http://www.guancha.cn/WeiFeng/2013_05_18_145493.shtml
安倍经济学能拯救日本经济吗？
魏峰
印钞机能解决一切经济困难？
众所周知，日本首相安倍晋三早在上台前就一直主张，日本经济多年不振的根本原因，都
要归咎于长期的通货紧缩和由此引发的日元升值。为了打破这种已经形成的恶性循环，可
以也必须打破不惜打破一切常规，在原已相当宽松的货币政策基础上，再进一步执行极度
宽松的货币政策。抛开一切修饰词，实质就是要求日本央行不管不顾，全力开动印钞机，
人为强行制造通胀。
上台后，安倍迅速将反对这一观念的日本央行前行长白川方明提前解职，安排完全支持自
己的黑田东彦接任。不久，日本央行正式通过了“用两年左右时间达成2%的通胀目标，和
将资金供应规模扩大至目前两倍”的新金融政策（俗称“以双倍速印日元”），之后又宣
布大幅增持长期国债和其它风险资产，其规模按GDP调整后，相当于美国QE政策（量化宽
松）的2.2倍。虽然早有所料，但如此豪赌，还是让人对“安倍经济学”的孤注一掷有两
分讶异。
于是在短短不到半年的时间里，日元就急贬了近30%。效果也似乎立竿见影，日本股市出
现了多年未见的强劲反弹，已经创下了五年来的新高，并且日本各大企业也纷纷报告，今
年的盈利状况出现了明显改善，并非仅是预支信心。而在近日召开的七国集团财长会议上
，日本又收到了一份礼物：尽管日元迅速贬值，欧美主要发达经济体却表现冷静，在会议
上并没有对日本提出“发动汇率战争”的批评，这让日本政经界都松了一口气。似乎截至
目前，国内外的反应果然都在安倍们的预料之中，安倍内阁也因此人气高涨，似乎踌躇满
志。
不过至今为止，不仅是习惯口径一致，对内报喜不报忧的日本主流媒体，给予了安倍高支
持率的多数日本民众，也都是在效法驼鸟，逃避著一个对安倍经济学的最大疑问——如果
多印钞票就能解决经济困难，那资本主义为什么还会有危机呢？
美日货币宽松政策的背景不同
其实，日本国内也不断有人指出，通缩是果，而不是因。反映的是日本经济体制的结构性
矛盾，不从根本上着手解决，就算暂时制止了通缩也没有多少用处。但是，大规模的结构
改革必然会全面触动到原有既得者的利益，象安倍、麻生这样的日本主流政客，本身就多
是典型的世袭豪族，或者是财阀集团的代表，又怎么可能向自身权力的基础开刀呢。
相比之下，现在的选择反而要轻松多了。尤其是美国这两年采取的QE政策，更给了喜欢“
从美”的日本以某种安全感，安倍一直就用美国的QE来为自己的经济政策辩护。从近期欧
美对于日本强制推动日元贬值的宽容来看，也确实收到了一定程度上的效果。
但虽然都是用大量增加货币供应来刺激经济，美国与日本的情况却完全不同。至少前两次
QE是因为美国在金融危机打击下，市场资金链突然产生严重断裂，其后又发生了大规模的
去杠杆化，在这种情况下，央行通过大规模投放货币进行干预，可以保证资金的流动性不
至于完全枯竭。所以前两次QE虽然也有很多后遗症，但毕竟阻止了经济危机发展成最严重
的后果。而且，由于美元的特殊地位，使全世界不得不一起分担美国的损失，这也削弱了
QE对美国经济直接的不良影响。
而日本，且不说日元的国际地位根本无法与美元相比，无法向外转移损失，更重要的是，
日本经济的病根并不是出在市场资金的流动性上，而是从根本上失去了内生动力。与大多
数陷入经济危机的国家不同，日本并没有处在“缺钱”的状态，相反，它仍然是重要的资
金净输出国。央行增加本币供应对于大多数日本企业来说，并没有什么意义，即使能得到
更多的资金，把它们储存起来，或是投资到海外，也都比在国内追加投资更加合算。
安倍经济学难促日本消费和出口有力恢复
