前言：本文仅为个人意见，若有不同想法欢迎提出讨论，但请保持理性的态度；如果只想
装逼，请恕在下不予理会。
本文分成三个部分，第一部分是关于以期货选择权为交易工具的一般概念，第二部分
是资金管理相关，最后则是交易心态的个人血泪杂谈。
首先我想请大家回想一下，自己开始从事金融交易的初衷是为了什么？
有的人是为了赚钱，有的人是为了刺激；有的人想要财务自由，也有的人只是不想上
班。但是不论初衷是什么，相信大多数交易者都是在追求报酬，追求资本利得，但只有少
部分的交易者曾经严肃地思考并领悟到：“这些报酬其实都是用风险交换来的。”
你可能觉得好笑，在市场交易的人怎么可能不明白这么简单的道理：“报酬与风险息
息相关”，这连我不玩股票的阿嬷都知道。
然而，真的是如此吗？倘若真是如此，又怎么会有这么多人在金融市场粉身碎骨，成
了到处劝人切莫涉足金融市场的孤魂？事实是，大部分的交易者根本不知道自己赚到的报
酬—如果有的话—到底是用多大的风险去交换来的。他们眼中只有报酬，完全忽略了可能
的风险。
我相信，这就是大多数交易者发生亏损的根本原因：“他们不了解自己用的方法跟曝
险程度在历史回测中曾经出现的最大亏损为何，甚至更夸张的是，大多数交易者连一套固
定的方法都没有，以至于根本不知道该怎么估算风险。”
当然，并不是说了解了历史回测曾经发生过的最大亏损就能够精准地控制自己的风险
，但至少能掌握到一定的程度。伸手不见五指的暗夜里，有支手电筒总好过摸黑前进。
如果交易者认真地面对这个问题，他可能会开始去寻找一套固定的交易方法(有些人
称之为交易系统)，并且作历史回测来了解该系统在不同曝险水准之下的绩效，如：运用
某套交易系统，在台指期上二十年来的最大连续亏损是20%，而长期年化报酬率大约是15%
，诸如此类的。
他或许还会发现到同一套系统没办法应付所有的盘势，所以他努力发展其他的交易系
统来做到策略多元化；甚至于他会发现同一类别的市场某些时候特别好做，其他时候则普
通，有时候还会变得很不好获利，所以他发展出多市场的交易组合。
最后他发现这样的多策略多市场组合需要超级多资金才run得起来—大概是千万美金
以上的规模—普通交易者穷极一生也无法碰触的高耸门槛。
可是幸好，我们还有期货跟选择权。
期权的高杠杆特性允许我们用少量的保证金(或权利金)便足以建立合适的曝险，更可
以同时间建立不同交易策略的部位，甚至是同时涉足许多不同类别的市场，无须受限于资
金而放弃眼前的交易机会。
但许多人误解了期权高杠杆特性的用法，市场上随机致富的乡野奇谈又太多，导致交
易者前仆后继地在单一市场的单一走势上压注了过多的风险，平庸而草率地从金融市场上
毕业，只能集气等待下次重新入学的机会。
“看对，下大，抱住”高手都是这么说的，这才是英雄气概！
我不知道有多少人可以一直用这六字箴言赚钱，但至少我知道自己不是这种高手。幸
好，像我这种“看不懂，下不大，抱不住”的弱者，做好风险管理与系统多元化，还是可
以从市场上赚点小钱度日。
所以我认为，以期权为主要交易手段的最大目的，就是为了它的高杠杆特性。但并不
是让你动不动就开个十倍二十倍的，以为是界王拳腻？买了一斤砒霜，不一定要全加下去
。
相反的，在单一市场不要过度曝险，你应该将风险—你用来赚钱的筹码—分散在彼此
相关性没那么高的多策略与多市场组合中，整体的总杠杆倍数或许还是很高，但绝对比一
注单压好多了。
当然会有些反对的声音认为，要同时兼顾这么多市场近乎不可能，特别是许多海外市
场的交易时段跟台湾人的正常作息迥然不同。然而我自己的经验是，中长期交易策略不需
要紧盯盘面，其实照料起来没想像中困难，当然，如何有效率地管理多市场交易组合又是
另外一件事情了，在这边不多赘述。
简单作结，利用期权来做交易，就是要利用它的高杠杆特性，但不是要你欧印，而是
要广泛地做多元化—或许是金融市场唯一的免费午餐—弹性参数组合、多策略、多市场，
绝对要避免在单一市场冒着过高的风险。
