1.原文连结(必须检附)：
http://www.businessweekly.com.tw/KArticle.aspx?id=56599
2.原文内容：
年关将至，对国内金融业者而言，今年堪称丰收的一年。据金管会统计，本国银行前三季
税前净利共二千六百一十七亿元，超越去年全年的二千五百七十六亿元。
今年前十月，十五家金控的税后净利共二千七百一十八亿元，年增率将近五成，共九家获
利挤进“百亿元俱乐部”，包括富邦金、国泰金、中信金、兆丰金、元大金、台新金、永
丰金、第一金、华南金。
谈到获利表现，国内金融业者“走路有风”，但若以股价来看，投资人恐大失所望。
今年以来，金融股指数走势起伏剧烈，年初维持在去年上千点水准，五月初一度跌至九百
六十点波段低点，后来虽然随着台股指数一路攀升，八月下旬虽然曾站上一千一百点，但
后来仍跌回至一千点，盘整迄今，始终没有来到史上最高的一千两百点大关。
短线缺题材：业者获利趋缓，股价钝化
个股方面，以寿险业龙头的国泰金为例，今年股价虽然数度突破五十元，最高更一度来到
五十四元，但总是无法站稳太久便失守五十元大关，十月迄今，皆在四十五到五十元之间
盘整。
为何金融业获利创新高，股价却无法如实反映？这可从短线及长线发展来分析。
就短线来看，富兰克林华美传产基金经理人杨金峰表示，主要是因为先前金融股股价已表
现一段时间，加上十月份部分业者获利并未持续成长，导致股价表现钝化。
保德信高成长基金经理人叶献文分析，今年上半年台股表现不错，在台股有部位的金控有
所获利，加上资产重估、购并等议题，但第四季期间，类似议题相对少，难免对获利数据
形成冲击。
中国信托证券的报告也指出，多家金控为了避免今年将获利的比较基期垫得太高，已开始
降低实现获利积极度及增加提存。这也确实让几家金控的十月获利与九月相比，呈现大幅
衰退。
以富邦金来说，配合金控投资性不动产改采市价认列的政策，今年投资性不动产增值十六
亿元，全数反映于九月份获利，当月获利冲高至七十五亿四千万元，但十月便回归到正常
水准的三十亿零八百万元。中信金购并日本“东京之星”银行，光是其廉价购买利益（东
京之星银行净值扣除中信金收购成本的所得），便为今年上半年整体获利贡献逾一百四十
八亿元，不过十月东京之星银行认列大额呆帐，加上中信银因应放款大幅成长，增加一％
提存，以致十月获利仅七亿九千一百万元，与九月的四十亿一千四百万元相去甚远。
长线地雷多：陆企坏帐多，打呆有压力
长线来看，福邦证券董事长黄显华认为，国内金控不论消费金融、企业金融业务，始终竞
争激烈，“未来的成长性都只能保守看待，”加上近两年陆企营运风险增温，国银对陆企
放款频频“触雷”，面临倒帐风波，打呆压力更形沉重，在法人眼中，皆成为金融股潜在
的未爆弹。
法国巴黎证券台湾金融产业分析师袁永基也在研究报告指出，今年第一季，国内金融业的
整体净利年增率为一八％，其中九二％来自国际金融业务分行（OBU）业务，但由于中国经
济成长脚步放缓，进出口业者与银行的业务往来不若以往，将导致OBU获利成长动能趋向疲
软，极度仰赖OBU业务的业者（如兆丰金、第一金）尤其可能受到影响。
长年研究金融股的华南永昌投顾董事长储祥生则说：“金融股价要有明显的涨势，一定要
有够强的题材。”目前金融股表现位于常轨，但近期难见引人入胜的题材，年底两岸金银
四会将登场，现阶段也没感觉到业者抱持太高期待。
尽管法人对金融股有所顾忌，但叶献文引用彭博（Bloomberg）的数字指出，今年台股大盘
指数涨幅超过五％，非电子类股的指数则是下跌近五％，不过金融股却有超过四％的涨幅
，“可见今年以来，金融股已算是非电子类股中，表现较突出的族群。”
他也提到，政府基金拟定针对“高薪一百指数”成分股，年底释出三百亿元委外代操，俨
然是护盘指标，而该指数成分股中，金融类股权重便占三成左右，将会是金融股的一大支
撑。
杨金峰认为，以往让银行面临庞大呆帐压力的“四大惨业”，今年营运表现正常，搭配未
来美国联准会升息，有助于利差提升，大环境仍对金融股有利，明年仍可望缓步成长。
看两优势选股：公公并业者、升息受惠者
叶献文认为，未来金融股可望持续受惠两优势，一是“公公并”议题，被购并业者的股价
有想像空间；二是升息趋势确立，对利率最敏感的寿险业者将率先受惠，提高投资报酬率
。
储祥生建议，可参考“股价净值比”做为买进、卖出金融股的判断依据，过去两、三年内
，金融股的股价净值比约在一到一．四倍的区间，若低于一倍，可以考虑逢低买进；一旦
超过一．四倍，最好检视价格是否过高，再适度调节。
【延伸阅读】法人喊进，5档金融股后市可期—法人看好金融类股与目标价
●中信金
－股价 21.10元
－目标价 24~25.5元
－买进理由：
1、银行利息、非利息收入的成长动能皆强
2、购并日本东京之星的长期效益可期
●国泰金
－股 价：49.85元
－目标价：50~62.4元
－买进理由：
1、寿险资金挹注将有助于其购并东南亚银行布局
2、购并美国康利资产管理公司，料将稳定贡献手续费收入
●富邦金
－股 价：50.40元
－目标价：54~59.5元
－买进理由：
1、今年获利可望创史上新高
2、放款及应收帐款成长优于同业，财富管理业务大幅成长，金融行销部门（TMU）业务回
温，推升其净手续费收入
●玉山金
－股 价：19.55元
－目标价：20.7~24.5元
－买进理由：
1、财富管理业务的成长动能优于同业
2、第三方支付服务具先发优势
●中寿
－股 价：25.80元
－目标价：36~38.2元
－买进理由：营运稳定，加上台股操作部位股息收入高，推升其税后纯益
注：股价为11月25日收盘价
资料来源：各法人报告
整理：张舒婷
3.心得/评论(必需填写)：
怎么觉得和中国有太多关系的金控(放款多的、OBU业务比重高的)特别被看坏...