1. 标的：2820 华票
为什么标题要下事后嘴砲... 因为进场点在很久以前
约在去年的11月~12月左右吧
再加码则是在1月，12月营收公布以后
只是单纯呼应一下"研究"
2. 进场理由
a.基本面：大环境不佳，资金风险上升
央行猛降息 =>利差拉大
b.技术面：成交价格为历史低点
c.筹码面：传闻有大股东在合并宣布后放空
d.消息面：与工银合并破局
当时找股票的主要考量是 谁会是降息下的受惠者
考量方向有二
1.绩优公司将被银行塞钱，并大幅降低举债成本
2.利差受惠者
央行降息，但存款利率、放款利率、保证利率、债券利率等，
将依各自的市场风险调整
解释一下
2008/8/22，台湾工业银行与中华票券金融公司各自召开董事会通过合并案，
双方公司以股份转换、吸收合并方式，换股比例为工银(除息后)1股换华票1.241股，
并暂定98年4月1日为合并基准日，
2008/11/21，双方公司各自召开临时董事会，决议暂时终止合并案，
主要是因为双方原定的合并换股比例面临变动。
(工银踩到雷曼...)
在宣布合并案不久，就有传闻有大股东放空
在合并案破局以后，又有传闻股东在回补...
各国央行自9月起持续大降息
这边要介绍一些华票的业务
在公布的年报中，华票的业务范围包括：
1.一般短期票券之签证、承销业务
2.金融债券之签证、承销业务；
3.短期票券之经纪、自营业务；
4.金融债券之经纪、自营业务；
5.政府债券之自营业务；
6.短期票券之保证、背书业务；
7.企业财务之咨询服务业务；
8.担任金融机构同业拆款经纪人；
9.公司债之自营业务；
10.其他经主管机关核准之相关业务。
也就是，华票正如其名，在做票卷短期资金
以97Q3财报，其资金运用为 单位：新台币佰万元
资金运用 期 距
1 至 30 天 31天至90天 91天至180天 181天至一年 一年以上
票 券 $ 21,571 $ 34,018 $ 9,730 $ 12,619 $ -
债 券 766 3,463 4,490 3,541 66,298
银行存款 234 500 150 220 -
拆出款 - - - - -
附卖回交易
余额 769 - - - -
合 计 23,340 37,981 14,370 16,380 66,298
资金来源
借入款 17,390 - - - -
附买回交易
余额 109,771 12,491 1,329 6 -
自有资金 - - - - 20,204
合 计 127,161 12,491 1,329 6 20,204
净流量 (103,821) 25,490 13,041 16,374 46,094
累积净流量 (103,821) (78,331) (65,290) (48,916) (2,822)
可以看到附买回交易余额主要集中在短期，票、债券的期间都较长
随央行降息，利差空间出现。且利率回升风险极小...
再者，在市场信用风险转差的情况下，商业本票利率往上比往下有可能..
最后，根据历史行情
2000~2003 央行重贴现率自4.75% 降至 1.375%
同时华票股价自4元升至12元
长期利率走势对票券影响重大
花絮 : 华票董事会决议配发现金股利0.89元。
以17日收盘价8.6元来看，现金殖利率仍有10.35%
缺点，可扣抵税率 9%。