1.原文连结(必须检附)：
http://www.wealth.com.tw/article_in.aspx?nid=5056
2.原文内容：
印和阗：上证上万点
连人民银行行长都说股市是实体经济的一部分，资金由房市、债市转股市，就是一个很确
定的趋势。
一个人一辈子总会碰到几次大行情，像是1929年崩盘前的美国与欧陆，九○年代的日本与
台湾，九七年前的俄罗斯，2011年前的祕鲁与印尼。共同的特色是，如果前5年进场，有
可能获得10倍以上的回报；如何把握机会参与中国上证Ａ股攻上万点以上的行情，是本栏
在一一年8月第378期的关切焦点，现在回顾，一四年7月，此波行情已经发动。
○一年7月，上证Ａ股指数因为开放中国当地股民买卖Ｂ股见到2200点的前一波新高，到
一四年7月2000点起涨前的14年内，加起来跌10％，换算人民币升30％，考虑复利，每年
以美元计价回报顶多只有2％，比起本世纪以来平均8.7％的ＧＤＰ（国内生产毛额）涨幅
，远远落后；如果你再考虑到○七年攻上6100点后，大部分前一波上涨的股票又都跌破10
00点的水准，股市投资人在一四年的仲夏之前，其实是没有赚钱的。当然，还有一批在○
七年Ａ股崩盘已经被洗出场。股市在此之前，不是中国家庭配置资产的主要资产类别。
上看1万5000点 都可能太保守
中国的财富在过去10余年是以资产膨胀的方式体现，○三年上海新天地旁边的翠湖天地开
盘，每平方米只要1.3万人民币，等于每坪15万元新台币，十一年过去，现在要价超过每
坪200万元，过去投资中国有赚钱的都是房地产持有者；除此之外，还有放在理财产品的
大笔资金，在那堆年回报高达12至15％的高利率产品中，一直到一四年中，存放了8兆至1
0兆人民币的巨额资金。
每个市场可以让人摆大钱的地方有三：房市、债市与股市。现在的情况是，中国一堆城市
房地产行情已出现疑虑，未来城市化的进程虽然持续，但大部分二三线的房市已经跌得四
脚朝天，只有北上广深等大城还有房价上涨的可能，加上中国的工作人口已经在一四年见
顶回落，一五年开始，工作人口只跌不升，这对房地产市场的长期投资展望，是严重的打
击。
债市也很清楚，过去1年以来，人民银行已经降息3次，降存款准备率三次，虽然十年债所
代表的无风险收益勉强到3.4％，比起美债2.1％的收益率是高出不少，但是以中国理财产
品回报急速下跌到5至7％的市场环境看，这样的实质利率环境，其实已经足以把固定收益
市场的大笔资金往其他方向赶。除此之外，如果连人民银行行长都说股市是实体经济的一
部分，那么资金由房市、债市转股市，就是一个很确定的趋势。
上证上万点是当年的标题，现在的标题可能应该改成：上证上万点以上。以简单的本益比
角度看，○七年上证攻上6100点，见顶本益比60倍，理财产品当时的回报是12％以上，现
在上证到4000点，一五年预估本益比15倍，就算到5000点，一五年预估本益比也不到20倍
，要达到○七年足以崩盘的水准，要到1万5000点才对，别忘记，中国人民银行根据各大
券商的预期，至少还有100点的利率可以降；以理财产品目前回报5至7％的水准看，实质
利率还可以更低，股价是否可能在1万5000点就崩盘，可能还是太保守。
3.心得/评论(必需填写)：
简单说，上证保守上看一万五千点，五楼你敢不敢all in ?