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2.原文内容：打破外资买卖超的迷思
解读市场
文：Money+编辑部提供
“台股成也外资，败也外资！”这是一般股民心中常有的怨叹，因为整体外资是台股最大
“主力”，买卖超动向确实会影响台股涨跌。正因为如此，台湾证券交易所盘后公布的外
资买卖超资料也容易引起注意，部分投资人甚至会从中寻找“明牌”，想要跟进赚钱。
但是外资真的有这么“神”吗？跟随外资买进、卖出股票真的能够赚到钱吗？股市闻人张
松允表示，他买卖股票或期货作多作空，有时会参考外资在台股现货市场的买卖超动作，
但主要是依据大环境趋势、基本面、技术面自行判断。浸淫台股多年、多空研判颇为精准
的他，特别提醒投资人，光是看盘后的外资买卖超资料，很容易被误导，最重要的是自己
先作好功课。
而最近出了本处女作畅销书《股海战国策》的瑞展产经董事长陈忠瑞也认为，投资人与其
看盘后的外资买卖超资料，还不如用心钻研整体经济大环境与产业趋势、股市基本面与技
术面（价量型态及相对位置高低），好好修练投资心法，如此对于掌握盘势多空、判断个
股买卖点才会更加精准，光参考外资买卖超的资料，作为买股的判断，这样的资讯是不够
的，很容易套牢，害了自己。
※外资巨额买卖超 隐含“反向”意义
为什么投资人光看盘后外资买卖超资料，会被误导？从台股的历史经验看来，其涨跌情形
跟外资买卖超息息相关，可是当外资出现比较大手笔的单日买卖超动作时，却经常隐含“
反向”的意义，特别是当大盘来到相对高档或低档的关键转折时刻。
例如，去年520（总统就职周年）之前的1个月，集中市场加权指数在8000点附近低量盘整
。520过后台股一连2个月价量齐扬，随着指数上涨，外资买超金额也放大。7月24日大盘
指数跳空上涨100多点来到9700多点，当天外资大幅买超150多亿，但2天之后，台股就从9
807波段高点反转，一路大跌至8000点附近才止跌。
去年8月17日，大盘重挫来到波段最低点7987，当天外资相当罕见的大幅卖超293亿元，可
是隔天大盘大涨400多点，从此展开近2000点的反弹，一直到10月30日来到盘中波段最高
点9859之后反转向下，可是外资竟然在前一天（10月29日）大幅买超200多亿元。
观察过去，近几年外资买卖超台股状况可以发现，当外资单日买超额接近200亿元时，大
盘指数往往来到波段相对高点，而卖超金额一样在200多亿时，却可能是低点附近，投资
人跟着外资动作，在隔天也跟进买股票、卖股票，很容易买在最高点、卖在最低点。因此
，市场上有一种说法，“台股的高点是外资买上来的，低点则是外资卖下来的”，事后回
头来看，似乎相当吻合，不论是大盘或个股都有类似状况。
※外资买卖超背后有玄机
外资这样“追高买进，杀低卖出”，投资人要如何判断背后真正的多空意向？张松允表示
，这方面并没有一个百分百的判断准则，投资人可以借由观察大盘及个股走势看出一些端
倪。
以台积电（2330）为例，当大盘上涨，股价竟然涨不动，即便盘后资料显示外资单日大买
数万张，大致可以判断外资并不是真正在作多台积电。尤其是当台积电股价当天上涨，隔
日却开盘就下跌，可能意谓外资只是短暂拉高股价借券卖出，同时放空台指期货，准备赚
一波下跌的价差。
因为如果外资看空台股后市，通常会放空台指期货（通常为新加坡摩根台指期货），同时
放空像台积电这类占权值比重较高的大型股，以便达到掼压指数的目的。由于台积电占大
盘指数权值最高，通常台积电大跌，指数也会下跌，所以外资若同步放空台指期货、台积
电，等于同时赚取个股和指数下跌的价差。
外资虽然不能在台股现货市场从事直接融券卖出（放空）个股，但可以向国泰人寿等拥有
台股现货部位较大的国内法人借券（借股票），先在现货市场逢高卖出，等股票跌下来再
回补（买进）还给出借的法人，借此赚取股票下跌的价差利润。但由于是借国内法人的股
票来卖，因此不会显示在卖出当天盘后外资买超资料当中，甚至相关个股的盘后资料还会
显示外资“买超”。
由此可知，单看外资一天的买卖超来研判个股的多空并不准确，除非外资连续买超个股多
日，并带动股价向上，才可以大致推断外资的确看好该档个股。
※外资也会误判行情
“总干事投资笔记”部落格版主黄国华表示，他个人操作台股，几乎不看外资单日买卖超
资料，因为没有太大意义。外资不是单一个体，多空看法不一，可能今天买，明天卖，而
且也会看错，如果能够追踪较长一段时间，也许可以看出外资对相关个股的多空看法，但
这不一定与个股的实际走势相符，最关键的还是在于了解整个大环境、大趋势，整体经济
、产业基本面的变化，从中得出个股的操作方向。
最近在国内一场投资研讨会当中，一家重量级外资券商台湾区研究部主管就坦承，对去年
下半年台股行情的研判频频出错。他回顾在下跌过程中，一开始跟客户说“台股已经超跌
，比其他亚股便宜很多，建议买进XX股”，刚开始客户反应还相当正面，可是客户依照建
议买进之后却发现股价愈来愈便宜，愈买套愈多。
由于以美国为首的全球经济前景混沌不明，去年下半年包括台股在内的全球股市波动都非
常激烈，外资券商陆续发布的台股投资展望报告，以及个股的投资报告，往往与大盘、个
股的实际走势有显著差距，新出的报告经常要修正之前的看法。但由于大盘、个股股价下
跌的速度相当快，外资券商出报告的速度甚至赶不上指数、股价的变化。
各家外资的台股研究报告内容出入也相当大，不仅个股、产业的多空看法分歧，对大盘看
法也大相迳庭，以今年指数高点目标区为例，有的上看10000点，有的看12000点，有的90
00点，让投资人看得眼花撩乱。尤其去年下半年以来，整体经济大环境变化剧烈，各外资
券商的看法更是不一致，因为经常都是走一步、看一步。
※自己作好功课比较重要
熟悉外资圈运作的业内人士指出，外资券商出报告的目的就是要帮客户赚钱，因此相关报
告内容会在第一时间pass给客户，客户买进个股之后，再公开发布报告内容，希望吸引投
资人追价，好让客户赚取价差。
尽管如此，大型外资券商资源相对丰富，对国际经济大环境及资金流向的掌握具有优势，
因此其报告仍有参考价值，只是投资人千万不能照单全收。业内人士指出，投资人可以好
好思考外资选股、研判行情多空的逻辑，但对于报告当中列出的“个股目标价”或“大盘
指数目标区”就不必太认真。
3.心得/评论(必需填写)：
嗯。。。。。台积电外资24号买了八万多张，不知道下周会怎么样
第一次发文有不对的地方多多指教