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2.内容：铁矿石熊途未了 短期利空因素推波助澜
钜亨网新闻中心　(来源：和讯网)　2014-09-04 11:45
一、长期看空
1. 中国经济增速放缓
2014年上半年中国经济增长态势低迷，在政府相继出台的增加铁路投资、降低小微企业税
负和定向降准等“微刺激”政策的推动下，再加上欧美经济复苏促使外需逐步好转，经济
增长出现底部回升的微弱迹象，但是复苏势头并不稳固。宏观数据基本指向了一个事实，
中国经济增速放缓。
2. 钢铁行业投资下降
从宏观的角度看，钢铁行业作为典型的周期性行业，其运行状况同宏观经济走势密切相关
。从下图中可以看到，固定资产投资同比增速领先于粗钢产量同比增速，随着我国经济增
速的下滑，固定资产投资的增速下滑，势必会影响粗钢产量增速下滑，从而影响钢厂对铁
矿石的需求增速下滑。
从流动性的角度看，m2的增速同粗钢产量具有较明显的正相关关系。即流动性的宽松程度
会影响钢厂的投资及产出意愿。进入2014年以来，m2增速的下滑也影响到粗钢产量增速下
滑。
3.房地产行业下行风险加大
房地产作为钢材的重要下游行业，它的繁荣与否直接关系到钢材的需求状况。2014年以来
，房地产行业的主要指标，如房屋销售面积、新屋开工率、房地产固定资产投资都同比出
现大幅下滑，其中房屋新开工面积已连续6个月同比下滑，平均下滑比率达20%。房地产行
业下行风险的加大将削弱钢材的后市需求，并通过产业链的传导作用，减少对矿石的需求
量。
4.铁矿石供给增速，2016年或达高峰
据bloomberg数据统计，全球各大矿山的增产计划看，从2013年至2016年铁矿石供应不断
提速，其中在2016年，铁矿石供给增速将达到最高，供应量将从当前的近13亿上升至16亿
吨，即使在2017年与2018年也保持了近6%的增长。
我们从铁矿石的供给增速增加与我国黑色冶炼企业投资增速下滑、粗钢产量下滑可以看出
看到铁矿石的供需矛盾越发突出。从我国铁矿石港口库存的高企与国内铁矿石的过剩量（
具体计算为，国内铁矿石过剩量=进口铁矿石量+国内铁矿石量—生铁所需铁矿石量）可见
一斑。
二、近期利空发酵
除了需求弱，供给宽松这些长期利空因素外，近期众所利空积聚将共同推动矿价下行。主
要从铁矿石的成本与钢厂的资金状况论述。
成本利空方面：
9月2日，澳大利亚参议院对废除具有争议的30%矿业税 进行投票， 目前废除矿业税草案
等待移交众议院审批，预计也将获得通过。当前澳大利亚和巴西的铁矿石平均成本大约在
55—65美元，截至9月2日，62%铁矿石指数为87美元/吨，在当前点位，矿业巨头仍存在很
大的利润空间。如退税法案顺利实施，进一步降低了必和必拓和力拓的铁矿石成本，使其
有动力将“以价换量”的营销规则继续执行，成本的降低进一步拓展了铁矿石的下跌空间
。
资金利空方面：
江阴西城钢铁或为国内钢厂破产潮的开端。9月1日，江阴西城钢铁资金链断裂，钢厂宣布
全面停产。停产原因说法颇多，主要由于投资的房地产项目不景气，同时深陷徐州宝丰钢
铁破产危机，同时市场传言几家钢贸商也正面临资金链断裂危机。从这些事件中折射出我
国钢铁行业流动性偏紧，高位的钢厂库存存在被抛售风险，进而引发黑色系期货价格断崖
式下跌。
三、结论
综上所述，从铁矿石未来数年的供需格局可以看到，铁矿石熊途未了；近期利空因素（澳
大利亚或取消矿业税与钢厂资金链断裂风险暴露）发酵，同时在主力资金看空氛围浓厚的
背景下，i1501或向600运行；从期货盘面上看，600元/吨大约折合80美元，已接近国产矿
的最低成本，如矿价跌破或长期停留在这个价位将逼停我国矿企，进而减缓铁矿石的供应
压力，带来小波反弹，前期空单在这个点位谨慎持有。后市关注现货市场、新加坡掉期和
普氏指数的近期走势，如果期货大跌，现货不跟跌，存在反抽，但受限于基本面，预计即
使反弹，空间也有限，整体走势是下跌—反弹—下跌，操作规则逢高沽空为主，注意做空
节奏。
四、风险因素
我国的货币政策走向，能否缓解钢厂资金压力；股市走势及大宗商品市场的整体氛围。
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