看到讨论串提到用公正硬币来讲统计学跟期望值,并用此来讨论金融市场价格的期望值跟波
动率,觉得十分的有误导性。
首先,公正硬币并不是随机的,要是你用完完全全相同的角度跟力道并保持周遭空气阻力与
任何接触面材质一致,那公正硬币的正或反是完全可以确定的。
掷硬币本身完全符合力学,过程是可以完全用公式推导出来的,所谓的不确定性来自投掷硬
币的人,每次施力点还有环境有改变,造成所谓的蝴蝶效应,极小的误差对结果影响很大,
因此肉眼无法辨识其结果,所以才让人觉得是随机的,尽管在物理根本就不是个随机过程。
正是这种统计学譬喻,所谓足够多观测值符合常态分布,让很多人忽略金融市场的价格跟波
动率是来自人心,人一下子狂热,价格高涨,一下害怕,价格狂跌,一下犹豫不决反反复复
,价格上上下下,波动大增。
问题是,所有市场参与者心的变化的加总符合常态分布吗?
统计学的发展初期应用在很多植物配种,人类身高均质回归之类的自然现象,但人心以及意
识是否符合这样的自然规律很难讲。
有些人天生悲观有些人天生乐观,有些人一下极度悲观一下极度乐观,各种不同的心态分布
的加总会长怎样根本无法观测,想用常态分布来衡量风险其实太骄傲了。
光是BS模型衍生隐含波动率微笑曲线就应征了这个道理,BS模型假设隐含波动率是常数,结
果同一选择权相同期限不同行权价格却有不同隐含波动率。(价格离现价越远隐含波动率越
高)
理论派认为投资人高估极端价格的可能性,但也有可能是理论低估人心走向极端的程度?
很多人提到标的价格下跌,卖call看对方向不应该赔钱(买权价格跌),因为教科书这样写,
但实际上,教科书上也写说当市场波动率提升时,无论买权卖权价格都涨。因此,一正一反
的力量相撞之下,波动率导致价格上升的力道胜出。不能把责任推给教科书。
当然2/6号部分是因为监管上的问题,但不得不说过度的杠杆是让敏感性提升的原因,过度
的杠杆会放大本来很小的问题,跟走钢索一样,无论你走再好,一旦有波动,无论来自你或
是钢索,都会造成可怕的后果。