大家晚安！
小弟最近在帮公司管理粉丝专页，过去主要以外汇为主，近期开始研究原油、黄金等市场
，所以不要脸的写了一篇关于最近油价崩跌的分析
这篇文章可能与epson5566大等前辈的分析文章程度差上不少，且可能也有点马后炮，但
是主要是希望能帮助没时间了解原油走势的朋友快速看懂，如果内文有任何错误，也恳请
各位前辈告知，希望可以鞭小力点XD
以下本文开始
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《原油是怎么在两个月内暴跌33%的？》
原油价格(WTI)自2017年6月的低点42.1持续上涨到三年来的高点76.8，但是10月后原油却
出现了雪崩式的下跌，价格在昨日曾经一度跌破50元大关来到49.5的今年新低，究竟10月
后发生了什么事让原油狂跌33%呢？
本文将从原油的供给面、需求面、技术面，三个面向为大家介绍原油的近期走势，即使是
没有投资原油的朋友也可以了解一下，因为原油价格的下跌会连带影响商品的价格并进而
拉低通膨，而通膨拉低很可能会减缓联准会的升息脚步，造成外汇市场的波动。此外，三
大产油国 - 美国、俄罗斯、沙特阿拉伯之间的政治角力也非常精彩，废话不多说，让
我们马上开始吧！
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一、原油产量大增，油价不跌都不行
▎美国假制裁真压价，伊朗依然保持原油供给
由于美国认为伊朗未遵守2015年所签订的《伊朗核协议》，因此今年5月美国宣布退出与
伊朗的协议并将对伊朗进行制裁，川普表示没有一个国家可以获得豁免，所有未听劝告持
续与伊朗进行经济活动的个人或实体将面临严重后果，借此确保这些国家配合美国的制裁
行动。
制裁分成两阶段，第一阶段限制伊朗政府购买美元、限制伊朗购买黄金和贵金属、制裁伊
朗汽车产业，其中伊朗的汽车产业为伊朗最大的非石油产业，贡献全国约10%的GDP并为全
国制造84万个工作岗位。第二阶段则是主要针对伊朗能源产业进行制裁，除了禁止与石油
相关的交易外还禁止外国金融机构对伊朗中央银行进行服务。简单来说，就是要让伊朗‘
货出不去，钱进不来，伊朗发不了财’。
在第一波制裁开始后，油价确实开始上涨，WTI、布兰特原油都分别上涨至2015年来新高
的76.8、86.7，但是在第二波制裁开始后，让大家跌破眼镜的事情发生了..
11/5晚间，美国虽然再次重启对伊朗的制裁，但是却不像先前所说的‘没有一个国家获得
豁免’，而是改为豁免8个地区可以继续与伊朗进行交易，其中包括中国、台湾、印度、
韩国、日本、希腊、意大利、土耳其，而这8个地区占了伊朗原油出口的80%，因此对伊朗
的制裁并没有让产量产生太大的影响。
美国制裁大转弯也引起了沙特阿拉伯、俄罗斯的不满，原本沙国、俄国认为美国将对伊
朗进行非常严厉的制裁，因此竭尽所能的提高产能，但是没想到其实这只是帮川普完成他
想压低油价的梦。
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▎川普天助自助，成功拉高全球原油产量
今年川普多次在推特提到原油的价格太贵，应该要再低一点，而川普也说到做到，真的靠
著一连串的神操作成功压低油价。
虽然9月时川普不断向沙特阿拉伯喊话，希望油价可以继续走低，但是沙国国王萨尔曼
仅暧昧地表示‘80元一桶的油价是合适的’。然而，不得不说川普在今年就像漫画主角，
连老天都在帮他。举例来说，中国要改从巴西进口黄豆借此施压美国，巴西黄豆就就歉收
，因此必须用更贵的价格继续跟美国买。美国想要调查中国芯片公司，中兴就有主管把证
据送上门。川普想要压低油价，就刚好爆发了沙国记者Khashoggi的分尸案。
10/2时常撰文批评沙国王储的沙国记者Khashoggi突然遭到杀害，原本各界认为美国将担
起老大哥的角色，对沙国进行制裁。而当事情发生至此，沙国只有两个选择，一个是接受
美国增产的要求，一个是被美国制裁，而在这两颗毒苹果中，沙国选择了前者。
沙国国王萨尔曼马上与美国财政部长通了电话，OPEC秘书长则是主动提出承诺‘保证原油
市场不会出现短缺’，川普随后公开表示‘沙国是我们在中东对抗伊朗的重要盟友，美国
仍将是沙特的坚定伙伴，以确保我们与中东地区其他所有伙伴的利益’、‘现在油价很好
，我不会因为愚蠢地对待沙国而摧毁世界经济，摧毁我们国家的经济’。
从5月宣布制裁至今，三大产油国的原油产量总共增加到3300万/桶，这个水平已足够满足
全球1/3的需求，原油库存也连续10周增加，其中美国更是在今年9月一举成为世界原油产
