英文版(较多详细内容 请强者补上):http://0rz.tw/avMoo
以下简单分析 可以跟原报告对照着看
1.夸大的资本支出。独立公开土地记录和政府网站显示，亚塑至少夸大其2011 至2013
年福建厂与江苏厂扩建之资本支出人民币4.22 亿元。我们认为，这些证据说明了内幕
人转移了资金或者公司夸大其资本支出从而隐藏资产负债表上的虚假销售收入。
a. 福建工厂土地收购成本夸大了4 倍。亚塑声称在2011 年花费人民币1.26 亿元收
购了137 亩的土地，作为福建工厂的扩建。然而，根据搜地网（soudi.cn）发布
的公开土地记录，亚塑是在晋江国土资源局的拍卖中以仅仅人民币3.1 仟万元买
下这块土地的，比其向台湾投资者和监管机构披露的人民币1.26 亿元之收购成本
要少75％。
http://news.cnyes.com/Content/20110929/KDZA2YLYIQ9QE.shtml
土地面积为137亩(91,505平方米) 每亩价格为人民币920,000元
以工业用地来说超扯 上海应该都只有1/5不到
http://www.soudi.cn/zpg/td_72940_grd.html
实际上是底标标到的 (3112.68万)
http://www.jinjiang.gov.cn/zfshow.aspx?id=22333
晋江市政府的公告
b. 福建扩建工程费用夸大了3 倍。亚塑声称在2011 年和2013 年之间一共花费了人
民币6 亿元作为福建工厂的扩建。然而，政府的公开网站显示，亚塑在工厂的扩
建上一共只投资了人民币2.12 亿元，比其在台湾披露的人民币6 亿元要少65％。
c. 江苏土地收购成本夸大了2.5 倍。在2012 年，亚塑声称花费了人民币5.79 仟万
元收购了150 亩土地（平均每亩人民币386 仟元）用于江苏工厂的扩建。但根据
江苏省国土资源厅的资料显示，（网上提供给任何投资者），亚塑只付了每亩人民
币163 仟元的价格购买了土地（共计人民币2.36 仟万元），这意味着亚塑的实际
费用比其向台湾投资者和监管机构披露的人民币5.79 仟万元要少59％。
英文报告p.9-11有细目和连结
http://www.emega.com.tw/z/zc/zc3/zc3a_1337.djhtm
2011-2013固定资产支出约38e NTD折7.9e RMB(以汇率4.8计)
以上公司公告a.1.26e b.6e c.0.58e 共7.84e RMB
实际支出a.0.31e b.2.13e 3.0.23e 共2.67e RMB
7.84e 在财报由现金转固定资产 若实际上固定资产只花了2.67e
那消失的5.17e去哪了?
a.流到相关人的荷包 b.用来制造假营收(以及相关的现金流)
2.政府税收记录显示公司的净利润夸大了10 倍。福建省晋江市政府公布的年度纳税
企业名单，（网上提供给任何投资者），此名单把在晋江市陈埭镇的纳税大户进行排列。
亚塑，作为一个总部和唯一生产基地都设在陈埭镇的上市企业，在其披露给台湾投资
者和监管机构的年报里面，公布公司从2010 年至2013 年期间在境内一共缴付了的人
民币3.81 亿元的企业所得税和人民币3.02 亿元的增值税。然而，根据晋江政府的资
料显示，亚塑从2010 年至2013 年期间的纳税总额只在人民币2.8 仟万元到人民币8
仟万元之间，只占其披露给台湾投资者和监管机构的金额的4％至12％。这说明了亚
塑非常严重的夸大了其业务规模和盈利能力。
http://www.emega.com.tw/z/zc/zcq/zcqa/zcqa_1337.djhtm
2011-2013所得税费用约15.7e NTD折3.27e RMB
净利约39.8e NTD折8.29e RMB
p.15-19 2011和2012实缴0.1-0.2e RMB 2013实缴0.3e RMB
这里有几种可能:
a.虚报营收: 不用讲 就是烙赛
b.逃漏税: 这是比较好的状况 应缴3.2e 实缴以最高算0.7e的话 约逃了2.5e
c.政府提供税务减免 但EVA感觉不太可能
3.普通商品业务的利润丰厚得让人难以置信。亚塑通过收集回收废料（比如旧鞋底）然
后把它们转变成EVA 发泡片材。这是一个技术含量很低的过程，所以最终产品也只是
普通商品。然而，令人难以置信的是，亚塑所报的息税前利润竟然和微软一样。
根据某外资分析师高手的说法
这类放空基金特喜欢找too good to be true的公司
4.没有真正理由的连环融资。尽管在2011 年的首次公开发行中获得大量的资本注入，在
2012 年亚塑又做了第二次股权发行和可转债的发行，还有总额超过新台币10 亿元的银
行债务。投资者不应该被此愚弄。公司所谓的股息分红从资金来源看应该是来自2012
年的债券发行。
2011-2013 现增27e NTD 发债借款17.6e 融资现金流共44.6e NTD 折9.3e RMB
实际资本支出如前所述为12.8e NTD 折2.67e RMB
5.估值。截止2013 年12 月31 日，亚塑有新台币36 亿元的境内（中国）未偿还负债，
包括新台币18 亿元的债务和新台币18 亿元无担保境内债权人的各种贸易应付款。
http://www.emega.com.tw/z/zc/zcp/zcpb/zcpb_1337.djhtm
总债务约36e NTD
现金约有34e NTD
大股东持股颇多 且会计师会实地查核 本业应该是有正常经营 赚不赚钱而已
(应收不论 但应该还有不少隐藏现金啦 现增那么多
固定资产又灌水的话 照理说这几年融资剩下的钱拿来还债绰绰有余)
如果现金和应收属实 那我相信不会挂掉
但这种状况财报已经不太可信 看公司怎么解释吧
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