李镇宇专栏－掌握中概股最佳布局时点
2014年04月20日 01:19 工商时报 台新投顾协理李镇宇
经历半年多的多头行情推升，世界各国股市多数都达到了相对高点，近期开始出现高档钝化
震荡的局面。而台股则由去年的传产、金融带领，交棒给今年年初的电子股，但大盘指数上
周五攻达9,000点大关后，也开始出现近关情怯，买盘缩手又拉回9,000点以下的情势。之前
大涨的柜买指数、中小型类股，纷纷表现疲软，投资人风险意识慢慢增强。此外五月是缴税
季节与除权行情启动时点，第二季的台股行情大涨不易。
然而在过去这半年多的行情当中，虽然各类股健康轮动，但我们也发现传统的中概股，几乎
被市场遗忘。随着近来中国大陆进行结构调整，金融机构流动性风险攀高，三四线城市房地
产泡沫破灭的危机警示，加上2014年至今公布的大陆消费、工业生产、投资等各项数据均创
近年新低，PMI等调查数据持续下探，导致市场普遍对中国今年首季的增长情形感到悲观，
部分机构甚至预期成长率将滑落至6％上下，这些利空因素，在在压抑了中概股的股价，中
概相关族群股价几乎全面性的躺平。
但近期大陆官方公布GDP成长率为7.4％，虽然低于中国政府设定的7.5％增长目标，创下一
年半来成长新低，但却优于市场预期的7.3％。仔细观察其分项，优于市场主因在于服务业
（第三产业）产出占整体GDP的比率持续扩大。自2013年的46％，提高至今年第1季的49％，
进一步稀释了制造业成长率快速滑落对经济的影响；这也是中国政府近年来透过各项“调结
构”政策逐渐产生的成果。
从调整的脚步来看，中国政府目前逐步汰换体质不良制造业的政策方针仍将延续，年内或将
陆续发生多起制造业违约、倒闭、重组、整并等事件，但相对的，中国政府自2Q14起将同时
扩大对节能环保、交通基础建设、科技创新产业、新型态服务业的相关投资，对制造业整体
动能也将有支撑效果；相关的中概股也都可望受惠。
虽然结构转变必然升高中国大陆第2季金融风险，惟大陆目前经济实力坚强，人行仍有充足
能力加以化解相关风险，预料中国将守住“不发生区域性、系统性金融风险”的底线，减低
各项风险对经济面的实质冲击。预料大陆政府将可望于第2季推出各项稳增长政策，加上人
民币汇率走低，国际需求稳定成长，大陆贸易进出口回升，大陆股市将会在第二季开始筑底
反弹。
而若以整体股价评价的角度来看，大陆股市价值其实严重被低估。目前大陆股市本益比，约
为亚太市场的0.7倍，处于过去五年平均负一倍标准差的低档位置，相较于已经涨一大段的
其他国际股市，不啻为下一波资金布局的好标的。预料大陆股市的落底反弹，也将全面性带
动台湾中概股的重新评价行情。
观察大陆第一季零售销售情况，中西药品、家具、通讯器材及汽车等，整体增幅情况佳，
YoY介于12.3％到16.8％之间。此外餐饮因2013中国禁奢政策压低基期，2014在基期低之下
，也逐步恢复正成长，增幅接近10％。相关中概股如正新、F－美食、同致、F－鲜活股价拉
现值得留意。
而近来农粮价格攀升，加上大陆三中全会开始确定大陆土地改革的势在必行，大陆农改题材
开始发酵。大陆农药类股过去半年营收出现倍数成长，股价也跑赢大盘。可以关注台股中在
大陆积极布局，具备高品质，拥有国际药证的农药相关类股，如龙灯、惠光、东碱。
台股在目前高档震荡的格局下，投资人应提高风险意识，好好检视手中持股。并趁著盘势震
荡时期，开始挑选未来半年有题材、股价还在低档的类股。其中预期大陆稳增长的政策陆续
出台，加上其内需消费力量持续攀高，过去半年被低估的中概股，将有机会因估值修复，成
为未来台股新黑马。
http://www.chinatimes.com/newspapers/20140420000035-260202