按照安倍经济学的估计，日本消费者会由于担心储蓄贬值而努力花钱，从而复苏国内市场
；同时通胀会压低日元汇率，提升日本的出口竞争力，复苏国外市场；国内国外市场双双
启动，经济自然就能恢复可持续增长。
如果一切确如以上所料，那自然没有问题。但是，现实如此简单的可能性实在微乎其微。
通胀预期确实有可能削弱人们的储蓄意愿。但除非发生恶性通胀，对于大多数人来说，是
否增加消费的决定性因素，还是对家庭未来收入的预期。而日本的人均实际收入已经连续
多年下降，安倍根本不可能在短时间内全面扭转这种趋势。即使实现了2%左右的通胀预期
，至多也只能引发部分提前性的消费，但无法形成持续性的消费复苏，甚至在提前消费的
热潮过去后，引发更大程度的萧条。这在日本过去多次的经济刺激计画中早就屡见不鲜了
。
更何况日本的消费前景还面临着一个巨大的悬崖，根据去年民主和自民两党合作通过的消
费税提高法案，日本消费税率将在2014年从5%提高到8%，2015年再提高到10%，而上次日
本提高消费税税率还是1997年，从3%提高到了5%，直接后果就是当年的经济实际增长率从
2.6%一下子跌到了0.1%，全面开启了日本的“零增长”时代。认为日本民众对于通胀和增
税双重打击的回应，是会大幅增加消费开支，这种想法显然非常的“自信”。
相对而言，以日元贬值来促进日本出口，可算是安倍经济学中最靠谱的部分了。但尽管日
元对美元汇率已经“破百”，但这也只是回到了2009年前的旧常态，这种贬值程度虽然缓
解了日本出口企业的严重困境，但仍没有回落到足以让日企重新获得明显价格优势的区间
。而到目前为止，虽然美国出于各种考虑，并没有采取直接干预行动，但在上半年度财政
部报告中，已经明确指出，将会密切关注日本的政策，……不要推动竞争性贬值或者是设
定自己的汇率目标以达到竞争性目的。”这种明确信号表明，它对日元进一步贬值的容忍
度是有限的。
事实上，近十年来，类似幅度的日元贬值曾多次发生过，都没有能推动日本经济可持续的
复苏，甚至没能维持住日本在世界贸易中的原有份额，很难有理由认为这次“安倍贬值”
就会突然起效。事实上，由于日元贬值后原材料和能源的进口帐单猛增，加上对华出口增
长受阻，到今年4月，日本进出口贸易已经创下了连续10个月赤字的战后新纪录，单月逆
差记录也屡屡被刷新。根据基本的统计公式计算，就可以知道，进出口不但没能提供预想
的复苏动力，反而还在拉日本经济净增长的后腿。
巨额债务终将捆住日本手脚
外界对安倍经济学最不看好的理由，就是日本背负的国债过于沉重。现在日本一半以上的
财政收入都依赖于发债，四分之一的支出则用于还本付息，而国债总规模更已经超过了
GDP的230%，这些指标让希腊等“欧猪”国家的财政状况都显得非常健康。之所以到现在
，日本财政还能支撑，一方面是由于它的国民储蓄率很高，国债不需要依赖外国资金，另
一方面也是幸亏了通缩背景下的超低利率。而一旦日本恢复持续性通胀，同时日元又进入
贬值通道，对于投资者来说，再持有日本国债就会受到双重损失，除异步提高国债利率
。但再大幅增加国债利息支出，显然是重负累累的日本财政难以承受的。
当然，安倍内阁和日本央行不可能不明白这个简单的逻辑推演。除了一再放言日本央行会
随时入场，无限制的进行干预，以此来支撑市场信心外。他们如今更是在赌博，赌习惯偏
好国债的日本国内机构和个人不愿意改变传统，即使被通胀侵蚀收益甚至本金，也仍然愿
意优先购进国债，从而保证日本国债仍然能以极低利率顺利发行。
应该承认，安倍们下赌的信心并非完全没有来由。仅从资料上看，日本早就远远超过了财
政警戒线，债务危机应该一触即发。可国际金融投机商近十年来多次发动对日债做空，却
