[心得] 公司发钱的背后真相 FST-20140322
关于股息发放
首先公司发放现金股息法规上并无现金流量的限制，而公司应
于多少时间之内兑现应付股息属于公司自治部分。 (某公司就
曾经以财务调度为由延迟发放)
除非公司章程有特别规范股息股利分派条文，不然实务上偏向
剩余股利政策，先考量公司的资本支出与现金流量之后，财务
部提出盈余分配案送董事会成案，股东会表决。
因此管理阶层这就会考量到公司未来只少一年度的现金流量与
资本结构；此外也因为董事会通过到实际派发约需半年的时间
，这时间差也就能分摊现金流出的压力，并可以搭配资金筹资
募资来摊负，所以年底现金不是能否发放现金股息的充要条件
，因此某营建公司在 102年度配发高额现金股息其中有部分延
后发放能够理解，因为股东本来就是公司财务调度的伙伴。
而股东从公司能拿到现金 主要可分为：
现金减资 详见本板 #17IjKFps
资本公积 详见本板 #1Hn2QnHs
与盈余分配 详见本板 #184tBR2X
就此篇来讨论补充公司治理面的影响，现金流动上可以假设一
个贪婪前提：政策必须要对大股东最有利
大股东若需要现金怎样可以拿到呢?
方法有：卖股 质押 股息发放 现金减资
那利弊在呢?
卖股
利
好处是市场上转让快速且规避未来下跌风险。
弊
但卖股会直接影响到可控制股权的比例，且董事与监察人转让
选任时持股过半当然解任。而卖出股票隐含放弃未来上涨空间
，也就给市场看空未来表现的猜测，间接压抑剩余持股的价值
。
质押
利
可快速调度资金且不用在市场上出售持股。隐含不愿股权发散
与有看涨未来价值的暗示。
弊
缺点为要负担利息，且担负股价下跌须增提担保品的压力提高
杠杆风险。
股息发放
利
分享公司现金流，且属于董事会的可控制的项目，并迎合市场
小股东需求。
弊
会提高公司的营运风险且对自然人大股东在税负上负担很大。
现金减资
利
可取得公司帐上现金且对持股比例不会有影响，且大多数情况
是免税或低税负。降低市场筹码数量有显著效果。
弊
会提高公司的营运风险，并有看空公司未来报酬的讯息。
知道上面的思考之后，来思考几个个案：
个案一其母公司长期财务状况不佳，而个案公司营运成长性并
不好，但个案公司处分了一个厂办并售后租回筹得一次性的巨
额现金，母公司并无放弃控制权的意图，这情况合理作法为何
呢？
个案二控股股东大都为法人，而个案公司的可扣抵率长期在约
1%，而因专案集中入账使营收飙高，大量现金流入偿还了帐上
的借款，股利政策应如何制定？
个案三为市场派取得经营权的的转机公司，数位自然人大股东
持有约 20%持股，公司在积极活化资产，并办理减资弥补亏损
，弥平了累计亏损并有盈余与净现金，股利政策应如何制定？
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2014.03.
IanLiφ