1.原文连结(必须检附)：
http://fund.cnyes.com/news.aspx?choose=newscontent&sn=20141225202954519000711
2.原文内容：
预测经济走势就像算命，有很多的无法预期的“黑天鹅”事件，会大大改变未来的情势。
尽管如此，每到年底各大媒体和金融机构总是不能免俗的要做年度总回顾，并掐指一算预
估来年的走势。《中国金融投资网》报导，渣打银行针对中国2015年的经济走势，做出了
以下十大预测：
第一，实质经济成长可能低于官方预期。根“克强指数”，被认为是较可靠的工业生产指
标，电力、水和钢品生产成长，在 2014 年平均下滑 8 个百分点，较官方原先预估的 3
个百分点还高出一倍多。渣打银行预期实际的差距到了 2015 年还会再扩大。
第二，预估 GDP 增幅为 7.1%。北京一再重申，在追求长期改革和可持续的成长期间，将
允许短期经济成长减缓。中国必须实施较决定性的给面经济改革，以解开成长的潜能。渣
打银行认为可包括整合中国分散的社会安全体系，以提能劳动力和生产力成长，精简国营
企业和开放市场竞争，以及进一步简化政府法规以鼓动创业和创新。
第三，劳动市场显现更多压力。虽然过去三年来制造业失业情况增加，但是最近服务业就
业增加则是抵销掉失业的影响。但情况却开始反转，根据官方的非制造业 PMI，服务业就
业于 2014 年 7 月开始下滑，且许多企业表示，由于经济成长减缓，获利不成长的情况
下，企业计画于 2015 冻结薪资成长。如果劳动市场疲弱，2015 年初可能会看到消费减
弱。
第四，通膨减弱的压力累积，并对经济造成威胁。明年下半年消费者物价指数可能减弱
至 0.5%，远低于 2014 年 10 月份的 1.6%。通膨若进一步减少，将侵蚀企业获利空间和
薪资成长。
第五，借贷成本偏高，抑制新的投资和消费。自全球金融危机以来，中国的名目经济成长
，已自 2008 年的 22% 大幅下滑至 2014 年第三季不到 8%。但是同时期贷款利率却只略
为下滑 0.8 个百分点。
第六，房市复苏迹象显现。根据 Soufun 的资料，中国 31 大城市的房屋销售自 7 月以
来已逐步复苏。这是针对性政策宽松和积极需求释放的结果，但是，新的投资和营建活动
可能要到 2015 下半年才会再加速。库存仍偏高，土地购买情形仍疲弱。
第七，新产业大增，为中国的长远未来做准备。2014 年绿能、医疗、教育、环保和基础
建设投资都大幅成长。这些产业都是由北京方面选择，为更创新、环保的未来所做准备。
目前为止，这些产业都还不足以支撑经济成长，因为只占 GDP 的 15%。房市和制造业仍
是主要产业，但投资已经开始减弱。
第八，杠杆成长系统性违约风险受到控制。2014 年信贷成长显著减缓，特刚是影子银行
的信贷，从 2013 年底的 27% 降至 2014 年的 17%。地方政府负债成长由 2009~2010 年
的逾 20% 降至 2013 年的 3%。
第九，2015 年第一季可能再次降息，以支撑经济复苏。然后中国人民银行可能暂缓并评
估降息的效力。渣打银行预估存款利率将再降 25 个基点，并将存款利率上限，由目前
的 1.2 倍升至 1.3 倍，同时进行利率自由化。此时，中国人行可能会再调降指标利率
40 个基点。[NT:PAGE=$]
第十，人民币温和升值，2015 年经常帐盈余略增加。由于经济成长疲弱加上政策宽松的
立场，美元兑人民币汇率很可能维持区间交易。预期人民币不会实质贬值，因为这籍导致
资金外流，对人民币国际化造成影响。但人民币也不太可能升值，因为官方必须支撑经济
复苏。渣打银行预估 2015 下半年经济稳定后，人民币将走强。但是预期 2015 年底时美
元兑人民币现货汇率为 5.95 元人民币兑 1 美元，中国经常帐盈余扩大至 GDP 的 2.8%
，略高于 2014 年的 2.3%。
政治方面《The Diplomat》则是认为中国在政治和管制上会有所行动。
中国将于 2017 年举办第 19 届共产党全国代表大会，并为领导阶层换班预做准备。中央
政治局有五位成员将卸任，而意欲争取的党员将必须在 2015 年有所表现。
习近平和李克强将持续推动经济和反腐改革，采行新的土地改革政策，将允许部分乡镇土
地进入市场中交易。
中国官方将加强对国内线上媒体的管制，包括社交网络平台，例如 WeChat 和 Sina
Weibo。2015 年中国将加速通过智慧财产权法和中国的反间谍法，将是中国改革内部安全
的法律基础。《The Diplomat》相信，未来中国将会有自己的中情局和调查局。
对中国来说，香港和台湾仍将是开放性的问题香港的“占中”活动和台湾的三场选举，将
令中国必须改变对台、港的政策。习廷平一直以来坚持底线，但到了明年可能必须更有弹
性。
3.心得/评论(必需填写)：
2015年会资金行情转为基本面行情吗