都敛羽而归，原因就是日本国内机构和个人似乎对潜在危险根本熟视无睹，增持国债的态
度始终如一。所以不光是安倍，日本主流政经界虽然嘴上都承认要重视债务问题，实际却
都觉得仍可以无限期的拖延下去。而安倍和黑田推出第一波政策至今，日本国债的发行依
然波澜不惊，收益率也保持在很低的水准上，好象真的一切如常。这更给“安倍经济学”
的拥趸们打了气，鼓了劲。
但稍微细究资料就会发现，其实，现在日本只是通胀预期有所提高，而实际通胀率依然极
低，国债实际利率也继续保持为正，市场没有剧烈变化当然也无足为奇。实际上，由于对
超宽松货币政策的预期，二级市场上的日本国债收益率，近期就出现了十几年来最大的异
动，只是在日本央行的迅速干预下，才暂告平复。而如果真实现了安倍“年通胀2%”的目
标，却不大幅提高国债利益，日本的国内投资者，尤其是有强制保本要求的机构投资者，
再怎么迷信本国国债，也不可能在一棵树上吊死。
而且在此同时，安倍仍然在大肆增发债务，投入所谓的“国土强韧化”等计画中，而这些
计画除了名字不同外，与过去二十年日本无数个类似财政计画完全相同：打着刺激内需的
旗号，把巨额税款投入到各种根本没有多少实际意义，更不可能通过直接或间接方式收回
投资的专案中去，而能分润到这些项目的大小承包商们，必然是执政党和大臣、议员们的
金主和桩脚。多年的经验已经证明，这种“为熊服务的高速公路”会在短期内暂时刺激一
下日本经济，但随后就会把它更深的拖入泥沼。而认为日本可以无限的寅吃卯粮者，应该
记得，希腊、西班牙、意大利，曾经也都这么想过。
透支未来不会有前途
当然，总是有人愿意相信，央行是万能的，而财政部只要愿意，就永远有用不完的钱。著
名的空头预言家，激进凯恩斯主义者克鲁格曼就是安倍经济学最大的义务辩解员，而就在
不到半月前，金融时报也刊文恭维安倍的领导正在让日本“恢复魔力”。不过，不管克鲁
格曼的最新诺贝尔经济学奖光环有多耀眼，金融时报在国际舆论界、财经界的地位如何强
势，有些事实是再多的生花妙笔、如簧之口也无法掩盖，更无法用民族主义的感召力就能
克服的。
日本现在每年净增公共债务在30万亿日元以上，超过GDP的6%，而且速度还在加快中。而
日本的家庭储蓄率到2008年时已经下降到仅2%多，只有依靠企业储蓄才勉强保住了国家储
蓄率的正值。于是，很讽刺的，如果日本经济真的有持续好转迹象，企业必然会增加投资
，从而减少储蓄。但这样却会对日本财政，进而对日本经济产生釜底抽薪的作用，除非日
本大幅提高利率，提高日元汇率，吸引外国资金补充。但上文已述，提高利率和汇率，又
与安倍经济学的基本假设背道而驰……而这还仅是“安倍经济学”自我矛盾中的一例。
安倍的个人政治资源主要继承自其外祖父岸信介一脉，因此也一再表达出与其极为类同的
右翼政治观，与此同时，他似乎还继承了二战前岸信介一代的日本政客们，热衷于政治赌
博，甚至于为了“吸引人气”，不惜拿国运相赌的习惯。他以这种性格执掌日本，在政治
和安全问题上，对周边来说有着很大危险性，必须警惕其突然冒险；但在经济问题上，他
现在的大多数作为，实质就是用加速透支日本的未来，来换取自己任内短暂的增长。从长
远看，其实是对日本之外其它各国各地区的利好。
而现在日本对其似乎满满的信心，与其说是对安倍，对“安倍经济学”本身的信心，不如
说是日本上下长期以来，一直看不到出路，抓到一根稻草也要当救命绳的心态所至。但稻
草终究还是稻草，“安倍经济学”就象黔之驴。尚未露底时，貌似庞然大物，其实却是“
形之庞也”，最后也只能“技止此耳”。
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作者对于东亚局势的掌握也非常深刻 可以点他其他文章看看