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【经济日报╱卡列兹基】 2013.08.11 02:43 am
自由放任的货币主义时代已经结束，全球正渐渐迈向一种新型态的凯因斯派需求管理。主
要经济体的政府和央行如今一一扛下管理失业的责任，而这原本是1970年代货币学派战胜
凯因斯学派时央行弃守的职责。上周三轮到由英国发难，新任英格兰银行（央行）总裁卡
尼效法柏南克，也把降低失业率纳为货币政策的主要目标。
卡尼原是加拿大央行总裁，被英国政府挖角，为的就是要揭开“货币行动主义”（
monetary activism）的新纪元。他在周三的首度正式记者会上，实践了这个承诺。
卡尼不仅一如预期，明确承诺会在一到两年维持利率接近于零，他还做了更大胆、学理上
更争议的决定。他宣布，失业率还未降至7%以前，英格兰银行绝不考虑缩减货币刺激措施
。他刻意打破柴契尔夫人1979年当选首相以来就支配英国经济政策的一项禁忌。
过去30年来，英国没有一个央行总裁敢公开挑战柴契尔主义，即货币政策只能藉控制通膨
来促进经济繁荣。的确，英格兰银行过去未曾公布失业率预测，理由是解决失业问题必须
靠与就业弹性和竞争有关的结构性供给面措施，而非央行政策。如今，卡尼在记者会上预
测，失业率可能直到2016年都会维持在7%的门槛以上，因此目前接近于零的利率水准至少
会再维持三年。
市场和媒体刚开始都未能了解这项声明的重大意义。英国长期利率不但没有降低，反而被
拉高，市场解读为卡尼的“前瞻引导”附带很多条件。不过，只要投资人深思卡尼谈话的
更深涵义，这种立即反应很可能转向。
卡尼列出三个会让英国央行考虑解除货币紧缩的条件：一是英国央行预测两年内的通膨超
过2.5%时；二是“中期通膨预期”无法保持稳定时；三是零利率政策危及金融稳定，央行
靠加强管理和监督也无济于事时。
不过，细观这些条件，没有一项可能会在这几年内发生。央行的通膨预测和市场的通膨预
期都不像7%那样明确，如何解读全看英国央行。譬如，就算实际通膨高达5%，英国央行也
不曾公布过高于2.5%的通膨预测。所以通膨疑虑不太可能推翻失业率7%的新承诺。
至于金融稳定的变量，卡尼周三的谈话带给所有央行一个极富启发性的政策参考。他表示
，金融稳定的威胁，最好不要靠货币紧缩来因应，而要靠更严格的管理和监督。这暗示英
国央行如今扛下的权力和责任，比联准会肩负通膨和就业双重使命更广。不过，就算纳入
金融稳定成为三重使命，恐怕还是不够。在现实中，还有很多总体经济目标需要央行和政
府联手管理，像是财政能力、经常帐的维持，有时候还需要稳定汇率，瑞士央行即为一例
。
全球各国央行渐渐体认，要在通膨、失业、金融稳定、财政永续等目标间作取舍极为复杂
。各国央行也默认，这些目标必须同时管理，虽无法面面俱到，总得优先处理有危险的目
标。凯因斯派需求管理在1960年代后期失败，因为当年的政府和央行过于注重失业，结果
让通膨扩大到难以收拾。往后几年，决策者应记取这个教训。不过，正确的教训并非通膨
在各目标中最为重要，而是总体经济政策必须着重在解决任何最迫切的问题—目前无疑的
就是失业问题。
（作者Anatole Kaletsky是路透专栏作家／编译刘忠勇）
【2013/08/11 经济日报】@ http://udn.com/
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英国的作法,具有指标作用,可以观察美国是否会同步