1.原文连结(必须检附)：
http://www.businessweekly.com.tw/KArticle.aspx?ID=56902&path=e
2.原文转贴：
俄股打5折变全球最便宜市场
3投资大师解盘：别接掉下来的刀子
本篇文章摘自：第 1415 期
作者：张舒婷
前言：这个“5折入手”的诱人市场，你，心动了吗？投资专家建议，无法忍受续跌冲击者
，先别轻举妄动。
日前俄罗斯股汇狂跌，一位投信总经理看着电脑萤幕：“真像玩俄罗斯轮盘！”随后苦笑
：“谁敢保证，下次俄罗斯不会又一口气升息个一○％？”
部分东欧基金一天内跌幅逾一○％，投资人心情也像坐云霄飞车，各基金网站讨论区涌入
留言：“俄罗斯垂直降落了”、“我的东欧基金该转换吗”，也有人反向思考：“低接的
时间到了吗？”
根据统计，截至今年十月底，国人持有新兴欧洲基金（以投资中东欧、俄罗斯为主）、东
欧基金，总规模超过五百二十六亿六千万元，在区域型基金中排名第六，是热门投资商品
。俄股今年来跌掉四七％，虽让此类基金损失惨重，但也让它更加便宜。
霸菱投顾最新研究报告指出，俄股股价净值比降至○‧五倍，已接近二○○九年低点。换
言之，投资人若现在进场，等于用其净值“直接打五折”入手，便宜至此，不少投资大咖
也心动。
有“商品大王”之称、一向唱空俄罗斯的罗杰斯（Jim Rogers），近日立场丕变，他在媒
体上指出：“俄罗斯应该是现在全世界最讨厌的市场，但这往往也代表投资机会浮现了。
”
被誉为“新兴市场教父”、富兰克林坦伯顿新兴市场研究团队执行董事长墨比尔斯（Mark
Mobius），在俄国股、汇市大跌后，接受采访时指出：“俄罗斯可能是现在全世界最便宜
的市场！”
墨比尔斯认为，虽然俄罗斯未来可能面临更多制裁，卢布也可能续贬，但本身有足够资源
去采取适当政策，“强烈反弹”（bounce back strongly）可期。
只不过，现在是进场俄罗斯的最佳时点吗？墨比尔斯没有答案。罗杰斯则回答：“很不幸
的，我不知道。”
乘机抢短线？单笔进场当心住套房！
空手布局，要做超长期操作准备
多年来登上《霸荣周刊》（Barron's）分析年度投资展望的保德信国际投资首席分析师普
立文（John Praveen）则警告：“现在进场，就像去接一把掉下来的刀子，很可能受伤！
”
普立文接受本刊专访时指出，“现在他（俄罗斯）是一只被西方列强逼到角落的老虎，伤
势严重，但普钦生性骄傲，加上俄罗斯民族性使然，不会妥协，日后可能会反击。”他认
为，俄罗斯可能采取资本管制、切断对欧洲输出天然气管线等强硬措施，政经变量横生，
投资人若抢短，可能套牢。
花旗投顾负责人王进彰说，俄罗斯事件给大家的启示是：现在已无所谓“金砖四国”了！
“四国（巴西、俄罗斯、印度、中国）问题都一大堆，”建议现在手上持有俄罗斯、东欧
基金的投资人：“要问自己：如果又跌五○％，愿不愿意加码？要是不敢，就考虑减码。
”
若了解俄罗斯与东欧基金的惨况，就会知道这并非危言耸听，以规模前十大基金为例，今
年以来跌幅皆超过二四％，最惨不忍睹的“法巴百利达新兴欧洲”更大跌逾九三％，换言
之，投资人若从今年起单笔十万元进场，现已亏损超过九万三千元，几乎血本无归。
若现在手上没有部位，有意进场者，普立文强调：“那就得非常、非常长期的操作。”王
进彰则建议，一是经评估后觉得本身够积极、风险承担能力高，才是合适玩家，“要抱持
一些赌博心态。”二是务必定期定额，将风险降至最低。“如果现在买是接刀子，定期定
额就是接刀时应戴上的保护用手套。”
台股会中枪？预期“触雷”机率小！
俄营收占比高者，多有做汇损避险
除了俄罗斯与东欧基金，投资人也关心台股是否有上市柜公司因此“中枪”？
虽PC品牌大厂华硕、主机板大厂技嘉和微星在俄罗斯皆有业务，但元大投顾分析师薛舜日
