Intel CPU 大缺货，Q3 财报数字却创新高──AMD 重返荣耀无望？
https://www.inside.com.tw/2018/11/01/lynn_intel
日常生活中，周遭的人不是用 Macbook，就是买 Windows 笔记型电脑，对于电脑零组件
价格波动可能没有太大的感觉。
但今年的 PC 产业却已经发生剧烈的变化──Intel CPU 价格大幅飙升，涨价潮已经冲击
了全球的电脑零组件市场：2018 年第四季对于电脑玩家来说是个恶梦，Intel CPU 系列
产品的零售价由于通路商缺货，价格早已被炒高到夸张的程度。
举例来说，一项中阶的 i5-8400 产品，市价原本是 5,400 新台币，现在的通路价已经炒
高到了$8,000，短短几个月上涨了近 48%，投资报酬率比股票还赚。
另一方面，Intel 唯一的竞争对手 AMD 凭借著 2017 年推出的 Zen 架构，改善 AMD 过
往令人诟病的效能及功耗表现，新处理器的效能直逼 Intel 系列，售价却远低于 Intel
， 许多电脑玩家因此改选 AMD 处理器。
多年以来，Intel 的架构更新进度受到自家的 10 奈米制程迟迟无法量产化而停滞；AMD
则藉著将处理器交给台积电代工，让处理器架构直上 7nm，在制程上领先了 Intel（原
先 AMD 的代工伙伴是格罗方德，但目前已停止 7nm 制程研发，相关文章可以参考：【
Lynn 写点周报】格罗方德为何放弃 7nm 制程，稳固台积电先进制程地位？）。
以目前的效能差距约 10% 至 20% 推测，若 AMD 成功推出 7nm 处理器，AMD 下一代处理
器效能跟能耗表现可能正式超越 Intel， 使得股票市场前一阵子顺势炒作：“AMD 会夺
取 Intel 资料中心业务的市占率”、“资料中心的毛利极高”以及“AMD 股价被低估，
未来将与 Intel 并起并坐”。
推动了 AMD 的股价从 9 美元在短短几个月内上涨至 30 美元，许多媒体跟分析师纷纷大
喊：“AMD 重返荣耀”。
诡异的是，最近出炉的 AMD 的 Q3 财报反而不如市场预期，3 倍多的涨幅不到一个月又
吐回 17 美元，让 30 美元进场的投资人错愕不已；反倒是缺货的 Intel 财报超出市场
预期，大涨了 4%，一反市场预测，这究竟是怎么回事呢？
本周 Lynn 将带各位读者一步步探讨背后的原因，分析为何财报结果一口气打脸了许多的
分析师预测。
Sources: Intel Investor Relations
Intel的 Q3 财报大幅超出市场预期，营收较去年同期上涨近 19%，CPU 缺货不影响财报
？
2018 年 Intel 的营运业务分成两大事业群 PC-centric 及 Data-centric，共有五个事
业单位：
PC-centric 包含个人电脑（CCG，占营收 54.21%）；Data-centric 则有资料中心（DCG
，占营收 32.42%）、IOT 物联网（IOTG，占营收 4.88%）、内存（NSG，占营收 5.85%
）、FPGA（PSG，占营收 2.64%）。
根据 Intel 所揭露的财报资讯，第三季财报营收较去年同期成长 19%，主要成长来自
CPU 的整体平均单价上调 10%、笔电 CPU 的出货量成长 8%、资料中心业务出货量成长
15%，结算得到同期营收成长 16% 的惊人数据，远远超出市场预期。
有趣的是，如果我们把比较区间拉长，取到 2018 年 Q1 至 Q3，对比 2017 年同期，会
发现另一个有趣的事实：总营收成长约 14%，其中笔电营收成长 7%、桌电营收成长 4.5%
、然而资料中心营收竟成长 26.5%！
上述的数据显示这一次 Intel 的杰出表现是因为资料中心的需求强劲，归功于今年 AI
及云端计算市场的爆发性成长，带给龙头 Intel 强劲的营收，跟 Intel 本身的产品策略
关系不大，是需求端太强。
举例来说，AMD 今年以来整体营收也有 29% 的成长，比 Intel 还高。但 Intel 的品牌
力及稳定性，多数的资料中心即使 Intel 涨价，仍忍痛选择 Intel Xeon 作为他们的处
理器解决方案，AMD 想要靠 Epic 系列产品打进去，还需要一段时间，不是像媒体说的那
么容易。
从以上的数据判断，这次 Intel 财报表现亮眼主要来自上调售价，以及资料中心出货量
大幅成长的关系。
今年的 PC 复苏潮在 Intel 的意料之外，使得 Intel 把产能都拿去生产高阶的 Xeon 处
理器（用于资料中心的服务器），导致中低阶的 i 系列处理器供货不及，通路商每家皆
缺货的情况下，开始炒作价格，根据财报揭露，CPU 平均售价只上涨 10% 的前提下，市
场上的处理器平均涨价幅度可能都 30% 以上，怎么想都不合理。
Sources: Intel Investor Relations
Intel零售通路缺货的问题不在于先进制程停滞，而是工厂产能都被资料中心抢走
许多媒体在唱衰说，今年 CPU 缺货是 Intel 的 10 奈米制程卡关的关系，这是错误的讯
息。
制程改进跟现有的产能没有太大的关系，今年的缺货潮是出在 Intel 的产品策略及产能
调度的问题：Intel 根本没有预期到个人市场会复苏，却多开好几个消费级市场的产品线
