1.原文连结：http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140206/18616921
2.内容：金融云端：Sony的十字路口 2014年02月06日
上世纪五十年代，日资巨企Sony创办人盛田昭夫在美国推销新式收音机。身处芝加哥的盛
田昭夫，抬头看见保诚总部大楼鹤立于一众摩天大楼之中，触发他搞多一瓣，在日本创办
Sony保险业务。谁会想到，当年盛田昭夫的灵机一触，居然成了Sony今天的“吊命”盐水
。
Sony曾经领导电子产品潮流，苹果教主也赞赏有加，但今天的电子产品业务乏善可陈，成
了整个集团蚀钱黑洞。《日本经济新闻》昨日引述消息指出，Sony将会把其一个电子业务
──个人电脑业务Vaio出售予日本一个投资基金，料作价介乎400亿至500亿日圆（约38亿
港元），相信是Sony要将非核心电子业务斩缆的第一步。
电子产品业务蚀钱居多
今天的Sony虽则仍有近八成收入来自产销电子产品，但卖电子产品根本是蚀钱居多，大部
份经营溢利来自稳定的金融业务、娱乐业务等（见表），根本是保险业务补贴电子产品。
Sony的死因有很多说法，包括有指日圆强、高利得税率等客观因素，造成日本制造业集体
沦落，有说是太着重硬件规格，忽略用家体验，最终钻牛角尖，眼白白让苹果、Google等
对手打造强大的数码平台如iOS、Android，远远抛离。
过去10年，Sony12次发出盈警，最新一次是去年11月。《金融时报》Lex专栏曾经比较，
数家日资、韩资品牌2003年至2012年间平均投资资本回报率（ROIC），Sony的ROIC仅得2%
，韩资LG则有7%、三星有13%。Sony受累于整个电子业务，整家公司的投资大、回报小，
与做蚀本生意，只是一线之差。
去年推出的PS4大卖，算是为Sony带来一点生气。查实PS4卖一部，蚀一部，每部售价399
美元的PS4，估计要损手数十美元，Sony寄望的是PS4带来游戏销售，弥补损失，食糊要放
长线。但平面电脑、智能电话逐步蚕食游戏市场，Sony处于挨打的状态。
Sony另一个亏损黑洞，是电视生意，多年来了无起色。全球最大的电视平板电脑制作商三
星，都只录得3%经营溢利率，市占率仅到一成的Sony，有几多利钱可想而知。即使3D电视
、高清电视推陈出新，整体电视价格仍然呈下跌趋势，电视市场走向winner takes all大
势下，Sony难以发围。
包袱沉重难以大手改革
的确，Sony仍有不少赚钱、有领先技术的产品线，如数码相机、镜头、音乐内容等等，是
这家公司翻身的依靠。公司去年推出手机算是受到好评，但始终在手机市场占有率仅有4%
，远远落后于苹果及三星两大，这些赚钱业务规模相对细小，难以根本改善整体的电子业
务。
Sony处于企业转型，个个都知道要变，但实际怎样变，往往是知易行难。去年有两派激辩
Sony的前路，其中Sony股东之一、美国对冲基金Third Point创办人Dan Loeb，曾建议
Sony拆骨，把较稳定的娱乐业务分拆上市，务求增加弹药，支持电子业务重拾昔日光辉。
不过，美资券商Jefferies将Sony电子业务贬到一文不值，该行的分析师去年建议，Sony
如其倒贴，倒不如早走早着，退出大部份电子业务，才是明智之举。该名分析师估计，若
果一早壮士断臂，退出电子市场，Sony过去10年经营溢利，能够上升接近一倍。
平井一夫早前公开指出，Sony依旧要保住娱乐业务，又要在游戏、相机、智能手机三大范
畴大展拳脚。今年初，Sony传出再次裁走员工，如今再传变卖个人电脑业务，Sony转型大
计似乎是尽量减成本，削掉非核心电子业务。
平井一夫没有走极端拆骨改革路线，而是小心翼翼，逐步调整，未必是坏事。但投资者怕
的是，太过瞻前顾后，挣脱不了积累几十年的包袱，就会一步一步被迫走进“被拆骨”的
困局。
3.心得/评论(必需填写)：要死不死，看了真难过。台湾电子业也差不多