http://www.guancha.cn/Paul-Krugman/2013_05_30_147932.shtml
保罗‧克鲁格曼：日经指数暴跌只是市场恐慌吗？你错了
保罗‧克鲁格曼
普林斯顿大学经济系教授，2008年Nobel经济学奖得主
日本股市日经225指数继23日暴跌7.32%后，27日再度大跌3.22%。市场出现的全线获利回
吐令野村控股（Nomura Holdings Inc.，8604.TO）等金融股遭到的打击尤其大。对此，
保罗‧克鲁格曼23日在他的博客中对日经指数暴跌做出了评论。以下为原文内容：
当金融市场发生很大的波动时，也许完全无法给出基本面的解释；记住这点非常重要。我
还记得在1987年股市崩盘之后，大批关于哪项政策应该为市场巨变负责的理论开始涌现。
但经济学家罗伯特‧希勒（Robert Shiller）在实地调查中发现：当市场暴跌之时，基本
没人会顾及到之后涌现的众多解释。所有被调查的人都表示他们抛售的原因是……股票的
价格在下跌。
我们来回顾一下基本面情况，看看其他市场最近的变化，特别是债券和货币市场。
下面三个因素，每一个都可以解释日经指数的暴跌：
1. 对日本和亚洲经济增长疲软的担忧；
2. 对日本债务问题的担忧，日债危机终于爆发了；
3. 对日本央行决心的担忧，担心其长期坚持超级宽松的货币政策意愿。
虽然这3点都能解释股市的下跌，但对债券和货币市场产生的影响却不同。
如果是情况1，日本国债收益率应该会下跌，因为经济疲软意味着宽松的货币政策将持续
更久。近期日本股市与日债收益率齐头并进向上发力，这意味着投资者对市场的乐观情绪
持续升温。事实上，这次股市大跌的时候，日债收益率基本没有太大变化。
如果是情况2，日本国债利收益率应该会大幅攀升，但事实并非如此。另外，本该贬值的
日元事实上却大幅升值，所以并不存在日债危机。
那如果是情况3呢？预期的货币政策对长期利率的影响较为模糊。如果市场预期日本央行
将会收紧政策，那么日债收益率就会上升。如果市场担心大宽松政策无法阻止通缩，那么
收益率就会下降。但对日本央行未来的动向的担忧应该会促使日元升值，而且事实也是如
此。
因此，这次暴跌并非只是市场每隔一段时间就会有的恐慌，其看起来更像是：市场对于日
本央行的变化实际上并没有那么大的担忧的一次彻底爆发。
心得: “暴跌” “彻底爆发”这两个词汇太笃定了，为何大师能把那么复杂的变化用单
纯一句话就笃定终结了，大师真的像他的学术声望那么中立吗?我觉得他论证并没有非常
严谨，可是他笃定的结论如果预测错了会带给一般小股民大伤害。