1.原文连结：
http://www.businesstoday.com.tw/article-content-80395-107427
https://www.facebook.com/ClarkChenDTT　（报导全文是在此看到的）
2.内容：
撰文 / 张舒婷
出处 / 今周刊 905期
“你更开放，就有更多人愿意来，从现在开始，会有愈来愈多非台商的境外公司来台挂牌
。”在勤业众信一待超过三十年、带领公司屡创佳绩的勤业众信总裁陈清祥，乐观看待台
湾资本市场的变化与未来。
事实上，在陈清祥提醒之前，去年以来，台股已经出现许多“新兴类股”在盘面上崭露头
角，但或许因为投资人不够熟悉，也可能是各产业特性不同，因此股价波动幅度都不低。
例如，近期台股缴出漂亮成绩单，相对于去年掀起ＩＰＯ（首次公开募股）热潮的生技股
，自去年十月三十日的高点以来（至今年四月二十一日），跌幅却高达一一％。
又例如，在台股挂牌家数已达五十九家的Ｆ股（外国企业来台第一上市），股价波动幅度
也极大，先前甚至一度传出政府基金禁买Ｆ股，都让投资人对这些“新兴类股”有所疑虑
。
对此，《今周刊》特别邀集甫获得柜买中心“二○一三年申请上柜及登录兴柜家数第一名
之会计师事务所”的勤业众信总裁陈清祥，以及证交所颁发“流通证券奖─会计师第一名
”的勤业众信会计师施景彬，透过第一线的查核经验，对台湾资本市场的投资风险提出建
言，并归纳出三大心法。
心法一 留意进销比、大客户异动
首先，如何辨识优质Ｆ股？目前国内挂牌上市的Ｆ股中，高达四分之三的母公司在中国，
自从Ｆ股开放交易后，会计师承接ＩＰＯ客户前，格外注重“实地专案查核”工作，积极
走访当地业者，实地盘点存货、查核应收帐款和发票的真实性等。
基本上，一般投资人无法到Ｆ股的母公司进行实地查核，也因为如此，施景彬建议，务
必特别留意Ｆ族群的“进销比”、“授信合约期限”、“前几大客户的异动”。
这些项目，皆可透过年报观察。若年报显示进项多、销出项目少，本身又是存货周期短的
产业（如电子业），表示有存货过高问题；若超过正常授信期限的应收帐款过高，除非销
售产品本身的淡旺季效应很强，且适逢淡季，否则也是警讯。
另外，若一家企业的前几大客户，近三到五年内的异动很大，例如去年第一大客户，今年
连第十大都排不上；或是对单一客户的销售金额很高，但该客户却有很高的应收帐款，营
运的风险指数都会急速拉高。
心法二 看懂研发支出、实验收入
其次，近几年来，在台湾ＩＰＯ的产业，仍以科技、制造业为主流，虽然陆续有新兴产业
加入，但要评估其投资价值，困难度尤其高，特别是生技医疗、文化创意产业，“很多市
场给的本益比，基本上都是‘本梦比’而已。”陈清祥坦言。
如何在本梦比中，挑中真正能让“美梦成真”的好公司？陈清祥认为，若懂得结合其他产
业的优势，最有可能胜出。像是台湾的科技、制造业发达，生技业者若适度结合科技业的
研发优势，推出新的医学材料、医学美容技术和服务，很可能就是下一位明日之星。
若以研发新药为主的公司，施景彬指出，对一般投资大众来说，新药的相关知识和资料虽
犹如“有字天书”，但其实这种公司的财报普遍单纯，只要看懂“研发支出”和“实验收
入”，抓到损益表上的两大轴线，就等于看懂了大部分内容。
制药公司还有一项特性：研发时期虽然形同“烧钱期”，一旦取得认证，转亏为盈的速度
极快，所以要留意的是，该公司预期取得认证的时间、区域或机构，以及实际进度的追踪
。
心法三 勤读财报、网络调查信誉
至于公司本身的预期，可信度是否够高？施景彬说，历史的公告内容是关键参考项目。如
果过去公告的预期进度、收支，公司都有确实落实，自然可信。当然，这也必须观察公司
负责人每次发言的诚信纪录、研发团队的过去背景。
这就要提到第三项让陈清祥与施景彬口径一致、一再提醒投资人非做不可的功课：详查公
司高层和关系人的过去纪录。
因为一家公司上市柜前的财报揭露，往往不如上市柜公司详尽，但负责人、董监事、大股
东的背景，过去的评价，以及和同业的互动情形，包括上下游厂商、往来银行、创投、券
商等，调查得愈详实愈好。
“网络这么发达，用Google搜寻一下，就会有很多关于他们credit（信誉）的资料。”陈
清祥说，要能成为一家上市柜公司的负责人，不会天上掉下来，“凡走过必留痕迹”，尤
其在网络世代，只要勤做功课，所有纪录都很难被粉饰太平。
此外，财会主管、独立董事的异动也是一大警讯。陈清祥说，一家公司若流动率高，势必
是某些环境出了问题，尤其是会计师、财务主管、内部稽核人员、独立董事异动，非注意
不可，这相当可能代表这些扮演“审查角色”的会计师、财务主管、稽核发现公司有异常
现象的“警报”响起，投资大众更要谨慎留意。
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这是今周刊最新一期文章
恰好是勤业众信，又谈到F股，所以分享一下...