【李存修．邱显比】美QE续缩减，股、债基金同受震撼
回应(0) 人气(110) 收藏(0) 2014/02/12 17:57 (李存修、邱显比教授 提供)
李存修．邱显比教授
进入2014年后，全球股市并未出现所谓的“元月效应”，一月末美国联准会再次缩减QE的
购债规模每月100亿元美金，虽然市场已有预期，但对股市而言却仍是一颗震撼弹。一月
底公布的美国制造业ISM指数与非制造业PMI指数双双低于预期，中国的PMI指数也大幅下
滑，致全球股市应声下跌，尤以日本股市跌幅最深。台湾股市因春节假期封关休市，得以
逃过一劫，但2月5日开盘后依旧弱势补跌。台股在元月中虽下跌1.73%，但2013年最后两
个月的涨幅仍足以盖过元月的跌幅，便得三个月的指数仍呈小红，小涨了0.15%，电子指
数与柜买指数相对较强，分别扬升了2.10%与2.60%。
三个月的股票型基金绩效以科技类最强，上涨4.27%，主要投资于上柜股票的中小型基金
也有2.02%的涨幅，其各分类之三个月绩效均不到2%，但仅有上柜型基金未能掌握住柜买
指数的涨势脉动，平均下跌了1.87%。整体而言，184档投资国内股市的基金三个月平均绩
效为1.45%，超越指数达1.30%之多；但一个月绩效平均为-2.21%，落后于大盘的-1.73%之
后达48bp。
过去三个月内击败大盘的基金占比为61%，但今年一月时单月绩效击败大盘者仅剩34%；创
造正报酬者过去三个月有62%之多，但一月份仅剩11%，显见一月份的盘势较过去三个月不
利于基金经理人的操作。就投资国外股市的基金而言，三个月绩效以美、日、欧最佳，分
别有7.77%，4.01%与3.88%，新兴市场则摔了一大跤，为-6.52%，成熟市场与新兴市场相
差10%以上，反映了资金大量由新兴市场回流成熟市场的影响。单就今年一月来看，美、
日、欧绩效转负，分别为-1.51%，-0.12%与-0.23%，新兴市场仍继续垫底，为-5.13%，但
差距已缩小。
海外债券型基金无论一个月或三个月绩效也在各类型之间出现了差异性的变化，就一个月
绩效而言，美国投资等级债似乎成了股市下跌后的资金避风港，一个月内上扬了1.5938%
，但参考台银即期汇率之买卖中心价，从12月底至1月底美金对台币升值了1.63%，显然一
月份的绩效全数来自台币的贬值。同样观察近三个月台银即期汇率买卖中心价之变化，美
金升值达3.04%，但美国投资等级债仅获利0.786%，显然在扣除汇率变动之后，以美金计
价的基金净值仍是下跌的。
除美国投资等级债之外，绩效较好的海外债券型基金还包括一个月期的全球高收益债
+.5503%，亚洲新兴市场投资等级债+0.3448%，以及三个月期的全球高收益债+0.9119%与
中国大陆高收益债的+0.6135%，当然这些收益中也有很大一部分是来自台币汇率的贬值。
全球新兴市场投资等级债、亚洲新兴市场投资等级债与新兴市场高收益债三个月内分别下
挫了1.371%，1.350%与1.442%，同样也反映了新兴市场资金净流出之影响，若非台币贬值
，这些新兴市场债券基金跌幅还会更大。一月份中亚洲新兴市场投资等级债已渐回稳，出
现0.3448%的正获利，但另外两类新兴市场债券型基金则仍持续下跌，跌幅均在0.6%上下
。
各类债券组合型基金无论一个月或三个月，绩效全数为正，三个月期以复合式最佳，平均
0.5145%，一个月期则以投资等级最佳，平均为0.4799%。
各类股债平衡基金之三个月绩效以国内一般股票型为优，且比跨国投资型多了1.22%的报
酬率；但一个月绩效发生逆转，跨国投资型反倒比一般股票型多了1.21%。无论一个月或
三个月之绩效，以国内价值型股票为主之平衡基金，都是三类平衡型基金中绩效最差的一
类。第四类平衡型基金—模组操作型于三个月内赚了1.1%，最近一个月则赔了1.15%，差
强人意。至于证券化型基金，无论是不动产证券化或金融资产证券化，近三个月表现均不
佳，分别下跌了1.86%与1.15%。国内货币市场型基金三个月获利0.1287%，年化之后仅
0.5184%，安全稳定，但利率持续低档。
作者为台大财经金融教授
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