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filmwalker (外é¢çš„世界)
2025-07-13 11:21:32《鱿鱼3》收视登顶！Netflix为何拼造观众“爱看又爱骂”的爆款IP？答案藏在估值里
https://www.bnext.com.tw/article/83760/netflix-squid-game-3
Netflix的韩国生存惊悚剧《鱿鱼游戏》第三季好看吗？
不管你的答案是什么，《鱿鱼游戏》已经用成绩证明了其全球文化现象的地位。《鱿鱼游
戏》开播3日即突破6,000万次观看，刷新Netflix同期收视纪录，并在全球93个国家排入
Top 10。
不论从数据或声量来看，这部以阶级与绝望为题的韩国影集，显然仍是Netflix最得力的
内容武器。
盼复制《鱿鱼游戏》模式，Netflix急找下一个爆款影视IP
这种亮眼成绩，对于Netflix来说意义重大。自2021年《鱿鱼游戏》第一季推出以来，累
计观看次数已超过6亿，让《鱿鱼游戏》不只是韩国影视内容走向全球的象征，也成为
Netflix“在地制作、全球传播”策略的代表作。甚至Netflix可能会推出美国版本的翻拍
，由名导大卫芬奇执导，不过尚未正式对外宣布续作计画。
美中不足的是，尽管《鱿鱼游戏》第三季的成绩耀眼，评价却不如前两季。
当然，Netflix不会把未来押注在单一的影集上。Netflix近年在韩国深耕，除了影集之外
也持续拓展综艺市场，不管是《体能之巅：百人大挑战》还是《黑白大厨：料理阶级大战
》的成功，也都计画陆续推出国际改编版。至今仍能看到《黑白大厨》内的主厨，在台湾
接下各种代言。
更具战略意义的，是Netflix和韩国科技巨头Naver的合作，试图跨足漫画平台、触及更年
轻的内容消费者。即便如此，在串流市场竞争日益激烈的背景下，Netflix最根本的挑战
仍旧不变： 如何持续制造出下一个《鱿鱼游戏》 。
这项挑战的背后，是一个估值高悬的企业现实。
市值创高，Netflix能否撑起高本益比？
Netflix目前的本益比已达63倍，是自2021年以来最高水平，超过AI龙头辉达（NVIDIA）
的50倍，也远高于纳斯达克百大指数的平均值。虽产业内容不同，无法将Netflix与辉达
直接相比，但是本益比作为市场预期的温度计，已显示投资人对Netflix成长性的信心。
作为新冠状病毒（COVID-19）的受惠股，在AI时代却也没有落队，Netflix的市值已经达
到5,505亿美元（约为新台币1.6兆元），股价虽强劲，但也让部分投资人产生疑问： 基
本面可以支撑这样的涨幅吗？
答案很不明朗。
Netflix过去一年靠着广告业务、涨价与打击共享帐号再度回春，并藉着体育节目、直播
节目等现场内容吸引新订户。然而，根据市场预测， 2025年的营收成长预计为14%，虽高
于2022年（仅约6.5%），却低于2020、2021年高峰期（疫情）的两位数增长。也就是说，
还在成长，但增速放缓。
Netflix的订阅费用在2025年初进行调整，基本方案从每月270元调涨到290元、标准方案
从330元调涨到380元。
尽管如此，多数分析师仍对Netflix维持乐观，认为其内容组合稳健，“护城河”尚未出
现明显破口。投资机构Oppenheimer & Co甚至在6月将Netflix评等调升，称其未来展望“
牢不可破”（ironclad）。但股价上涨的速度，已超过分析师调升预估的幅度，在没有更
多利多的消息前，短期内上涨空间也许有限。
转播传统频道，会是Netflix的新动能？
其中一个非常值得关注的消息，是Netflix在今年的坎城宣布，明年夏天起将为法国订户
引入法国TF1集团的5个电视频道，无需额外费用，跨足了传统频道。如果Netflix克服法
规等压力，将策略从法国延伸到其他市场，那就是另外一个重磅的故事。
但目前为止，Netflix正处于一种“成功的焦虑”状态。一方面，它正在收割过去策略的
果实，从韩国到全球，一步步建构内容霸权；另一方面，它的估值如同悬浮在高空的风筝
，市场正在等待新的上升气流。
讲别人不敢讲的故事，并以前所未有的规模推出，是Netflix的宗旨。《鱿鱼游戏》从第
一季到第三季都做到了这一点。但对投资人来说，真正的问题也许不是这部剧能否延续热
度，而是Netflix是否还能再创一次奇蹟，而且最好不用付出太高昂的代价。