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【刘焕彦╱台北报导】瑞士信贷亚洲首席经济分析师陶冬昨天指出，台湾经济及产业正面
临3大风险，包括今年出口展望不容乐观、资讯产业受中国崛起的严峻挑战，及对陆出口
恐受中国爆发信用危机的冲击。
虽然台湾3月出口金额创历史第3高，巴克莱资本也看好今年我国出口表现，但陶冬对此泼
了一盆冷水。他认为，当前美国、欧洲及中国经济各有自己的问题，全球经济需求并未增
加，“如果以为台湾出口会明显上升，大家可能上当了”。
美需15季度才能恢复
陶冬昨以“QE退出、改革与风险”为题，在台北举行2014年大师智库论坛演讲，对主要经
济体看法相对保守。他说，历史经验显示，美国经济大约得花15个季度才能真正走出成长
动能疲软的泥淖，现在只过了4个季度，美国就业市场尚未回复至2008年1月的高峰，企业
投资力度不够强。
他说：“美联准会要稳定退出QE（量化宽松），这点市场已经消化，还没消化的是何时开
始升息，下半年市场最大的震荡，来自联准会怎么看明年升息。”
欧洲经济隐忧仍未除
其次，欧洲经济虽开始微幅回升，但从2010年之后，美国失业率从9~10%一路下滑，至今
年1月接近6%，欧元区失业率却逐步攀高，今年初已逼近12%。
陶冬表示，欧洲央行深怕相对强势的欧元汇率，将把欧洲推向通缩，造成民众延后消费，
导致企业投资下降的恶性循环，近期多次放话，声称可能祭出进一步QE，显示欧洲经济隐
忧仍在。
至于中国，他认为问题更大，随着过去10年中国货币扩张时代结束，中国人行开始去杠杆
化，信用周期逆转，之后中国可能出现货币持续紧缩、名目经济成长率下降，加上企业获
利倒退，这3点是未来几年中国经济最大危机。
陶冬强调，中国经济观察重点在于信用风险，包括地方债问题愈来愈严重，预期今年有
3.5兆人民币（约17.2兆台币）地方债到期，下半年就有2.3兆元（约11.3兆台币）。
陆信贷危机扩及民间
他认为，随着影子银行等地下金融日盛，中国信贷危机已扩及民间，如果爆发后果无法预
料，势必冲击全球市场，最可能状况是造成中国对全球原物料需求降低，包括机械业等台
湾对中国出口都受打击。
陶冬在会后座谈时则提到，当年带领中国资讯产业的20多岁年轻人，现在多半成为30~40
岁的社会中坚，中国资讯业崛起的最大冲击，就是影响台湾资讯业，因为台湾资讯产业没
有平台，产线又都移到对岸，经营者则介于50~60岁，在斗志或干劲上都可能不及中国同
业。
陶冬对主要经济体看法
★美国经济
◎过去美国经济要15个季度才真正走出泥淖，现在约只过了4个季度
◎美国就业市场尚未回复至2008年1月高峰，企业投资力度不够强
◎下半年市场最大震荡，将视联准会如何预估明年升息
★欧洲经济
◎欧元区失业率与美国落差拉大，今年初已逼近12%
◎欧洲央行怕欧元强势，将把欧洲推进通缩，造成民众延后消费，导致企业投资下降的恶
性循环
★日本经济
◎安倍经济学成强弩之末，败局已定，若无法提升民众所得增加预期，安倍经济学将是一
场空
◎日本企业10年来实质上没有做研发，产业创新不足
★中国经济
◎过去10年中国货币扩张时代结束，人行开始去杠杆化，信用周期开始逆转
◎货币紧缩、名目经济成长率下降及企业获利倒退，将是中国经济最大危机
◎反贪腐打击高端消费，也打到低端消费
★人民币走势
◎这波贬值接近尾声，未来可能小区间升值，对美国人交代
◎年底汇率会回到年初水准，未来人民币双向波动将变大
★台湾经济与产业
◎今年台湾出口不容乐观
◎IT产业没有平台，产线移至中国，经营者与中国相比年纪偏大，斗志或干劲不如中国IT
老板
资料来源：记者采访整理
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