接下来是第二部分的资金管理，或者称为风险管理(我比较喜欢后者)。坦白说，这部
分比较像是信仰，我只能提供自己的原则作为参考。
在谈论风险管理之前呢，我认为身为金融交易者有件非常重要的工作要完成，那就是
认清自己的目标：你想要怎样的交易生涯？你能承受的资金最大亏损在哪个程度？你想要
达到的年化报酬率？你愿意为交易付出的时间占生活的比例是？
这些问题乍看之下跟风险管理无关，但是如果没有找出这些问题的答案，你根本无法
决定自己的曝险规划。
以我自己作为例子，我不喜欢盯盘，那会让我情绪不安。当然，有很多人喜欢当冲，
今日事今日毕嘛。但是当冲要花费的心力远远超过波段交易，我知道自己不是那块料，所
以最短的交易周期我希望是一到三天，最好是长达数周的中长期交易，这意味着进出时机
差一点也不会造成重大影响。对单一市场来说，我即使不借助自动交易程式，每天也可以
在10分钟内完成所有的交易工作(包括价格更新与下单)，因此我可以同时交易数个不同类
别的市场。我能承受的最大连续亏损—从资金高点到低点—约莫是30%(大概吧我猜，因为
我还没遇过这种状况，我也不知道有朝一日假使真的发生时我能不能承受XD)。而我希望
的长期年化报酬率是20~30%(以总风险资金计算)。
每一笔交易在进场当下我就知道我的出场点，当然这个出场点可能随盘势变化而移动
，但是绝对只能朝风险变小的方向移动，换句话说，最大的亏损应该在你进场时就已经知
道了；如果你不知道某一笔交易的出场点在哪里的话，你根本就不应该进场。
有了出场点，我就可以计算出可能的损失，并以此计算出该有的部位规模：例如我要
用期货交易台指，在10600时进场做多，起始停损是跌破10450时出场，那一口大台契约就
是损失三万元，如果我总风险资金是500万元，打算拿2%的资金曝险，那我可以买几口?
答案是(5000000*2%)/30000 = 3.333，无条件舍去后是3口大台，五百万只做3口大台
，下面推文就会有人酸你说“杠杆开这么小，干嘛做期货”。
没关系，他们不懂，我们要原谅他们。杠杆倍数看起来很小，那是因为谨慎的交易者
不会在单一市场的单一走势上压重注，看对下大抱住是高手在玩的，我们不是高手，自然
就要辛苦一点。
但是相对的，因为单一交易的风险低，报酬当然也低，所以我们必须靠着多元化策略
与市场组合来提高我们的整体报酬，相同品质的交易数目越多，风险可以因为分散而显著
地降低，这是有数学根据的。
所以我的风险管理准则就是：靠着多元化策略与市场组合增加交易频率，并借此拉低
单一次交易的曝险程度，我在单一部位上所冒的风险不会超过总资金的3%，事实上绝大多
数时候我都是拿总资金的0.5%~1%，顶多2%去压注。
当我使用期货作为交易工具时，假使单一市场的部位杠杆倍数超过一倍，我一定会同
时买深价外选择权避险；而以选择权作为交易工具时，我会以完全损失权利金为前提来计
算曝险，而且永远只做买方。我知道许多时候市场波动太大，此时应该站在卖方才有利，
但我始终跨不过心中的那条线，所以我顶多放弃做买方。
由于使用多策略，所以常常会在单一类别市场中建立方向互异的部位，在单一类别的
市场中除了单一部位不可超过总资金3%的限制外，同一方向的净曝险不可超过总资金的
6%(多空可以互抵)。同一时间所有市场总曝险不可超过总资金的25%(多空可以互抵)，而
同一时间保证金使用率不可超过总资金的50%。
这些数字都是经过反复测试与调整才决定的，而且可能只适用于我自己的交易目标，
至于你自己的风险管理原则，我认为只有你自己才有办法决定。容我再强调一次，风险管
理比较像是信仰，你必须找出属于你自己的上帝。
最后，则是交易心态，其实这一块非常重要但又容易被人忽略。我刚开始接触金融交
易时读了很多书，比我考大学还要认真十倍有吧。那时就常常在书籍中看到作者强调维持
交易心态平稳的重要性，但是还没有实际遇过的时候只觉得是屁话。后来在市场中经历过