，试图跟 AMD 竞争。
在品项变多，个别供货减少的情况下，资料中心市场的需求又大增，于是 Intel 把剩余
的产能通通拿去做资料中心的产品，导致消费级市场总供货减少，也就发生了今年的涨价
潮。
Intel 先前没有扩厂，今年的消费级产品线却呈现机海战术，不论是低、中、高产品均有
新产品出现，原先 i7 等级的最高阶零售处理器，硬是再推出一个多核版的 i9 处理器版
本。
总产能相同下，在个别供货上一定会有所减少。但这不是主要的原因，以 Intel 现有的
产能调度其实可以充分应付今年的 PC 市场成长。更大的问题出在资料中心市场的爆发性
成长。
资料中心的强劲需求及高毛利让 Intel 把大部分的产能都调度到生产 Xeon，一台零售
PC 的处理器毛利可能只有 20%，资料中心的毛利可能有 40% 以上，Intel 当然把产能放
给资料中心，也就使得消费级市场的供货大量减少，同时没有闲置产能可以调度，只能放
由市场需求决定价格，通路商纷纷炒作价格及强制搭机，导致今年不少玩家改选 AMD 处
理器。
AMD重返荣耀？可能没有这么简单，别忘了资料中心是高转移成本的 B2B 事业
先前分析师都在喊 AMD 即将夺取 Intel 的资料中心市场，不停炒作 AMD 的股价，但是
如果冷静想想，短期间内 Epic 处理器的稳定性还没被证实下，许多大公司自然不愿意冒
险尝试 AMD 的产品。
毕竟资料中心最在乎的是稳定性，价格反倒是其次，在今年云端市场需求爆发的情况下，
客户急需购置新的资料中心设备，同时又要兼顾稳定性，涨价 10% 是还可以接受的范围
，许多大型公司仍会选择 Intel 已经成熟的资料中心产品，而不是冒险尝试 AMD 新推出
的 Epic 解决方案。
如果选择 AMD，公司内部不但要重新布署资料中心、不能沿用旧有的设施、软件的相容性
也都要重测，人员也要重新训练，这些转移成本肯定高于价差，这也是为什么 B2B 市场
比较稳定的原因：转移成本高。
但有些预算比较吃紧的小公司会改为选择 AMD 的资料中心方案，Intel 不会出现独占的
情况。过往 Intel 垄断这一块市场，AMD 的崛起确实带 Intel 不少威胁，但今年正值资
料中心需求强劲的时期，尚未出现一增一减的寡占流血竞争：今年两家处理器龙头共享到
了云端市场成长的果实。
消费级市场是 AMD 积极尝试的方向，但 AMD 笔电没有成功掠夺到足够的 Intel 笔电的
市占率
一开始 AMD 的 Zen 架构推出时，我期待的其实是 AMD 推出的笔电用行动 APU（Ryzen
U 系列），跟华尔街谈的那些高毛利资料中心的方向不同──搭载 AMD 处理器的笔电可
能抢下目前由 Intel 独占的笔记型电脑市场，只要 AMD 的 CPU 效能可以追上 Intel，
攻下 Intel 一部分的市占率，进而贡献可观的营收。但这个梦今年还没有实现。
原因除了 CPU 效能不及 Intel 之外，AMD 的处理器续航表现并不好，但两者差距已经不
大了──知名的笔电厂商虽然有推出 AMD 处理器版本的笔电，像是 Acer、Lenovo 及 HP
。
但大多都是沿用旧有的机型，换了一个处理器而已，规格也降了一阶，以较低的价格贩售
，主打高 CP 值。但与 Intel CPU 价差有限，消费者大多仍会选择效能及规格都较好的
Intel 处理器版本。
此外，通路商也抱持着消极的推广态度，消费者要买到 AMD 处理器的笔电，目前最快还
是只能透过网络购物，实体通路能见度不如 Intel 系列：AMD 自己对这块的行销力度也
低，导致笔电 APU 今年没有取得亮眼的成绩。
但这很合理，个人电脑市场（包含笔电及桌电业务）受到智慧型手机崛起影响，已经连续
衰退好几年了，未来还有 ARM 架构处理器进逼，PC 市场到了明年这样的盛况很可能不再
，AMD 清楚自身优势还不足以翻盘的情况下，将资源投入在资料中心业务是较为合理的选
择。
AMD跃升为 Intel 的头号敌手，营运目前朝正向发展；Intel 产品线跟策略问题浮现
总之身为消费者，肯定希望 AMD 可以重返荣耀，带给市场更多竞争，不至于让 Intel 漫
天开价，看看现在 Intel CPU 那精美的零售价，要组一台中高阶电脑成本是越来越高了
（好险我用 Ryzen R5 1600）。
AMD 目前的发展仍朝正向发展，并威胁到 Intel 的地位，只是超越 Intel 不会像报导叙
述的立即发生：一家公司的发展是由员工的血汗逐步堆叠上去的，不是像分析报告两三句
夸饰的字句就可以达成。
目前看来，AMD 营运还是处于健康的发展状态，未来有极大可能抢走 Intel 资料中心及
笔电业务，但能否成功还需要时间验证。
回归正题，Intel 技术力还是优于 AMD，但是今年的产品线策略过于凌乱，各项处理器产
品的定位模糊，除了缺乏特色外，价格也不断考验消费者的信仰，内部很明显出现决策问
题。
今年 Q3 的良好成绩只是凭借过去累积的品牌及技术优势，刚好遇到资料中心市场需求成
长，不代表 Intel 的营运会一直好下去──未来 AMD 对 Intel 的威胁会越来越大。
资料中心要的是稳定 价格则是其次
等Intel处理好缺货 10nm再出来 AMD就糟囉