1.原文连结：http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN4/8962252.shtml
2.内容：
金融研训院董事长许嘉栋指出，中央银行货币政策，被汇率政策主导，因为不让新台币升
值，累积大量外汇存底，但央行近年不积极冲销，导致过多资金留在市场，再加上利率过
低，让台湾资产价格（尤其房地产）上涨；他说，造成资产价格上涨有很多因素，但不可
否认，货币供给绝对是关键。
金融研训院昨天举行“台湾金融体制与发展之回顾及前瞻研讨会”，同时发表“金融体制
、中央银行、银行金控、证券期货、保险”共5本新书。许嘉栋是“台湾中央银行的发展
、政策与职能”作者之一，他也以此为题发表主题演讲。
许嘉栋认为央行表现不错，但不敢给100分。他说，检讨央行政策与职能的方向应该是：
央行有无因时制宜，随经济情势变动而调整政策目标，或只为解决某些问题、采取哪些政
策，却牺牲了谁？而被牺牲者，是否又影响太大。
许嘉栋指出，新台币自2000年之后，即相对美元贬值，近年偶有拉升，但升值程度未返回
2000年之前水准；这个事实也让外界对央行有“阻升不阻贬”的批评。
央行有阻贬台币过，但都不是在现任总裁彭淮南任内。许嘉栋说，1997亚洲金融风暴，央
行曾努力阻止台币贬值，3个半月打掉70多亿美元的外汇存底，还有1995年，中共射了3颗
飞弹，台湾资金外逃，当年央行总裁许远东1年半打掉170亿美元的外汇存底，也为阻贬台
币。
许嘉栋说，汇率会影响到出口和经济成长，央行为协助出口，维持汇率稳定，积极介入汇
市、抑制台币汇价，造成经常帐及国际收支盈余大幅增加，央行又把这些盈余买回去，便
累积大批外汇存底；但当资金太多，央行须进行大量冲销，此时又基于盈余上缴国库的考
虑，未积极冲销。所谓冲销，例如发行NCD定存单、央行须付利息给银行，冲销太多、央
行利息支出就会变大。
但许嘉栋统计，央行在1995、96年，许远东任内，冲销比率高达93.65%，此后即逐步下降
，2010~13年，冲销比率甚至只有42.32%。但央行上缴国库、占中央政府总岁入比率，自
2002年起、彭淮南任内，跳升到9.7%后，就维持在10%以上高档，最高时甚至达13.71%。
许嘉栋说，央行先让汇率政策主导货币政策，又追求盈余再影响外汇政策，且这个追求盈
余、充实国库的副作用非常明显，会使央行倾向累积更多外汇存底，导致准备货币增加、
又不做大幅冲销，市场资金自然过剩。
许嘉栋说，近年国际间忧心资产价格上涨，当市场资金过剩、资产价格就会上涨；他承认
，造成资产价格上涨，有很多因素，但货币供给，绝对是关键因素。
3.心得/评论(必需填写)：彭淮南只会印钞票!!!!