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2.内容：美国零利率六周年将至，升息＝华尔街的白日梦？
2014/10/14 17:06 嘉实资讯
MoneyDJ新闻 2014-10-14 17:06:03 记者 赖宏昌 报导
2008年启动的美国联邦公开市场操作委员会(FOMC)零利率政策(简称ZIRP，0-0.25%)将在
12月15日这一天届满六周年。六年下来，平民老百姓大概都看懂美国掌权者在玩什么把戏
。彭博社14日报导，美国30年期公债殖利率在东京时间14日上午9时5分报2.996%、创2013
年5月9日以来新低。最新统计显示，2015年9月联准会(FED)调高联邦基金利率的机率自10
月1日的74%大跌至46%，意味着ZIRP正朝向7周年里程碑迈进！
美国今年9月整体时薪仅年增2.0%、远低于经济处于正常状态时应有的3-4%；2009年5月起
美国时薪年增率就不曾高于3.0%。可叹的是，像联准会(FED)副主席费雪(Stanley
Fischer)这样德高望重的国际财经大老到现在不敢公开承认，没有跨国大企业砸钱调高薪
资、盖设备厂房，单靠零利率政策是不可能有稳定的经济成长。
英国金融时报报导，S&P Dow Jones Indices统计显示，截至2014年6月底为止的12个月期
间标准普尔500大企业归还给股东的现金额度创下历史新高，包括5,330亿美元的股票回购
以及3,329亿美元的股利；2011年初迄今，股票回购金额累计超过1.6兆美元！2009年第1
季迄今，美国前10大股票回购企业依序为Exxon Mobil、IBM、苹果、微软、Walmart、思
科、辉瑞、Philip Morris、甲骨文、惠普。
根据巴克莱(Barcalys)的推估，股票回购让标准普尔500大企业每股盈余增加逾2美元(注
：在外流通股数变少)；2010年以来美国企业股票回购金额年增率多数时间都是高于资本
支出增幅。AllianceBernstein首席市场策略师Vadim Zlotnikov预估，标普企业当中最积
极将资金归还给股东(股票回购、股利)的前100家今年的股价表现较其余的标普企业高出4
个百分点，去年一整年则是高出8个百分点。法国兴业银行(Societe Generale)知名分析
师Albert Edwards对当前企业疯狂作法做出最佳诠释：他们以最低的代价(低利率)取得资
金后、拿去买股票评价最昂贵的普通股。
道琼工业平均指数成分股艾克森美孚(Exxon Mobile)13日下跌0.83%、收90.84美元，创2
月11日以来收盘新低。
根据国际货币银行研究中心(ICMB)发布的第16份年度日内瓦报告(Geneva Report)，2001
年全球债务GDP占比仅160%、2009年爆发金融危机后升至将近200%，2013年进一步上扬至
215%。这份报告直称“持续创高的负债、不断下滑的成长率”是有毒组合。报告指出，持
续上扬的债务意味着借款人将无力应付较为快速的利率涨势、利率将维持在低于市场预期
的水准。
所谓“企业获利改善、受薪阶级自然就会受惠”的涓滴(Trickle-down)理论会不会是世纪
谎言？无论是上述的美国低迷薪资成长率亦或是日本经通膨调整后的实质固定薪资(排除
加班费、奖金不计)连续14个月呈现萎缩，都足以证明柏南克(Ben Bernanke)偏爱的论述
早已彻底失败。诺贝尔经济学奖得主史迪格里兹(Joseph E. Stiglitz)今年就曾在纽约时
报发表专文指出，“涓滴经济学(Trickle-down economics)”是迷思，让企业获利不见得
会让中产阶级受惠、更别说是底层老百姓了。
贝莱德(BlackRock Inc.)执行长(CEO)Laurence D. Fink今年3月写信给标准普尔500大企
业执行长，要求他们专注于可持续的回报、不要屈服于短期压力。Fink表示，将现金归回
给股东当然应该是平衡资本策略的一环，但出发点如果不正确且以资本投资作为牺牲品，
那将会危及企业创造可持续长期回报的能力。
美国企业在动用现金流回购股票、将股价拉高至历史高点后，经营阶层再申报出脱。这是
股神华伦巴菲特(Warren Buffett)乐见的吗？相关讨论详见《英特尔、思科、FedEx高层
卖股，散户只能痴等QE4？》。
3.心得/评论(必需填写)：低利率即将结束？