指出，这些厂商在俄营收占整体比重仅约一％到三％，电池模组厂新普、顺达的主要客户
（戴尔、惠普）今年前三季对俄出货仅占总出货量二％以下，预期不会“触雷”。
元大投顾则点名工业电脑大厂伍丰，需要留意。伍丰投资俄罗斯海参崴赌场水晶老虎（
Tigre de Cristal），预计明年第二季开幕，俄股、汇市大跌后，市场对赌场开幕后业绩
表现有所疑虑，股价应声重挫。
薛舜日说，伍丰已砸下一亿三千万美元兴建赌场，头洗了一半了，一旦有汇损，将影响财
报数据；且伍丰目前本益比已偏高，超过五十四倍，加上原本法人预估赌场开幕可为明年
每股税后盈余（EPS）贡献三到四元，“明年这三到四元可能都没了。”既然“本梦比”成
分过高，近日股价若反弹，建议调节。
伍丰董事长特助陈恒立回应，赌场第二季完工的进度不变，且公司尚未大量兑换卢布，不
会产生大额汇损。虽然俄罗斯政经变量多，但赌场开幕后，预计来客以中国、韩国、日本
观光客居多，对整体收入影响有限。
服务器大厂营邦今年在俄罗斯营收比重约三五％，营邦发言人黄志雄表示，虽然公司在俄
营收比重不低，但以美元进行交易，故明年第一季前应不会产生汇损，一切业务进度皆在
掌握中。
薛舜日认为，服务器产业原本就供过于求，明年第一季后，若营邦的俄罗斯大客户、当地
网络巨擘Yandex获利减少或环境不佳，投资脚步减缓，更看淡其展望，建议减码。
另一家工业电脑大厂振桦电，也受到牵连。薛舜日分析，过去三到五年，俄罗斯占振桦电
营收比重一○％到一二％，今年第三季降至八％，十月仅贡献六百万元，与去年同期的六
千万元相去甚远，预期第四季占比将低于五％，拖累振桦电近期营收不佳；不过振桦电基
本面无大碍，只是要补足俄罗斯的营收，尚需时日。
振桦电发言人杨素美回应，公司交易多以美元、人民币计价，加上过去俄罗斯客户有一百
万美元定存的授信担保，公司应收帐款正常，且持续开拓其他新兴市场，以弥补俄罗斯可
能面临的衰退。
低档捡好货？挑“低油价概念股”！
看殖利率，挑遭错杀下游能源公司
如果，你是想趁低档挑好货的投资人，这波俄罗斯金融危机，正让国际市场“物美价廉”
的好标的浮现。
墨比尔斯推荐与俄罗斯连动甚深的“低油价概念股”，油价下跌不利于上游的开采公司，
却有利于下游的零售业务，部分能源公司同时有上、下游产业链，故油价大跌后仍营运良
好，某些业者股价却下跌两、三成，配息不变，代表殖利率水准提高，此时抛售其股票并
不理性。
王进彰也说，其实有部分炼油业者的营运绩效并未因油价下跌而降低，且每年配息固定，
股价却遭错杀，像是英国石油公司（BP）、壳牌（Royal Dutch Shell）、艾克森美孚（
ExxonMobil）等，都是投资人可考虑低接的标的，“若殖利率大于三％，就是好买点，因
为已高于目前十年期美国公债殖利率（约二‧一％到二‧二％）。”
【延伸阅读】最先被波及的3档俄罗斯受害股
族群/标的（12/19股价）：
■ 工业电脑/伍丰（101元）
股价至12/19跌幅：-17.9%
受害理由：在俄斥资兴建赌场，明年恐难见显著效益
■ 服务器/营邦（107元）
股价至12/19跌幅：-14.7%
受害理由：在俄营收占整体比重35％，大客户Yandex投资进度若趋缓，势必受创
■ 工业电脑/振桦电（138.5元）
股价至12/19跌幅：-3.8%
受害理由：基本面正常，但今年第4季预期俄营收占比将低于5％，已拖累整体表现；日后
要弥补此块，尚待观察
注：跌幅计算以俄罗斯宣布升息前一天（12/15）的股价为基础
资料来源：公开资讯观测站、元大投顾
整理：张舒婷
3.心得/评论(必需填写)：
约翰普利文用语有点像乡民...XD
大家觉得呢？其实有点心痒痒...但又觉得政经风险太大