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2.内容：
葛林斯潘：泡沫是人性！崩盘只是迟早的事 小心荣景假象
前任美国联准会 (Fed) 主席葛林斯潘 (Alan Greenspan) 近日接受专访时表示，短期内
美国经济表现还可以，受到股市乐观涨势加持；但恐怕只是另一个荣景假象。因为资产泡
沫扩张是无法停止的，顶多只能让泡沫崩裂的破坏力减轻。他并预期，Fed 未来恢复常态
货币政策而首度升息时，市场反应想必激烈。
针对 Fed 近期一再论及美股价格高涨，葛林斯潘接受《MarketWatch》访问时表示，无可
否认资产价格对经济活动有重大影响，央行无法视而不见。而他同意 Fed 现任主席叶伦
(Janet Yellen) 的看法，认为资产价格泡沫的问题，首要得透过监管的方式来处理。
于 1987-2006 年担任 Fed 主席的葛林斯潘举例，他们在 1994 年试图只用货币政策来消
除一个资产泡沫，将联邦基金利率大涨 300 个基点；结果虽然阻止了股市泡沫继续扩张
，但事后却证明泡沫并未消除，因为后来又冒出网络泡沫。
他并猜测，当一个经济体能够承受升息 300 个基点的货币紧缩，也改变了市场对于泡沫
持续力的看法，并提高道琼工业指数的平衡水准。
现年已 88 岁的葛老说，当泡沫冒出时，他们就有了自己的生命；要阻止他们非常困难，
勉强只能让市场崩盘的程度减轻。他指出，前任 Fed 主席 Volcker 曾在 1979 年停止了
通货膨胀飙升，却面临经济大幅萎缩。因此葛林斯潘认为，必须让泡沫自生自灭，因为这
是“恒久不变的人性运作方式”，只能思考如何控制。
葛林斯潘直言，如果有央行相信他们能消灭资产泡沫，是住在幻想国度里。他认为所有的
泡沫都会一再扩张，也都会崩解，重点在于这些泡沫的资金来源为何。例如 1994-2000
年的网络泡沫化，虽造成金融市场崩盘，却几乎没有冲击到经济的证据。1987 年 10 月
19 日道琼指数暴跌 23％ 的股灾也是，很少人记得这场危机，因为后果并不严重。
葛林斯潘指出，这两次股市泡沫破裂，虽然造成投资人重大亏损，但当时这些持股人的债
务杠杆都不够大到足以引发债务违约扩散。反观掀起上回金融风暴的美国房市次贷泡沫，
之所以造成重大的涟漪效应，是因为这些有毒资产的杠杆比重过大。
至于美国经济现况，葛林斯潘注意到近几年国内储蓄毛额及资本投资占国内生产毛额
(GDP) 的比例双双骤降，造成美国生产力成长及生活水准皆走缓。他认为根本的问题在
于政府赤字打压了国家存款率，除非解决这点，否则很难让美国经济成长大步迈进。
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空头不死多头不止