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2.内容：青岛港事件发酵 或短期改善铁矿石基本面失衡格局
钜亨网新闻中心 (来源：和讯网) 2014-07-08 11:42
青岛港事件发酵，或短期改善铁矿石基本面失衡格局
全球政策面宽松基调和宏观面利好,将有助于改善市场风险偏好,而青岛港融资骗贷调查所
导致的银行授信收紧和进口清关延期将有助改善目前中国铁矿石库存基本面失衡的格局，
铁矿石或开启一小波反弹，但下游以房市为代表的终端需求改善幅度有限，或限制铁矿石
反弹的上方高度。笔者认为对待近期铁矿石价格走势，持有区间震荡思路为宜。
一、联储维持宽松基调，利于市场风险偏好
fomc6月议息会议结束，联储维持目前缩减购债节奏，再度缩减100亿至每月350亿美元，
符合市场预期。但市场关注度的加息焦点并未从联储会议中得到蛛丝马迹，耶伦在随后的
发布会中，吸取了3月首次会议发布会的“失言”，表现得滴水不漏，其对美国5月cpi达
到联储前期目标2.0的看法中，也表达了“噪音”的观点，相对cpi，联储更为关心的pce
，因为这直接涉及到居民的消费概况，而pce的表现离2.0的目标仍有较大距离，这就给美
联储维持目前宽松基调提供了条件。不过，美国6月非农数据表现非常靓丽，仍令市场对
美国加息存在一定预期。总的来看，美国经济基本面持续向好，制造业和就业市场继续改
善，但联储对未来加息预期仍较为谨慎，其或仍需要时间来检验目前政策效果，不能也不
敢贸然加息，整体货币政策延续宽松基调，这将有利于市场维持风险偏好。
二、中国为刺激政策溢出效应全面显现，经济触底反弹
中国6月汇丰和官方pmi双双回到扩张区域，6月汇丰中国制造业pmi 录得50.7，而5月该指
数为49.4，在连续五个月低于50后，再度回到荣枯线上方，表明制造业中小企业的生存空
间得到了极大改善，开始处于扩张状态。中小企业的经营状况一般要弱于大中型企业的生
存环境，此番汇丰pmi表现靓丽，产销差值获得平衡，暗示中国经济已经触底，并开始有
所反弹。另外，6月官方pmi也录得51的企稳值，汇丰和官方互相辅佐，表明中国经济回暖
日渐明朗。
国务院总理李克强6月6日在中南海主持召开部分省市经济工作座谈会时强调，要通过共同
努力，争取今年经济发展“上半场”表现不俗，“下半场”勇夺佳绩。为了达到这一目标
，政策层面继续发力，自前期出台棚户改造、铁路建设和小微企业减税之稳增长组合拳以
来，国务院在资本市场改革、稳就业等方面出台大量利好政策，持续释放改革红利维稳经
济，央行连续二次定向降准，也给予市场良好宽松流动性预期。考虑到5月外汇占款持续
下滑，热钱不断流出，央行定过高准备金率来对冲资金流入的必要性有所降低，由此可见
，市场对央行后期释放宽松的预期仍比较强烈。近期，多位国务院高层赶赴地方，针对农
村改革、国有企业等问题进行调研（汪洋重庆调研农村改革、马凯辽宁江苏调研产业升级
、王勇福建调研国有企业等等）。后续的密集稳增长政策或进一步出台，政策蜜月仍延续
。另外，在中央密集调研的同时，各地也积极行动起来。近期，黑龙江、河北、四川、广
东、山西、云南、贵州等多省份均出台了力度颇大的稳增长措施，其中，投资在多地的措
施中占据着打头阵的位置，成为稳增长最重要的砝码。由此可见，随着财政政策和货币政
策的双双发力， 下半年中国经济的回暖趋势将延续，经济有望得到进一步提升。
但从房地产方面看，6月18日，统计局公布5月份70个大中城市住宅销售价格变动情况显示
，与上月相比，70个大中城市中，新建商品住宅价格下降的城市有35个，持平的城市有20
个，上涨的城市有 15 个。可以说，房价回落的城市数逐步增加，房市依然不容乐观，房
地产风险仍然是目前中国市场最大的风险之一。随着房市投资和销售的下滑，势必或威胁
到国内稳增长之努力效果，后续将持续关注中国房市价格变动情况以及政策变动情况。
三、青岛港事件延缓进口预期
自青岛调查金属仓单重复质押以骗取各个银行信贷资金以来，此事件继续发酵。最先爆出
此事的metal bulletin的编辑alex harrison预计，青岛港“消失”的金属可能总价值达
到3亿美元，涉事银行可能需要将所有的贷款额减记成损失，此外银行所面临的机会成本
可能数倍于3亿这个数字，因为不少公司可能已经将同一批金属货物作为抵押品用于数笔
贷款。在青岛港商品融资欺诈调查影响的范围越来越广之际，南非标准银行成为第一家跳
出来承认蒙受损失的银行，而渣打银行已暂停在内地部分新承作的金属融资业务，山东工
行已经把金属信用贷款权限上收到省级银行，各个涉及到融资贷款的银行和贸易商们也纷
纷派人调查仓库实有库存情况。可以预见，无论后续进展情况如何，银行都将对融资问题
持收缩性的谨慎态度，这将严重影响金属矿的融资需求，而融资需求又是我国金属和矿物
需求的一重要组成部分。
从中国监管层面来看，为了调查和加强对此“影子”信用的监管，上海港已经启动了舱位
改革，要求所有出口至中国港口的货物，在出发港装运前24小时，提前保关；而中国海关
方面也加强了对进口货物的检查，清关手续将从7-10天，延迟到15-20天。可以说，监管
的透明和海关延期，将对中国铁矿石的进口带来负面效应。中国5月份的铁矿石进口量较4
月份下降7%，或就是一个市场表现。在银行信用收缩和进口延期情况下，势必将影响到铁
矿石未来进口状况，未来几个月的进口量可能还会下降，短期内，这将对改善我国目前港
口库存高企的状态有所帮助。
四、小结
总的来看，美国经济复苏渐行渐稳与中国经济企稳渐行渐近成为近期工业金属价格反弹的
重要基础，尤其在美国风险事件利好和中国领导人调研和表态之下，有助改善市场信心。
而青岛港融资事件继续发酵，导致银行收缩融资信用和进口清关延期，短期内限制铁矿石
进口量，有利于改善目前我国库存高企格局。铁矿石价格在近2个月的一波大跌潮中，触
及新低656，在目前国内矿企成本高达100多美元支撑下，铁矿石价格底部企稳反弹，或开
启一波涨势走势。但由于中国持续进行的压力测试和改革，尤其是房市依然存在波动风险
，下游消费改善幅度不大，基本面压制下，不宜对铁矿石反弹高度抱有过高期望。操作上
，应持区间操作思路为宜，底部支撑660，上方压力730-750。
3.心得/评论(必需填写)：基本 上 钢铁 业 短 空 长 多 未来 钢铁 股价 会 飙涨
因为 中 钢 有 优秀 的 经营 团队 无 贪污 腐败 等 事情
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下游 包商 爱戴 中 钢 国内 厂商 喜 欢 中钢 的 货
即使未来 大陆 钢品 进 口 台湾 台湾 老板 不 惜成本
也 要 买 进 中钢 的 料 所以 中 钢 还是 在 台湾 寡占 市场