场的忧虑情绪。
6月底在美国芝加哥麦克米会展中心所举办的晨星投资论坛，326家避险基金与资产管
理公司参与论坛，每位代表直接掌控的资产总计达到6．4兆美元；大名鼎鼎的杰洛米．葛
拉罕（Jeremy Grantham）是ＧＭＯ资产管理业者的创办人及投资策略长，他曾在80年代末
期命中日本房地产泡沫、在90年代末期命中网通泡沫，当然，也曾预言08年的金融海啸。
“市场正在面临泡沫！”葛拉罕的发言，成了《华尔街日报》隔天的标题。“此时此
刻，世界上多数股市的价格都已偏高……，债券市场更是高得离谱！” 他对着台下一大群
以销售基金为业的业者这么说，全场因此变得安静。葛拉罕说明他的泡沫言论根据：“就
是价格！”他强调若用“席勒本益比”计算，目前的股市本益比显然已经太高。
席勒（Robert Shiller）的主要专长是“资产价格合理性评估”，精准预言网通泡沫
及次贷危机，让他成为13年诺贝尔经济学奖得主。今年5月底美股的“席勒本益比（ＣＡＰ
Ｅ）”突破27倍，自上个世纪初以来，这个以企业过去10年平均每股纯益为计算基础的本
益比，只有3次超过27倍，1929、2000与2007年，“刚好都在市场崩溃之前。”席勒精确地
归纳结论。
不只葛拉罕与席勒是预言泡沫的超级乌鸦嘴，一向不搞短线投机交易的股神巴菲特在
接受ＣＮＢＣ专访时意外表示：“如果可以，我会放空所有的20年、30年美国公债！”他
又说：“如果美国联准会的利率更加正常化（从零利率向上提升），目前的股票价格也会
显得偏高了。”美国对冲基金大鳄保罗．辛格（Paul Singer）5月底也宣布将大举放空债
券市场，“雷曼兄弟破产六年半之后，现在是绝佳的放空债券时刻。”
汇丰银行首席经济学家史蒂芬．金（Stephen King）在5月中旬所发表的一篇报告中说
：“世界经济面临‘铁达尼’式风险”。黑天鹅，首先可能来自美国。美国联准会主席叶
伦已公开讲明，将在今年之内调升联准会利率，升息时间最有可能落在9月。
市场担心美国错估市场反应，造成殖利率飙升，引来“美国经济意外衰退”的黑天鹅
。事实上，一旦殖利率冲高，更可怕的灾难是“债市崩溃”。素有“债券天王”之称的骏
利资本投资长葛洛斯，5月底他对外表示“35年债市多头即将告终”。
但是根据汇丰银行统计，以往每逢景气衰退期，联准会至少会降息5码刺激经济，但现
在，利率是零。以上这套灾难剧本，当然早就被危机经济学大师鲁比尼看在眼里，他认为
，由于债券持有人早已大规模的“散户化”，且几乎没有其他可以缓冲的流动性支撑，
“全球股、债市可能闪电崩盘！”他在6月2日这么说。
近来股市大幅修正的中国，同样已被经济学者贴上“15年下半年黑天鹅”的标签。专
家担心“中国经济硬着陆”，中国的成长若不如预期，会立即引发市场对原物料需求的高
度疑虑。
全球经济将面临“铁达尼式的风险”，但台湾经济的现况，则像是猛然撞上了一座冰
山。“台湾4月的景气对策信号从黄蓝灯掉到蓝灯，如果再看分数，夸张地从22分直接跌到
16分！”
元大宝华综合经济研究院董事长梁国源摊开数据，“自2000年以来，景气灯号不到绿
灯、且分数一次掉6分的经验只有4次”核四停建、网通泡沫、雷曼兄弟破产，分别是前3次
让台湾景气对策信号分数“单月掉6分”的黑天鹅事件，“但今年第1季，全球经济完全没
有重大意外。”他叹了口气：“台湾经济的问题，真的不小了！”
“台湾科技业的主力，正在新的ICT(资通讯)生态链中沉沦，这是出口竞争力无法提
升的原因之一。”产业的升级的条件是人流、金流。在人流的部分，“政府要严肃面对
教改失败的事实！”至于金流，“台湾的资本市场，已经逐渐失去扶持新创企业、辅助经
济成长的功能。”只要政府没有拿出具体的转骨作法，台湾经济仍将持续失焦、迷航。
投资人不必悲观，必须保持警戒，留意黑天鹅的无情攻击。这或许就是15年下半年
全球经济、金融与投资环境的基本格局。
3.心得/评论(必需填写)：
开始造神了~不过是造末日股神....