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工商时报【记者张志荣╱台北报导】
台积电董事长张忠谋昨（17）日在法说会提出的“库存风险论”，被外资圈称赞“诚实”
，预期农历年前股价应会在95至105元间盘整。待农历年后联发科、苹果（透过高通）库
存去化完毕开始备货后，股价才会展开多头走势。
花旗环球证券半导体分析师徐振志指出，即便台股近期表现不是很好，台积电仍维持高档
震荡，其实反应的就是市场对于高阶制程与苹果订单的高度预期，因此，只要这些题材仍
在，台积电股价还是会持续创新高。
巴克莱资本证券亚太区半导体首席分析师陆行之指出，台积电法说会内容基本上是正面的
，但还是有2项可能会被空头sell side拿出来讲：一是有效税率提高；二是库存水位攀升
。
陆行之指出，台积电今年有效税率从去年的8.7％拉高到14％，高于他原先预估的11％，
势必会吃掉营收与获利成长，因此，将今、明年每股获利略微调降1％，分别至7.01与
7.83元。
至于库存问题攀升问题，陆行之指出，其实反应的就是近期联发科与苹果同时遇到的库存
修正，也因此，让他将第二季营收成长率由原先所预估的15％下修到11％至12％。
瑞银证券亚太区半导体首席分析师程正桦表示，市场都在做台积电的苹果梦，但苹果对营
收要有实质贡献，也是明年的事，因此，今年对台积电而言，最重要的事情反倒是如何因
应各家科技大厂终端产品推出时间的备货动能。
程正桦进一步解释，除了苹果以外，非苹果厂商智慧型手机旗舰产品大多集中在MWC之后
的3至5月陆续推出，相较于去年宏达电、三星、苹果新机分别在3、5、9月推出，其实更
为集中，因此，今年台积电上半年风险会比下半年大。
惟反应张忠谋的“库存诚实说”，程正桦预估，台积电短线股价会修正1％至2％、但不容
易跌破95元，陆行之也预估农历年前股价将在95至105元之间盘整，静待农历年后的上攻
效应。
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莫非 这就是跟鸿海、中钢最大的不同?