Demand Supply Gap US Non-OPEC
2011 89.5 88.6 0.9 4.2 52.8
2012 90.6 90.8 -0.2 4.2 53.3
2013/01 90.6 90.5 0.1 4.1 53.8
2013/02 91.3 91.2 0.1 4.2 54.1
2013/03 92.6 91.8 0.8 4.2 54.8
2013/04 92.8 91.9 0.9 4.2 55.8
2013 91.8 91.4 0.4 4.2 54.6
2014/01 91.7 92 -0.3 4.2 55.7
2014/02 91.6 92.8 -1.2 4.3 56.4
2014/03 93.1 93.9 -0.8 4.4 56.9
2014/04 93.5 94.3 -0.8 4.5 57.3
2014 92.5 93.3 -0.8 4.4 56.6
2015/01 92.5 4.5 57.3
2015/02 92.5 4.6 57.5
2015/03 94 4.5 57.2
2015/04 94.5 4.6 57.7
2015 93.4 4.5 57.4
million barrels per day
source: International Energy Agency-Oil Market Report (2015/2/10)
之前发表过一些对油价的小小看法,最近刚好看到一些资料
上表示IEA对全球原油供需的资料和预测
第四栏是差别,正数代表需求>供给,反之供给>需求
由上表归纳出几点
1.全世界的原油需求仍然在增加,只是供给上升的更快
2.从2014Q2开始,美国原油产量开始快速增加,整体非OPEC产
量的增加大部分都是美国增加的部分,而且至少到今年Q1都
还没有减少的迹象(美国部分后面有更详细的资料),OPEC在这
几年的产量上都蛮稳定的没有太大增长
3.原油从2014Q1开始供过于求,gap在Q2开始迅速扩大,
这资料也符合油价从去年6月开始起跌的事实
4.2015的供给部分没有OPEC的预测,所以只好先看非OPEC
就算今年OPEC都不增产维持去年的产量(约36.7),今年的总
产量也会增加到94.1,仍会造成0.7的供过于求,这差距只比201
低了一点点
5.就过去的模式看的出来,原油需求最旺的其实是Q4,而上半年
是淡季,但供给却没有这么明显的季节性
目前对于油价上涨最大的论点主要在于:页岩油厂商在当下的油价
无法存活,因此终将面临缩减资本支出,减少探勘导致页岩油产量下
跌后供需回到原来的均衡,那我们就来看一下美国的产量及油井数
Rig Production
Jan-13 1,160 3,185,683
Feb-13 1,156 3,314,164
Mar-13 1,153 3,372,802
Apr-13 1,146 3,425,567
May-13 1,143 3,524,875
Jun-13 1,141 3,590,010
Jul-13 1,147 3,700,084
Aug-13 1,162 3,795,675
Sep-13 1,151 3,854,711
Oct-13 1,139 3,920,046
Nov-13 1,160 3,971,782
Dec-13 1,182 4,014,856
Jan-14 1,181 4,103,085
Feb-14 1,186 4,211,444
Mar-14 1,220 4,316,556
Apr-14 1,244 4,460,639
May-14 1,252 4,544,576
Jun-14 1,254 4,700,412
Jul-14 1,268 4,796,265
Aug-14 1,276 4,878,632
Sep-14 1,296 4,979,974
Oct-14 1,308 5,084,625
Nov-14 1,304 5,195,687
Dec-14 1,273 5,316,487
Jan-15 1,156 5,435,664
Feb-15 921 5,544,330
Oil (bbl/d)
Source:EIA
Bakken, Eagle Ford ,Haynesville ,Marcellus ,Niobrara ,Permian ,Utica
美国大概分七个产区,这边比较难个别列出来,所以就直接加总了
如果用Excel画出来就可以发现,井数在去年11月后就开始下滑,
但是总产量却还在增加,虽然预测是产量增速也会开始放缓,但至
少目前看不出有下跌的迹象,如果美国全年都维持2月的产量,那
今年的总产量也会较去年整年有不少的提升(大概+18%)
其他观察点:
1.井数与产量出现背离,我认为意味着厂商只是关闭了较无效率的
油井,或许增速会放缓,但至少现在没有看到产量下降的迹象
2.OPEC国家过去的产量基本维持稳定,应该是OPEC有限制最大
产出,但目前根据一些近日的新闻报导,大部分OPEC国其实也正
在增产,主因或由于油价下跌造成许多国家财政出现极大的压力,
这时候能做的动作没有太多,只能抽油换现金,且OPEC对原油价格
的控制已经大大被削弱,因此对会员国的约束力也相对减低
3.以美国来说目前的库存已经创下30年新高(4.68亿桶),在这一季又
有多少油商利用远期合约和仓储去套利,有多少有实质需求的国家
或公司趁低价买进储存,这些数字很难估计,但我认为之前的油价反
弹或许很大的部分是反应在这些上面,但仓储不是无上限,等到大家
都满仓了,供过于求的油的油又能去哪?
4.页岩油油井启动或关闭的时间及成本远低于传统油井,厂商要削减
产能的话只需要简单的关闭就可以减产,而传统油井必须采取耗资
巨大的封井,而且重起油井需要耗时数月甚至数年,因此页岩油对于
价格变化适应力很强,即便是这样到现在美国的产量也没有减少,封
起来的油井随时可以重启,这会为未来的油价上行设下非常大的压
力(就像大套牢区..) 页岩油厂商将面临一轮整并重组和汰弱(其实已
开始了)但这些已投入的机器设备技术油井不会因此被废弃不用
结论…?
不负责推测,油价在Q3前的低点都不叫低点,$40很快会再被测而且Q2前破
的率大,油价要真的回稳最快应该也要发生在Q3后,主要还要看美国产量是
否有机会真的减少(而非仅成长放缓),就算回稳后也不会发生V型反弹回到
70 80,我随便猜的话我觉得50-55吧,只要油价高于页岩油厂商的变动成本很
合理的被封存的井就会重新打开,而且随着折旧摊提及经济规模(整并),技术
进步,页岩油厂商的损益两平点应该是能越来越低的
现在最大的政治不确定性应该在于美国的原油出口限制,目前WTI和布兰特
价超已经超过$10,未来美国是否有机会全面解禁原油出口..?其实油价这东西影
响太广了,任何一个点都可能大幅影响价格,要靠基本分析摸头抄底太难
了,就跟前几年每桶$147时谁会相信现在连零头都不到..