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美中小型股具“三不一没有”特色
【记者柯安聪台北报导】美国联准会（Fed）主席柏南克在释出量化宽松政策（QE）即
将退场，市场虽立刻陷入动荡；其后又表示将视需要而定，政策可松可紧。消息面利空钝
化后，“美国经济趋于乐观”的态势愈来愈清楚，利率温和回升，支撑美股表现。投资人
或许已经注意到，今年以来美国股票指数频创新高，然而美国中小型类股的股价比大型类
股还要强势，而且上半年已吸引资金近70亿美元。
欧债危机在2011年8月爆发以来，全球资金纷纷涌入相对安全的美国金融市场。然而，1年
多以来，风向转变，投资美国不再是保守避险，而是积极逐利。美股今年以来表现出色，
不论是大型企业，或是中小型企业的股价，皆优于MSCI全球股票指数；若是拿美国大型企
业和中小型企业比一比，中小型企业的股价又更胜一筹。
施罗德投信产品研究部王翰莹协理表示，美国中小型股具有“三不一没有”的特色，此时
正适合积极型投资人。所谓的“三不”，指的是不怕升息、不怕QE缩手、不怕中国大陆经
济减速；“一没有”则为没有盈余成长疑虑。
不怕升息：若美国QE果真逐步退场，代表经济复苏一如预期，已不需额外挹注资金；而景
气回温至一定程度后，难免央行会以升息的方式来降温，以免经济过热。根据历史经验，
不论升息前、或升息后，小型股的表现皆优于大型股。
不怕QE缩手：QE传出收伞，主因是过去1年来，美国失业率“放晴”，不仅从8.2%降到
7.6%，来到4年新低，联准会更预期，今年底美国失业率将降到7.2% - 7.3%，明年更将持
续滑落到6.5% - 6.8%。就业市场若果如预期好转，应可带动消费成长，美国中小型股亦
能受惠。
第2季尽管全球股市皆遭遇QE缩手的乱流，但回稳后美国小型股的表现仍然优于大型股。
除了资金流入的支撑外，今年以来，美国中小型企业也透过配发股利和买回自家股票等方
式，支撑股价。
不怕中国经济减速：中国今年上半年经济成长7.6%，第1季度成长7.7%，第2季则放缓到
7.5%；包括中国在内的新兴市场，经济成长的脚步开始收敛。然而，美国中小型股多属内
需型产业（如消费必需品、消费耐久财、健康护理、公共事业等），与国际经济关联度较
低，相对“免惊”。
没有盈余成长疑虑：美股频创新高后，或许有投资人担心是否会有后继无力的问题，然而
从每股盈余（EPS）来看，今年美国中小型企业的EPS可望成长20.49%，明年更将高达
33.09%，比大型股出色，成长更有爆发性，实无需忧心。
施罗德投信产品研究部协理王翰莹表示，选股逻辑有三：
1.股价错估成长股：公司呈现强劲成长趋势，但价格遭到错估者。
2.稳定获利股：公司可产生稳定的获利、营收以及现金流量。
3.转机股：公司正进行正面改变，但尚未获得市场认同。(自立晚报2013/8/5)
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龙头变断头？