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2.原文内容：
2014年中国A股市场完美收官。在巨额杠杆资金撬动下，金融股一枝独秀，引领上证综指
全年上涨近53%，同时沪深两市日成交量过万亿元人民币，中国股市从熊冠全球一跃成为
最为活跃的市场。2015年首个交易日，指数再接再厉，单日涨幅逾3.5%。不过，当指数一
路高歌猛进的同时，不少投资者却“满仓踏空”，有超过八成的投资者处于“赚了指数赚
不了钱”的局面，甚至有些投资者还将在熊市赚的钱又赔了进去。显然，这是典型的指数
型牛市。2015年A股市场将何去何从？能否迎来真正的大牛市？
从各券商最新公布的研究报告看，业内对2015年中国股市普遍乐观，只是在点位预测上高
低不同罢了。从2014年底A股市场发动的“疯牛”行情看，巨额资金和“杠杆牛市”是本
轮行情最大的特征，市场追捧的逻辑主线围绕券商等金融股的估值修复展开，低估值的大
盘股也搭上了便车，而绩差股和低价股并未启动。
这一现象在2015年或将延续。中国实体经济下行压力较大，很多上市公司应收账款高、库
存高、负债高、盈利能力差，PMI和PPI等经济先行指标均不理想，企业内外部需求环境并
不乐观。虽然国务院三令五申降低企业融资成本，但货币传导机制和市场化设定资金的渠
道并不畅通，实体经济融资难、融资贵在新的一年难以有效改善，因此经济基本面和企业
实际状况似乎并不支援全面牛市。
不仅实体经济难以支撑全面牛市，而且通过融资融券和股权质押融资等杠杆引入的增量资
金，在2015年也将面临“去杠杆”和降低杠杆率的窘境。市场中除了9000多亿元人民币的
融资融券余额，近一段时间券商还与券商系统外的资金合作提供给投资者配资。临近2014
年底，中国证监会启动了券商专项检查，是为了让券商规范发展，避免一些券商过度使用
杠杆。其目的也是避免过高杠杆摧毁来之不易的市场信心。这也让我们有理由相信，高杠
杆、“赌博市”并不是监管部门所希望看到的。
在本轮行情中，很多券商将能够用于融资拆借的资金额度几近用完，有些券商甚至将客户
的融资抵押券抵押融资后再拆借，还有一些银行理财资金通过“伞形信托”产品进入股市
。虽然券商对融资融券设定了平仓线，看似风险不大，可是一旦遇到个别股票连续跌停，
平仓线也很难发挥作用，这导致券商也存在杠杆兑付风险。为了避免10年前中国券商高杠
杆（挪用客户保证金炒股）洗牌的悲剧，监管部门通过规范让券商和市场去高杠杆是必要
的，但这对杠杆撬动的牛市可谓是釜底抽薪。
证监会同时还在利用交易大数据分析，加大打击上市公司操纵股价和内幕交易的力度。这
让很多假借市值管理之名、概念重组的上市公司异常恐惧，以往那些诱多、对敲、拉抬股
价、拖拉机账户坐庄等行为也在交易大数据面前无法继续。如果上市公司没有真正提升产
业价值的产融整合，依靠概念重组坐庄的风险将越来越大。
此外，随着美国量化宽松退出以及2015年加息预期来临，美元的升值会让美国以外的其他
国家受到不同程度的影响。尤其新兴市场，它们不仅面临本币贬值，还将面临资金外逃、
通胀率高企、资产价格回落、实体经济遭遇打击等诸多风险。中国虽与其他国家有所不同
——经济增速虽回落，仍是全球增速最快的国家，同时中国经济体量大，结构多元化，拥
有巨量外汇储备，对外抗风险的能力较强；但风险仍在不可小觑
3.心得/评论(必需填写)：
当大家都文章对陆股总是报喜不报忧时候，很多只是看到指数涨得很漂亮
投资人赚不到钱，当赚不到钱就要卖股票了