利用公债殖利率曲线来判断未来各国利率走向与外汇状态
首先我们将2年期公债定为基准点
如下图:https://i.imgur.com/dzyVSkP.png
这图比较复杂 但我们可以慢慢拆解然后分析
我们把图拆解成 1月~1年期间的利差 与2年~10年期间的利差分析
一.首先我们先看较长期就是2~10Y的变化图
如图:https://i.imgur.com/9MWcpjl.png
这图非常的有趣 可以讲解的东西非常多
我们先区分为四大集团 1.美国 2.德,英 3.中港台 4.日韩
(中港台为何与日韩拆开等等会说明原因)
首先我们可以观察到 以美国为基准 除了香港 其他各国的利差几乎都大于美国
可是美国的经济体质 应该是比其他各国更稳健才对 但为何有这样的利差存在
而且近期美国2~10Y的利差更为缩小 几乎与世界各国的状态相左
这时我们开始观察当月各国的殖利率曲线K线来观察
1.美国:https://i.imgur.com/szDxTyd.png
2.日本:https://i.imgur.com/Ywc37a8.png
3.韩国:https://i.imgur.com/aCwL6yW.png
4.香港:https://i.imgur.com/bNwMLp5.png
5.德国:https://i.imgur.com/RcuQawB.png
6.英国:https://i.imgur.com/bvx5I3l.png
7.中国:https://i.imgur.com/k9ySnLi.png
8.台湾:https://i.imgur.com/hHGkQMn.png
从图中我们区分三区块 利差较近的美日韩港
其中除了日本的利差扩大以外 其他三国都在缩小当中
而以2Y,5Y,10Y来看 日韩是高于美国的 但我们知道美国的曲线还在下降中
究竟是日韩的看法对 还是美国的看法对 我认为还要需要时间确认
而德英可以看出对于美国来说 利差是较为丰厚的 但可以预期
这两方之间会开始收敛 特别在于欧洲也要开始缩减资产负债表
而美国已经进行一段时间了 因此我认为欧洲股市会有相当大的下行风险
因为当欧洲开始缩减资产负债时 势必会导致资金开始转往欧洲债市
至于中台几乎不用讲 首先仍然还不是很盛行的债市 加上风险系数
有高利差我认为是合理的 是给喜爱高风险高报酬的人在使用的工具
(这也是为何我之前会拆成1.美国2.德英3.日韩4.中港台的原因之一)
二.1M~1Y之前的殖利率曲线分线
如图:https://i.imgur.com/RVk2Nnx.png
从图中我们可以分别看到 在高殖利率部分为英国,日本,德国
这三国的利差是大于美国的
但其实这三国未来的方针却不太相同
首先我们可以先假设12/20号美国会再升息一次 这时英德日这三国的利差
势必会缩小
但这三国能否把利差维持住 让资金不外流 这时就是个重点
1.英国在1M~1Y的殖利率曲线中几乎已经宣告 未来的经济非常糟糕
因此势必要采取提振经济的方式 不外乎是降低利率 或是采取货币宽松的方式
但这时必定会造成短期殖利率下降 与美国的利差更为接近
所以个人是判断英镑近期应该还是会持续下跌
短期公债殖利率曲线K线:https://i.imgur.com/pUkuai8.png
2.德国 由于近期欧盟已经表示要开始缩减资产负债
加上可以观察到短期3M殖利率有往上飘的迹象
猜测有可能采取升息的方式来控制 而在殖利率曲线中观察 也还未有看衰的迹象
个人认为但短期势必会遭受到12/20FED的影响 因为欧盟并还未动作
会有短线资金的流窜 但长线欧元的走势 应该会优于美元
短期公债殖利率曲线K线:https://i.imgur.com/XHa0zIw.png
3.日本 也是表示要开始缩减资产负债 而从日圆libor来看确实有这样的趋势
但公债的表现呢 短期殖利率曲线却没有大幅逆转的迹象
主要是因为日本长达数十年的低利率政策 如今要采取什么样的政策来缩减资产负债
这是很大的存疑空间 个人认为接下来日圆应该会承受极大的压力
因为12/20号后 势必会面临利差缩小的冲击
短期公债殖利率曲线K线:https://i.imgur.com/Ri9Rh5m.png
这时我们来看低于美国的国家 主要有香港与中国
1.香港 我们可以知道香港现在的状态就是处于资金可能随时外流的状态中
因为跟美国的利差几乎所剩无几甚至更低的状态中
但在12/20美国真的再升息一码后 香港是否要马上跟着升息
我认为是有可能的 但是这会有一个极大的问题 香港房地产是否能撑得住
所以香港势必要面临要守住资金不外流还是守住房地产的两难
加上如今香港与中国几乎息息相关 中国是否会愿意让香港房地产下滑也是问题
我个人是认为香港的资金向外逃窜的机率会相当高
2.中国 由于没有短期公债可以判断 但可以参考香港的走势 然后再低一点作为判断
中国的问题最为有趣 如今要如何维持着中美利差 这是最大的问题
几乎已经丧失所有控制的工具 升息已经是不可能了 也没办法缩减负债
可以完全判定 在12/20号美国真的升息后 中国的国际资金会发生大逃窜
人民币我认为可以长期看空这没问题
那么大家最关心的台湾呢?
3.台湾 先以长期殖利率来看 我认为短期的走势应该会比较偏向日本
刚好介于美日中间 所以真正会对台湾有实质破坏性的影响 应该是会在
12/20号FED真的有升息后的下一次升息
这样利差几乎消失
但问题是....台湾并没有让人短期操作的工具 特别不懂为何没有短期公债
我认为会被港台拖累的机率很高 因为台湾的体质比较偏于韩日
只是政治风险大于这两国 至于台湾央行是否会有动作
个人认为短期应该不会牺牲房地产 但是到2019第一季时 个人认为是有松动的可能
结论:12/20是否升息 对中港破坏性最大 若真的有升息 下一次升息才是真的
对全部各国有极大的杀伤力
短线有可能会被中港带赛的可能性 而2019的Q1我认为才是风暴中心