量最高的国家，原本市场预期原油的供给会因为伊朗制裁而大幅减少，但是在川普天助自
助的情况下，结果却是完全相反。
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▎增产完了，然后呢？
由于近期油价崩跌的太快，因此沙国宣布将每天减产50万桶来提振价格，也向2016年一同
减产的伙伴俄罗斯喊话，希望能一起加入减产的行列，但是当时俄罗斯并没有给出正面的
回应。
周三，俄罗斯总统普丁表示，俄罗斯对60元的油价感到满意，但是也提到俄罗斯与OPEC正
就平衡市场油价进行合作，如有必要，双方将进一步合作，因此原油价格在昨日出现0.5%
的涨幅。
11/30 - 12/1的G20峰会，被视为12月6日的OPEC大会之前的暖身，目前市场关注双方是否
会像2016年一样利用G20峰会讨论未来的油价方向，当时俄罗斯与沙特阿拉伯在峰会期
间讨论如何刺激疲弱的油价，并在会后几天就出现了OPEC、产油国的减产策略。
总结来说，原本市场预期在美国对伊朗实施第二波制裁，可能会使原油产量大幅下降，进
而推升油价。但结果却是川普除了放宽对伊朗的制裁外，同时还连哄带骗让其他两大产油
国一起大幅增产，导致供给大增油价暴跌。目前除非产油大国愿意一起减产降低供给，油
价才有转折向上的可能。
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二、全球经济下行风险加大带动原油需求减弱
随着全球贸易战的不确定性上升，全球股市不定时暴跌，市场对全球经济下行的担忧越来
越明显。根据IMF预测2018年全球经济增速将从3.9%下降0.2%至3.7％，这是自2016年7月
以来的首次下调。
此外，IMF同时也预测2019年主要原油消费国的经济成长将减缓同时带动油价走弱，因此
中长期原油价格下行的机率相对较大。IMF同时也进一步警告贸易战对中美两国，甚至世
界经济造成长期负面影响，2020年全球GDP有可能下降超过0.8%，对全球经济造成严重损
失。
车市方面，全球2018年上半车汽车总销量为 4403 万辆，比起去年 4249 万辆，成长3.6%
，但是其中有几个
部分值得我们关注。
中国为全球第一大车市，但是因为中美贸易战导致今年中国新车销量只较一年前成长1.2%
，这个数值低于2016年的13%及2017年的2.1%。第二大市场美国在今年的汽车销量虽成长2
.4%，但是随着提高进口车及汽车零件关税、利率调升等因素，因此未来销量成长有极大
的可能放缓。第三大市场日本则是微幅衰退 1.8%，由于日本人口老化严重，整体车市缺
乏动能。欧洲方面新车销量成长2.9%，增幅也低于去年同期的4.7%，主要是受到英国脱欧
拖累，导致销量减少。
简单来说，在全球经济、车市双双成长趋缓的前提下，原油要藉著需求面走强的机会并不
高。
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三、价格跌破16个月以来的上升通道，油价尚未筑底
https://i.imgur.com/HqKSj9O.jpg
上图我们可以看到，从2017年6月到2018年10月，原油建构出一段明显的上升通道，但是
只花了一个月不到的时间，通道就被快速跌破。
原油目前已下跌到2016年5月到2017年5月的42.3 - 55.4盘整区间，若是原油仍然无法在
这个区间进行筑底，则下个关键价格将依序是2016年8月的39.43、2016年4月的35.00、20
16年2月的26.25。
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四、总结
美国10月的经济数据表现非常亮眼，失业率3.7%为历史低档，非农就业25万大幅好于预期
，薪资成长3.1%是2008金融海啸以来的新高，如果再让油价持续上涨，而让通膨持续推升
，那么联准会就必须保持甚至加快目前的升息脚步，而这将会推升美元价格，这对目前正
在与中国进行贸易战的美国来说，绝对不是太好的消息。
此外，由于减税、扩大财政支出的等政策，美国10月份的预算赤字达到1005亿美元，与去
年同期相比增加了快60%，如果油价持续上涨，对于原油进口量为原油出口量七倍的美国
来说，很可能会让赤字持续扩大，因此川普才会不断放话要降低油价。
总结来说，在市场预期明年经济将走缓的背景下，需求很可能会持续下降，因此油价走向
的关键在于未来产油国是否愿意一同减产，如果产油国仍然无法对减产达成共识，那在油
价利多出尽的情况下，很可能再向下。如果产油国能够如2016年达成共识一起减产，则油
价才有反攻的空间。