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ＱＥ退场，新兴国家灾难才开始！／吕绍炜2013.12.20
敲锣打鼓喊了半年多的ＱＥ（量化宽松）退场终于确定，但对新兴市场的考验才开始─轻
微一点的是“问题”，严重的是“灾难”。昨天亚洲货币多以重贬作收，台币贬了2角，
日圆甚至贬到104日圆兑1美元。而这一切，可能只是“起身炮”而已！
老美的ＱＥ算是救了经济与金融市场，其代价之一则是新兴国家波动的经济与汇率，老美
算是以邻为壑。ＱＥ强推时，美国大印美钞，美元当然是贬值，全球资金纷纷移转到新兴
国家去，炒房、炒股、炒汇，无所不炒。
新兴国家面对这波蜂涌而来的热钱，既惊又忧。外资汇入让各国货币升值，影响出口动能
；热钱入市炒作，让资产泡沫风再起。2010年时，巴西财长就痛批先进国家的宽松政策，
导致资金大量流入巴西等新兴经济体，他还高调的宣称“货币战争”已经开始。
新兴国家是够倒楣─ＱＥ起，是问题；ＱＥ退，还是问题。ＱＥ退场会让全球资金从新兴
国家中抽出回流美国，结果导致资产价格下跌、汇率贬值、利率上升；汇率贬值会加速通
膨，利率上扬会减少民间投资，资产价格下跌则是降低民间消费意愿，严重时会增加银行
呆帐。综合整体影响，就是会影响经济成长；那些趁ＱＥ时大量借入低利美元的企业，将
因汇率贬、利率升而面临违约的压力；体质较弱或政策因应不当的国家，甚至可能因恐慌
而引发信用紧缩─最严重的就是金融风暴。
这种因外资大量撤离、汇率贬值、资产下跌、银行坏帐增加，再因恐慌引发另一波循环的
螺旋下行收缩，最是凄惨的例子就是1997年的亚洲金融风暴。也因此，今年上半年老美释
出ＱＥ可望启动退场的消息后，印度、巴西、印尼、南非、土耳其等依赖外来资金严重、
本身体质较差的经济体，就已因资金外流而吃足苦头。印度货币卢布在8月时就出现过13%
的贬值；当时，南非财长也呼吁各国对全球资产流动与汇率波动，能采取更多行动，以解
决新兴市场出现的危机。
当然，没有人理会他。9月美国联准会（ＦＥＤ）出乎外界意料的宣布ＱＥ暂不退场，当
时外界预测该是明年后ＱＥ才退场，新兴国家的问题似乎缓和了。但丑媳妇终究要见公婆
，ＦＥＤ日前会议确定启动ＱＥ退场，那些新兴国家，大概不可能在过去几个月，就能快
速调整体质到可承受ＱＥ退场的负面效应，一阵震荡、下行，在所难免。那些在新兴国家
中有资产配置者，不是已经、就是准备逃命去了吧！
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米国果然一举一动都牵动了世界啊~朕不给的你不能拿~
新兴国家们真的还挺无奈的.