那些状况才能有所体会，所以我这边以个人经验用条列式跟大家分享。
1. 维持情绪平稳是第一要务
当我情绪不安时会过度关注市场走向，导致精神紧绷而做出很多自己事后回想根本无
法理解的决定，大多是提早出场或者过度交易，想当然尔对绩效是一种伤害。我后来发现
不要在单一市场持有太大的部位可以有效避免这种状况，因此多市场的交易组合不仅是风
险管理，对平稳情绪也有帮助。另外，不要以为程式交易就能摆脱人性，程式也是要由人
手动决定开关的。
2. 能赚多少是市场给的，我们唯一能做的工作叫做风险管理
这个说来很好笑，我去年年初做得很顺，所以海外获利很快就逼近了基本所得税额的
上限，所以只好回来操作不用课税的台湾期权市场，那时大概是五月多吧。到12/6那波下
杀后我在台指期权六个多月的获利来到了七百多万
https://imgur.com/a/LULX8
这时候不知道哪根筋不对，突然有个念头想在2017结束前在台指期权市场拼到八位数
获利，就在这种自以为获利是可以靠拼出来的错误想法中，我在12月接下来的几个周选结
算都违反了自己的交易守则，把应该要停利出场的选择权续压，结果通通吃膏。不但目标
没达成，还多亏损了一百多万。
https://imgur.com/a/31aSL
我不是新手还是会犯这种低级错误，所以千万不要对自己的纪律过度自信XD，而今年
初做得也不错，2/6运气好有捞到一票，只用20万的风险赚到了800多万
https://imgur.com/a/iMAYu
突然又脑弱想挑战“单月获利千万”，结果一样勉强做了不该做的交易，多了一些不
应该有的亏损。其实我不知道自己有没有学到教训了(看起来是没有)，但至少下次再有这
种念头时我应该有前车之鉴可以参考，相同的道理，做金融交易也不应该想着要短时间内
致富，我自己是把它当成一个可以永续经营的职涯来发展，我不需要在某一波走势就赚到
上千万甚至上亿，因为金融交易是一辈子的事情。
3. 每个人都应该要找到适合自己的交易模式
某个时期我因为好胜心作祟也尝试过当冲，但后来发现我根本不适合。我没办法在盘
势激烈跳动时还保持心态平稳并正确下单，甚至有时盘势根本就不激烈我也是看得心惊胆
跳的，于是一阵子后我就放弃了，继续以中长期策略为主。再强的武器，还是要使得顺手
才行，找到适合自己的交易模式非常重要。
4. 金融交易是一条漫长的路，不要想着抄捷径
我自己开始接触金融交易已经九年了，到现在还是觉得自己懂的事情太少，而在实际
进入市场前我也花了一年多的时间，每天五六个小时泡在诚品里，才略懂一些皮毛，离稳
定获利还非常遥远。可是我却看到很多人功课也不做，连游戏规则都不清楚就想进市场来
大捞一票，结果只是变成滋润老手的养分而已。某些神人当冲可以年赚百万千万，不表示
你我都可以，人家做了多少功课，每天花多少时间在VIP室里用最好的设备在做，我们在
家滑滑手机也想跟人家一样？会不会太看得起自己了？
就算不拿我当例子，举比较有名的test520或是phcebus好了，前者曾经连续赔钱八年
，在那八年间他投注的时间与热诚难以计数；而phcebus也在业内打滚了三四年，每天研
究市场，练好一身功夫才开始全职交易。试问如果连那些公认的高手都如此认真了，平凡
如你我不拿出浑身解数的话，怎么可能会有胜算？
“我只是个上班族，每天时间有限资金也小，
我应该要怎么做才能在期权市场上获致成功呢？”
在我看来，这个问题跟“我是个高中生，头脑很差又不喜欢念书，我要怎样才能跳级
考上台大医科呢？”一样棘手。
确实有些策略适合没时间的小资金交易者使用，但是效率太低，不如好好上班增加收
入，顺便充足交易相关的知识，等到真的有交易系统了而且手边有个一两百万可以运用的
时候再思考期权交易。
当然，这只是我自己的个人想法，不适用于拿二十块就可以赢到两千五百万的赌侠大
大们，不过赌侠应该去参加慈善赌王扑克大赛，不是来玩期货选择权。
最后，祝大家都能顺利找到属于自己的操作方式，贯彻自己的交易哲学。