资本支出
这次事件大家一开始关注怎土地成本和出让金不一致，但就查
询相关土地成本的结构时，就已发现名目繁多，大致上有收购
成本与补偿费用，而出让金较为类似土地使用的权利金额，但
可惜的是公司方第一时间拿不出完整的资料，但说明会上口述
也算印证这部分的的分析。
而事前较为关注是厂房建筑成本与常见的估算较有落差，以公
司第二次说明会揭露三斯达（福建）塑胶有限公司扩厂成本上
，建筑每平方公尺平均成本为 2,830元人民币 /平方公尺，这
与一般概算 1,300元人民币 /平方公尺有些落差，并且相对照
2011年至2012年查到的大陆厂区厂房的拆迁补偿约为1,200 至
1,500元人民币 /平方公尺，而机器设备成本只占建物的五分
之一，这部分值得研究。
而三斯达江苏环保科技建厂进度异常，公司揭露说是天候影响
工程进度，这种情形实属少见，这部分尚待研究。
该公司完成挂牌后，资本支出增幅明显大于营业利益，也就造
成连续募资的情形。而挂牌前又成立了三斯达（香港）公司，
贸易业务去年大为增加，但个别公司损益揭露上由2012年小赚
4,511千元，2013年变成亏损 149,527千元。这部分为何没特
别说明，但反应在财报就是应收的增加。
毛利变化
而成本与毛利说明部分公司的举例很妙，公司说明 EVA回收上
的优势，但拼图地垫中 EVA只占原料成本 15.1%，更只占成品
售价的7.9%，这实在不具代表性，本产品的成本主要受PE与发
泡剂AC的影响，这两样主原料占原料成本 61.3%。
而公司在第六页表示 EVA原生料波动与公司毛利率的关系，公
司表示 EVA原生料大涨时，本公司成本会高涨，毛利会很快的
被侵蚀而变低，反之， EVA原生料在太阳能产业不佳，使传统
级的 EVA原生料产能增加而降价，致使本公司毛利可快速拉升
。这和有些从事再生回收料的公司反应不太一样，回收产业看
的是废料与再生料的价差，一般而言再生加工的加工费用相对
原料稳定，因为折旧费用为固定成本，而人工成本反应相对缓
慢，加工的能源费用也较不会随单一原料变动，因此废料与再
生料的价差一拉开就是享受高毛利的机会，反过来原生料崩盘
时，价差快速压缩苦日子就来了。这可以观察台湾的电炉厂的
营运特性，这产业的废料与再生料透明度极高（公开盘价）。
筹码变化
这档大户一直卖散户猛买一直不是新闻，因为低 P/E本来就是
散户最爱的，因为根本不会去研究这是因为 P太低还是 E太大
的结果，觉得便宜就买来长期投资，筹码呈显发散详见下图：
http://stock.nlog.cc/c/1337/1
而当日融券卖出与借券卖出成交量值更是许就之前就呈现反常
，详见下表：
日 期 融券卖出 借券卖出
4月1日 0 20
4月2日 0 86
4月3日 13 80
4月7日 1 14
4月8日 2 0
4月9日 13 307
4月10日 4 314
4月11日 7 318
4月14日 2 321
4月15日 11 313
4月16日 1,827 319
4月17日 1 334
4月18日 8 335
4月21日 1 337
4月22日 0 332
4月23日 43 100
4月24日 717 0
4月25日 32 0
4月28日 0 0
4月29日 1 0
4月30日 80 0
5月2日 1,065 24
融券在4/16暴增，借券卖出在 4/9就开始连续操作，占成交量
有明显比重，而新闻在4/18就出来了：
美卖空研究机构 半月发布台企狙击报告
【经济日报╱记者刘于甄╱即时报导】
2014.04.18 04:03 pm
http://udn.com/NEWS/BREAKINGNEWS/BREAKINGNEWS6/8621310.shtml
专门分析套利交易和股票卖空（Short Sell）的美国研究机构
格劳克斯（Glaucus）首度来台。研究总监Soren Aandahl表示
，已锁定一家台湾上市公司为狙击对象，由告向公开讯息揭露
显示其公司净值被高估。
这些发源于美国的研究机构如浑水（Muddy Waters）、Citron
和格劳克斯都以先卖空、后唱淡的模式来获利，员工人数少，
个人含金量非常却高，每份报告约花 500小时完成，之后放在
网络上免费浏览。
之前格劳克斯在曾成功狙击在港挂牌交易的大陆儿童护理用品
公司“青蛙王子”，质疑获利能力被高估，让该公司股价下跌
逾三成后，目前停止挂牌。
研究总监Soren Aandah指出，目前80%的业务重心会放在亚洲，
目前已经看准一家台湾被高估的企业，研究已接近完成阶段，
约半个月后就会公布报告。
【2014/04/18 经济日报】@ http://udn.com/
而后4/24盘中就点名出消息杀到跌停，而台湾又没有盘中紧急
停止交易的措施，完全适合利用资讯落差来洗刷刷，而恐慌程
度连可转换公司债都呈现一成多的折价，形成对公司债信的不
信任。
市场偏好高现金股息，反应投资人对公司资源运用的的不信任
，与其给公司运用还不如发给股东，但也奇妙，若不信任公司
对资源的运用，那为何还要买股票当股东呢？
一个浅碟市场，加上慢几拍的的危机处理，证交所的盘中消息
，会玩的赚死不会玩的赔死，说这是效率市场我会笑死。